XRPの10億ドルETF記録は誤解を招き、ある隠れたフロー指標が価格が停滞している理由を説明する

XRP現物ETFの運用資産総額が10億ドルを突破し、5つの発行体に約11.4億ドルが分散されています。11月14日以降の純流入額は約4億2,327万ドルに達しています。

同じCoinGlassのダッシュボードでは、XRP自体は約1.88ドルで推移しており、時価総額は1,141.1億ドル、24時間の現物取引高は約3億8,214万ドルとなっています。

ビットコインETF時代のように「ラッパー需要」と「価格の再評価」が一体化していたモデルを想定すると、この組み合わせはジョークのように聞こえるかもしれません。

しかし、そうではありません。

これは、ETFが魔法のように価格を押し上げるわけではないことを思い出させてくれます。ETFは非常に特定のパイプを通じて需要を導きます。

これらのパイプが市場から実際の供給を引き出す速度が、供給が戻ってくる速度よりも速くない限り、基礎資産が他の要因で取引されているように見える中で、印象的な運用資産総額のマイルストーンを達成することができます。

この乖離を最もシンプルに説明すると次のようになります。読者は「運用資産総額」を見て、それが新規購入を意味すると想定します。

しかし、価格にとって最も重要なレバーは、見出しの運用資産総額の数字ではありません。それは純創造のペースと持続性であり、新しい資金が承認された参加者に基礎となるXRPを調達させ、新しいシェアを発行し、そのXRPをリテールウォレットのように頻繁に売買されないファンドラッパー内に保管させる時です。

運用資産総額と純創造を分離し始めると、ストーリーは神秘的なものではなくなり、機械的なものになります。

これは良いニュースです。なぜなら、メカニズムは実際に観察できるものだからです。

運用資産総額は看板、創造が実際の仕事をする

運用資産総額は、その週に到着する新しい需要とは無関係な理由で上昇する可能性があります。

XRPが上昇すれば、ETFラッパーの運用資産総額もそれに伴って上昇します。マーケットメイカーがローンチ時に在庫をシードすれば、日常的な配分の遅い作業が始まる前に、運用資産総額は大きく見え始める可能性があります。

流通市場での取引、忙しく見出しに優しい取引高でさえも、既存のETFシェアを投資家が前後に交換しているだけで、新しいXRPの購入を強制することなく行われる可能性があります。

純創造は異なります。これは、基礎資産に直接触れなければならないETFマシンの部分です。

CoinGlassの内訳は、計算への明確な道筋を提供します。

運用資産総額が約11.4億ドルで、11月中旬以降の流入額が約4億2,327万ドルであれば、その運用資産総額の大部分は、定義上、過去数週間に到着した新しい現金以外の何かです。

その「何か」は、早期のポジショニング、シードされた在庫、市場の動きである可能性があり、すべて現実的で正当なものですが、取引可能な供給を引き締める着実な段階的購入とは同じではありません。

次に、運用資産総額をコインと流通量に換算してください。なぜなら、ETFストーリーが鮮明になるか、ずさんになるかはそこで決まるからです。

XRPが約1.88ドルの場合、11.4億ドルは、これらのETFを通じて保有されている約6億XRPに相当します。

それを約606.7億XRPの循環供給量の隣に置くと、ラッパー内に保管されている循環供給量の約1%になります。

1%は重要です。それは実際の倉庫であり、アクセスを広げ、新しいクラスの保有者を生み出します。

しかし、それはまた、単独で一方向の圧迫を強制するようなフロートの割合でもありません。

ビットコインは明確な比較対象です。なぜなら、そのETF時代は、読者に即座の目に見える価格の再評価を期待するように訓練したからです。

2025年末までに、米国の現物ビットコインETFは約1,298,757 BTCを保有しており、これはビットコインの2,100万枚の上限の約6.185%に相当します。

