イーサリアムの価格にイライラしていますか？Bitwiseによると、その価格を動かす要因はこれです

大手投資会社Bitwiseによると、イーサリアムの価格はイーサリアム自体には関心がなく、ビットコインと金融環境の変化に左右されるという。

DefiLlamaによると、世界第2位の価値を持つブロックチェーンには1,620億ドル以上のステーブルコインがホストされており、これは世界全体の半分以上を占める。米国規制当局は暗号資産に有利な規制を可決しており、これはイーサリアムに恩恵をもたらすはずだ。

150億ドル相当のトークン化された現実資産がネットワーク上で運用されており、現物ETFやCME先物市場を通じて機関投資家のアクセスも改善されている。1,280億ドルの資産運用会社VanEckのCEO、Jan van Eckは、イーサリアムを「ウォール街のトークン」とさえ述べている。

それでも、イーサリアムの価格は史上最高値を62%下回っている。

Bitwise Europeは、多くのトークンが急騰する中、なぜイーサリアムの価格が低迷しているのかを解明しようとした。同社は2018年5月までさかのぼる406週間のイーサリアム価格データを分析し、実際にイーサリアムの価格を動かす要因を特定する統計モデルを構築した。

その要因は以下の通りだ。

ビットコイン、ビットコイン、ビットコイン

Bitwiseのモデルによると、ビットコイン価格はイーサリアムの週間価格変動の約65%を牽引している。

ビットコインが1%動くごとに、イーサリアムは同じ方向に約0.99%動く。イーサリアムは基本的に独立した資産としてではなく、ハイベータなビットコインのプロキシとして取引されている。

「ビットコインだけでETHの収益率変動の約65%を説明しており、市場全体の方向性がETHの週次リターンのほとんどを牽引している」とBitwiseレポートは述べている。

つまり、イーサリアムはビットコインが向かう方向に進み、それ以外はほとんどノイズに過ぎない。

金融緩和が後押し

2番目に重要な要因は金融環境で、イーサリアムの価格変動の約11%を説明する。

これは、より広範な経済において資金がどれだけ流動的または引き締まっているかを指す。

予想通り、イーサリアムはリスクオン資産であるため、資金が流動的で信用が流れているときは上昇する傾向がある。逆に、金融環境が引き締まると下落する。

ビットコインとマクロ環境以外では、一貫した影響を示す要因は1つだけだ。それはETFフローである。

Bitwiseによると、イーサリアムETFへの流入と流出は価格変動の約10%を説明し、「安定しているが小さな限界的推進力」として機能する。

このフローは統計的に有意であり、つまり価格に確実に影響を与えるが、その規模は小さい。

ファンダメンタルズはどうか?

ここで、資産に関連するテクノロジーを信じるイーサリアム投資家にとって憂鬱な話になる。

ネットワーク活動、つまりイーサリアムを使用するアクティブアドレスの数は、平均して価格変動の約6%しか説明しない。取引手数料からの収益はさらに重要性が低い。

実際、Bitwiseは最終モデルから収益を完全に削除した。なぜなら、それは「シグナルではなくノイズ」だったからだ。

つまり、イーサリアムの価格は、ネットワークがどれだけ使用されているか、またはどれだけの収益を上げているかを反映していない。

「イーサリアムは、持続的なキャッシュフローを持つビジネスというよりも、ネットワーク主導のコモディティのように価格設定されている」とBitwiseは結論づけた。「少なくとも、それが現在市場が扱っている方法だ。」

データはBitwiseの見解を裏付けている。イーサリアムのネットワーク使用量を価格と比較すると、歴史的に6パーセンタイルにある。つまり、わずか6%の期間しかこれより悪くなかったことがない。言い換えれば、イーサリアムは実際に使用されている量に比べて非常に高価である。

イーサリアムは過去数年間にアップグレードが不足していたわけではないが、一部の競合他社のような目を見張る価格急騰にはつながっていない。今、投資家はその理由を知っている。市場はファンダメンタルズには関心がない。ビットコインといくつかの限界的要因にしか関心がないのだ。

それが変わるまで、イーサリアムの価格は、ネットワーク自体で何が起こっているかに関係なく、ビットコインの動きに追従し続けるだろう。

Pedro Solimanは、ブエノスアイレスを拠点とするマーケット特派員です。情報提供はpsolimano@dlnews.comまでメールでお願いします。