DeFiにおける集中流動性マーケットメイキング

はじめに

2008年にビットコイン($BTC)という形で分散型金融(DeFi)が登場し、経済の世界に新しい時代が始まりました。匿名取引を求め、銀行の干渉や監視を嫌う人々にとって天国でした。$BTCの価格上昇は、数百万ドルとユーザーをネットワークに引き寄せました。しかし、一般の人がDeFiプロトコルの投資家や参加者になりたい場合、DeFiがどのように機能するか、特に自動マーケットメイカーと集中流動性マーケットメイキングが何であるかについて十分な知識を備えている必要があります。

流動性プールと自動マーケットメイカー

集中流動性マーケットメイキングの概念を理解する前に、マーケットメイキングとは実際に何かを知る必要があります。暗号資産投資家の大多数は中央集権型取引所で取引しているため、オーダーブックの概念を知っています。しかし、オーダーブックで機能しない分散型取引所では、取引の世界はまったく異なります。任意のプロジェクトで、ユーザーは同等の価値を持つ2つのトークン、例えば$ETHと$USDTを預けます。これで流動性プールができました。スマートコントラクトは通常、自動マーケットメイカー(AMM)手順を使用して、この流動性を価格$0から無限大まで分散させます。これは長年DeFi世界の標準となっています。

集中流動性マーケットメイカー

流動性プールを使用して、プロジェクトのスマートコントラクトは自動マーケットメイカー(AMM)または集中流動性マーケットメイカー(CLMM)のいずれかになります。集中流動性マーケットメイカーは、投資資本を効率的にするために、ユーザーが指定された範囲内に流動性を分散できるようにするスマートコントラクトです。広範囲に流動性を自動的に分散し、ユーザーをゆっくりとしたペースで来る収入を受動的に待たせる自動マーケットメイキングの概念とは対照的です。

例として、イーサリアムチェーンで流動性の提供者になることを決めたとしましょう。ネットワークに同額の$ETHと$USDTを預けます。スマートコントラクトに資金をどの価格でどれだけ割り当てるかを決めさせる代わりに、$2500から$3000の価格範囲を明確に指定します。価格が指定された範囲内にある限り、流動性は稼働し続け、市場に流動性を提供することで利回りを獲得し続けます。

CLMMの仕組み

前段落で述べた例では、$2500の価格が下限ティックで、$3000が上限ティックです。LCMMモデルでは、ティックは流動性の提供者が流動性を分散したい境界です。したがって、ユーザーは資金を預ける際に上限と下限のティックを指定する必要があります。

集中流動性マーケットメイカーは、ユーザーが資金をアクティブにしたい特定の価格範囲を選択できるようにすることで機能します。スマートコントラクトはその範囲内でのみ資金を使用し、資本をより有用にします。価格が範囲内にとどまる場合、資金は取引を助け、手数料を獲得します。価格が端に達するか範囲外に移動すると、資金は流動性目的で利用できなくなります。ユーザーは市場を追跡するために範囲を変更することもできますが、これには手数料がかかる場合があります。

CLMMの利点

より良いリターンのための流動性最適化

自動マーケットメイキングのスマートコントラクトは、可能なすべての価格ポイントに流動性を均一に分散します。前述の例を再度考慮すると、自動マーケットメイキング戦略を選択した場合、$ETHが$2500から$3000の間で取引されている限り、資金のごく一部のみがアクティブになります。この価格範囲を下回るか上回る資金は受動的なままで、何も得られません。

対照的に、集中流動性マーケットメイカー方式を選択すると、すべての資金が指定された範囲内で使用されています。資金はより効率的で、AMMから得られるものよりもはるかに多くのリターンを得られます。

より大きな柔軟性とコントロール

AMMと比較して、流動性の提供者はCLMMを通じてより多くの自由を得ることは明らかです。より多くのオプションは、LPトークンを獲得し、より多くのお金を稼ぐより多くの機会につながります。

スリッページの削減

スマートコントラクトがユーザーの指示で狭い範囲に流動性を分散すると、トレーダーが激しい価格変動を引き起こす可能性は低くなります。ほとんどの流動性の提供者がCLMM戦略に固執すれば、取引は安価でスムーズなままになります。なぜなら、極端な周辺価格ポイントで利用可能な流動性がほとんどまたは全くないからです。

CLMMの使用におけるリスク

激しい価格変動

CLMMの効果は、価格が指定された範囲内にとどまるかどうかに大きく依存します。価格がそこにとどまればユーザーは良く稼ぎますが、範囲を超えると、資金は自動的に1つのトークンに変換されます。たとえば、同額の$ETHと$USDTを流動性として預けたが、特定の価格範囲内でのみ流動性を利用可能にするようスマートコントラクトに指示したとします。価格が範囲を上回ると、すべての$ETHが$USDTに変換され、LPトークンと手数料の観点から獲得を停止します。価格が下限ティックを下回ると、すべての$USDTが$ETHに変換されます。

変動損失

価格が指定された範囲を下回った場合、LCMMモデルで流動性の提供者になることで損失を被る可能性がありますが、損失は一時的です。変動損失とは、流動性プールから資金を引き出すことを選択した場合にのみ損失を負担する必要があることを意味します。資金をそこに保持し、価格が範囲内に戻る場合、損失はありません。

価格の継続的な監視

市場の頻繁な監視は、LCMMのもう1つの落とし穴です。AMMでは、流動性が広く分散されているため収益が少なく、資本の効率が低下しますが、価格が範囲外に移動することを心配する必要はありません。CLMMは市場を分析し、戦略を決定する必要があります。一部のユーザーは、市場の動きに基づいて頻繁に更新し、ポジションを最適化するためにゲーム理論的戦略を使用することさえあります。

結論

集中流動性マーケットメイキングは、資本効率とユーザーコントロールを優先することで、DeFiで流動性が展開される方法を再構築しました。流動性の提供者が定義された価格範囲内で運用できるようにすることで、CLMMは従来のAMMと比較して、より高い利回り、より低いスリッページ、より効率的な市場を提供できます。ただし、これらの利点には、アクティブな管理の必要性、激しい価格変動へのエクスポージャー、変動損失のリスクなどのトレードオフが伴います。全体として、CLMMは、改善されたリターンと柔軟性と引き換えに市場を注意深く監視する意欲のある、情報に基づいた参加者に最適です。