この比率は、ビットコインのラッパーストーリーが非常に線形に感じられる理由の大きな部分です。デイトレードしない構造に十分なフロートを引き込むと、需要が安定している場合、残りの流動的な供給はより高い価格でクリアする必要があります。

XRPのラッパーフットプリントは小さいため、機械的な「倉庫効果」も小さくなります。

これは、11.4億ドルのうちどれだけが新しい純創造ではなく市場の動きの結果であるかを考慮する前の話です。

流入のペースでさえ、物事をより冷静な光で捉えます。

約35日間で4億2,327万ドルは、1日平均約1,200万ドルになります。

日次現物取引高で数億ドルを出すことが多いトークンにおいて、それは着実な買い注文です。マージンで重要になる可能性がありますが、価格発見の支配的な力では必ずしもありません。

これはまた、大きなデビュー日の数字が誤解を招く可能性がある場所でもあります。

CanaryのXRP現物ETF（XRPC)は、初日の取引で4,600万ドル以上を集めたと報じられており、BloombergのEric Balchunasは、最初の30分で約2,600万ドルの取引高を記録しました。

これらの数字は、ラッパーが実際の注目と取引可能性を持ってローンチされたことを示しており、ETFカテゴリーを構築している場合、これはまさに望むことです。

しかし、それらは、純シェアがいくつ作成されたか、その日のうちどれだけが流通市場での回転であったか、またはどれだけがマーケットメイカーの在庫リサイクルであったかを教えてくれません。

したがって、最初のETFレッスン、勝利のラップで失われがちなレッスンは、運用資産総額はスナップショットであり、純創造はフローであるということです。

価格に対して重い仕事をするのはフローです。

エスクローのペースとヘッジブックは入札を抑制する可能性があります

XRPのETFストーリーが本物であり、ラッパーが本来すべきことをしていることを認めたとしても、2つ目の質問があります。

チャートが反応することなく、その需要を吸収できる市場で同時に何が起こっているのでしょうか?

XRPでは、供給カレンダーが答えの一部であり、それは小さな部分ではありません。

Rippleは550億XRPをオンレジャーエスクローにロックし、毎月最大10億XRPをリリースするメカニズムを説明し、未使用の金額は新しいエスクローに配置されます。

実際のポイントは、毎月10億XRPが市場に出るということではありません。そうではないからです。

トレーダーが既知の繰り返されるペースで生活しているということであり、これが流動性の提供者がリスクをどのように引用し、需要が到着したときにどれだけ積極的に価格を追いかけるかを形作ります。

供給がスケジュール通りに現れることを期待する市場は、供給が不足していて予測不可能であると考える市場とは異なる方法でラリーを価格設定する傾向があります。

それから法的枠組みがあり、2025年に明確になりましたが、XRPを一夜にして摩擦のない機関資産に変えることはできませんでした。

SECは2025年8月にRippleに対する訴訟を終了し、1億2,500万ドルの罰金と機関販売に関連する差止命令を残しました。

それは1つの雲を取り除き、重要です。しかし、それはまた、特に会場や管轄区域全体で資産がどのように扱われるかを気にする買い手にとって、配布とアクセスが完全になくなることのないトピックとなる記録を残します。

次に、ほとんどのリテールトレーダーが明確に見ることができない部分を重ねます。ヘッジです。

ETFの創造は、純粋でヘッジされていない現物購入として到着しません。

承認された参加者とマーケットメイカーは、在庫を調達し、タイミングを管理し、会場と商品の間の違いを裁定する際に、エクスポージャーをヘッジします。

それはしばしば、中立を保つために、または彼らが捕獲するために支払われているスプレッドをロックするために、XRP現物を購入しながら、先物またはパーペチュアル契約をショートすることを意味します。

