Digitale activaschatkisten moeten nu hun waarde bewijzen

Het tijdperk van bitcoin kopen en het een treasurystrategie noemen is voorbij.

Begin 2026 houden meer dan 200 beursgenoteerde bedrijven digitale activa op hun balans, gezamenlijk goed voor meer dan $115 miljard (DLA Piper, oktober 2025). De totale marktkapitalisatie van deze bedrijven bereikte in september 2025 ongeveer $150 miljard – een bijna verviervoudiging ten opzichte van het jaar ervoor. Toch worden verschillende van deze bedrijven nu verhandeld met een korting op de waarde van de activa die ze bezitten. De markt stuurt een duidelijk signaal: alleen accumulatie is niet langer genoeg.

Beleggers willen kapitaaldiscipline en economisch rendement zien. Managementteams hebben gereageerd met aandeleninkoop programma's en transparantiemetrieken zoals "BTC per aandeel", ontworpen om de waarde te tonen die een treasury toevoegt naast de tokenprijs (AMINA Bank Research, 2026). De verschuiving van passieve accumulatie naar actieve rendementsopwekking – van "DAT 1.0" naar "DAT 2.0" – is nu het bepalende thema van de sector.

Er ontstaan drie brede modellen. Elk heeft een verschillend risico-rendementsprofiel en stelt verschillende eisen aan governance, technische capaciteit en infrastructuur.

Infrastructuurparticipatie en staking

De meest protocolnative benadering omvat het staken van tokens ter ondersteuning van netwerkconsensus en het verdienen van beloningen in ruil daarvoor. Voor bitcoin-gerichte treasuries strekt dit zich steeds meer uit tot het Lightning Network en andere native infrastructuur die routing- en liquiditeitsgebaseerde vergoedingen genereert. Staking vereist zorgvuldige analyse van de technische veiligheid en smart contract risico's.

De cijfers zijn snel gegroeid. Bitmine Immersion Technologies rapporteerde begin 2026 meer dan 3 miljoen gestakete ETH, met totale bezittingen van $9,9 miljard en geannualiseerde stakinginkomsten van ongeveer $172 miljoen (SEC Filing, maart 2026). Zijn eigen validatornetwerk presteerde marginaal beter dan de Composite Ethereum Staking Rate, wat het voordeel aantoont dat infrastructuur van institutionele kwaliteit kan leveren, zelfs in een rendementsomgeving op protocolniveau.

SharpLink Gaming heeft $200 miljoen in ETH ingezet in restaking-infrastructuur via EigenCloud, gericht op hogere rendementen door toepassingen te beveiligen variërend van AI-workloads tot identiteitsverificatie (SEC Filing, 2025). Restaking – waarbij reeds gestakete ETH wordt gebruikt om aanvullende diensten te beveiligen, met zorgvuldige governance.

Actieve handel en marktgedreven inkomsten

Een tweede reeks strategieën maakt gebruik van marktstructuur – funding-rate arbitrage, basishandel en optiepremies. Deze kunnen effectief zijn en vaak marktneutraal, maar ze vereisen handelsexpertise, robuuste risicocontroles en 24/7 monitoring. De governance-implicaties zijn aanzienlijk: deze benadering zet een treasuryfunctie in feite om in een handelsoperatie. Zoals bij elke handelsfunctie kan het moeilijk zijn om bekwaam personeel te vinden dat nodig is om complexe posities en correlatierisico's te monitoren.

Eén prominente Japanse beursgenoteerde onderneming illustreert zowel het potentieel als de complexiteit. Met meer dan 35.000 BTC eind 2025, genereerde het het equivalent van ongeveer $55 miljoen aan bitcoin-inkomsten door op opties gebaseerde strategieën, met een operationele winstgroei van meer dan 1.600% op jaarbasis. Toch boekte hetzelfde bedrijf een aanzienlijk nettoverlies vanwege niet-kasgerelateerde mark-to-market herwaarderingen onder lokale boekhoudnormen (TradingView; Kavout, 2026). Voor beleggers maakt deze ontkoppeling tussen operationele cashflow en gerapporteerde winsten evaluatie materieel moeilijker – en benadrukt waarom governance en transparantie net zo belangrijk zijn als headline returns.

Galaxy Digital biedt een contrasterende hybride model, door zijn eigen digitale activa treasury te combineren met institutionele diensten zoals gecollateraliseerde leningen, strategisch advies en infrastructuur. In Q3 2025 boekte Galaxy een record aangepaste brutomarge van meer dan $730 miljoen (Mint Ventures Research, 2025). Opmerkelijk is dat het bedrijf zijn rendementsbronnen heeft gediversifieerd voorbij pure crypto door zijn Helios-mijnbouwfaciliteit om te vormen tot een AI-computingcampus die wordt beveiligd door langetermijncontracten – een signaal dat de meest veerkrachtige treasuries mogelijk degene zijn die inkomsten uit meerdere, ongecorreleerde bronnen halen.