そのヘッジレイヤーが深い場合、需要のように感じるものの一部は、読者が期待する方法で現物チャートが反応するのを防ぐ合成的な売りと出会います。

2025年には、そのヘッジツールキットは機関デスクにとってより馴染み深くなりました。

CMEは、2025年5月19日に現金決済のXRP先物を開始すると発表しました。規制当局の承認待ちです。

それは見出しとしてではなく、大企業が他の資産で既に使用しているリスクコントロールの種類への橋渡しとして重要です。

CoinGlassでは、XRPデリバティブ活動は既に実際のヘッジを実施するのに十分な規模に見えます。建玉は約34億ドル、24時間先物取引高は約25.6億ドルです。

これは、特に市場が、人々が完全に保有するよりもエクスポージャーを借りたい気分である場合、ETF関連のヘッジが現物需要に対抗するための十分な余地です。

会場ミックスも重要です。なぜなら、流動性は単に「どれだけの取引高が出るか」だけでなく、「限界的な買い手と売り手が実際にどこで会っているか」でもあるからです。

Kaikoは2025年4月に、XRPの現物取引高がオフショアに大きく集中している一方で、米国取引所での現物取引高のシェアは、SECの2021年訴訟期間に関連した上場廃止の波以来、最高レベルまで上昇したと書きました。

オフショアの集中は生の流動性を提供できますが、それぞれ独自の参加者ミックス、手数料スケジュール、ヘッジ行動を持つ断片化されたプール全体に価格発見を拡散させることもできます。

これにより、1つのラッパー内のフローが看板のように現物チャートが反応することなく吸収されやすくなります。

そのより広い文脈は、単純なチャート履歴にも現れます

XRPは2026年1月1日に1.88ドル近くで終了しました。

2025年には、7月22日に約3.55ドルの終値高値を記録し、4月8日に約1.80ドルの終値安値を記録しました。

これにより、7月の終値ピークから2026年の開始までのドローダウンは約47%になります。

数か月でそのような往復を経験した市場では、買い手は利益をより早く取る傾向があり、売り手はより早く現れる傾向があり、流動性はそうでなくなる瞬間まで厚く感じることができます。

先月の現物取引高は2025年の日平均を下回り、過去90日間の実現ボラティリティは高く推移しました。

これはまさに、ニュースがきれいに見えても価格が不規則に振る舞うようにするカクテルです。

これらすべてをまとめると、価格が比較的フラットであったという事実は矛盾のように見えなくなります。

循環供給量の約1%を占める11.4億ドルのラッパーは、純創造が安定しているが支配的ではない場合、フラットまたは不安定なチャートと共存できます。

これは特に、既知のエスクローペースが供給期待を固定している場合、パーペチュアル契約と先物のヘッジがリアルタイムで現物購入に対応している場合、および流動性が1つの深いオンショアプールに集中するのではなく、会場全体に分散している場合に当てはまります。

XRP ETFの成長と現物価格の間のつながりをより緊密にするために必要なこと、ビットコインでしばしばそうであったように、これも簡単です。

純創造が日常的な売りフローを上回るのに十分なほど加速する必要があります。

ヘッジレイヤーの一部が積み重なるのではなく巻き戻される必要があり、限界的な需要が少ない摩擦と少ない迂回を持つより深く、よりきれいなオンショアの流動性基盤が必要です。

言い換えれば、ラッパーが新しいアクセスポイントであることをやめ、容赦ない真空になり始める必要があります。

それまでは、10億ドルのXRP ETFは、1日の価格再評価の素早いスリルとは異なる理由で、まだ真剣に受け止める価値があります。

それは、ラッパーカテゴリーが新規性から習慣に線を越えたことを示しています。

それは、アドバイザーと証券口座が、ウォレットと会場をやりくりすることなくXRPを保有する簡単な方法を持っていることを示しています。

そして、市場の雰囲気がより友好的になり、フローが増加すると、より大きな動きのためのインフラストラクチャが既にそこにあることを示しています。

パイプは存在します。

今のところ、それらは水を動かしていますが、洪水を強制していません。

The post XRP's $1 billion ETF record is misleading, and one hidden flow metric explains why price remains stagnant appeared first on CryptoSlate.