Kredietverstrekking en netto rentemarge

Een derde route behandelt digitale activa als productief balanskapitaal. Het model omvat lenen tegen crypto-bezittingen op non-recourse basis, stablecoin-liquiditeit ontvangen en deze inzetten in hoger renderende private credit. Het behoudt langetermijnblootstelling aan het onderliggende actief terwijl het terugkerende renteinkomsten genereert uit kortlopende, reële economische leningen. In het bijzonder vereist deze strategie expertise in rendement, kredietrisico en vastrentende waarden.

De mechanismen zijn rechtstreeks ontleend aan traditioneel bankieren: liquiditeitsbeheer, underwriting, governance en gecontroleerde hefboomwerking. Onder dit type model verwerft een bedrijf bitcoin, leent tegen die bezittingen op non-recourse basis – wat betekent dat het neerwaartse risico beperkt is tot het onderpand – en zet de opbrengsten in in gediversifieerde private credit-portefeuilles die reële economische leningen ondersteunen. Als bitcoin apprecieert, behoudt het bedrijf de opwaartse potentie na terugbetaling van de lening, waarbij potentiële kapitaalwinsten worden gecombineerd met terugkerende renteinkomsten.

Om kredietverstrekkingsmodellen geloofwaardig te laten werken, moeten ze gegrondvest zijn in operationele financiële infrastructuur in plaats van vanaf nul te worden opgebouwd. De benadering is het meest effectief wanneer deze voortbouwt op een bestaand platform met echte leningsrelaties en gevestigde klantaccounts. Naar onze mening bij Greenage is dit ook een gebied waar governance- en due diligence-kaders bijzonder belangrijk zijn, gezien het feit dat kapitaal wordt ingezet in kredietmogelijkheden van derden die per tegenpartij moeten worden beoordeeld.

Het succes van dit model is ook verbonden met de rijping van stablecoins als institutionele infrastructuur. Tegen 2026 ondersteunen stablecoins grensoverschrijdende betalingen, real-time afwikkeling en T+0 clearing (afwikkeling op dezelfde dag) voor bedrijven (Foley & Lardner, januari 2026). Coinbase Institutional projecteert dat de totale marktkapitalisatie van stablecoins $1,2 biljoen zou kunnen bereiken tegen 2028 (Coinbase Institutional, augustus 2025). Voor kredietverstrekkingsstrategieën bieden stablecoins een solide medium voor kapitaalinzet in leningsmarkten.

De nieuwe maatstaf voor volwassenheid

Recente marktomstandigheden hebben een eenvoudige waarheid versterkt: alleen prijsstijging is geen treasurystrategie. Het groeiende aanbod van rendementsoplossingen weerspiegelt een sector die leert van zijn eigen geschiedenis – duurzame inkomstengeneratie maakt digitale activa tot productievere componenten van een bedrijfsbalans.

Geen enkel model is definitief. De meest effectieve treasuries zullen benaderingen combineren, afhankelijk van risicobereidheid, operationele capaciteit en governancestructuur. Maar de richting is duidelijk. Passief bezit is niet langer voldoende om de plaats van digitale activa op de balans te rechtvaardigen. Rendement wordt de centrale maatstaf voor treasury-volwassenheid – en de kernfactor in hoe de markt bedrijven met digitale activa-exposure waardeert.

De winnaars in deze volgende fase zullen niet de grootste houders zijn. Het zullen de meest gedisciplineerde operators zijn.

Belangrijke mededeling:

Dit artikel is opgesteld door Greengage & Co. Limited uitsluitend voor informatieve en thought leadership doeleinden. Het is uitsluitend bedoeld voor gebruik door bedrijven, professionele tegenpartijen en institutionele marktdeelnemers en is niet gericht op retailconsumenten. Het vormt geen financieel advies, beleggingsadvies, een financiële promotie, of een aanbeveling of aansporing om activa, effecten of financiële instrumenten te kopen, verkopen of aan te houden.

Digitale activa zijn onderhevig aan aanzienlijke prijsvolatiliteit en regelgevingsverandering. Historische prestaties zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Alle investeringen brengen risico's met zich mee, inclusief het potentiële verlies van kapitaal. Toekomstgerichte verklaringen en marktprojecties waarnaar hierin wordt verwezen, zijn afkomstig van derdenonderzoek en vertegenwoordigen niet de visies of voorspellingen van Greengage & Co. Limited.

Greengage & Co. Limited is niet geautoriseerd of gereguleerd door de Financial Conduct Authority voor investeringsactiviteiten. Greengage treedt uitsluitend op als introducent naar onafhankelijke externe dienstverleners en regelt geen investeringen, verstrekt geen leningen, bewaarneming of vermogensbeheer.

Lezers wordt geadviseerd onafhankelijk professioneel advies in te winnen alvorens een investeringsbesluit te nemen.