Uniswap、ガバナンス承認後に1億UNIトークンバーンを実施

2025年12月27日 20:33 (UTC)にバーントランザクションが実行され、分散型金融史上最大規模のトークンバーンの一つとなりました。

このバーンは、12月25日に終了した決定的なガバナンス投票に続くもので、125,342,017 UNIトークンが賛成票を投じ、反対票はわずか742票で、99.9%の承認率を示しました。この提案は、必要とされる4,000万UNIの定足数を3倍以上上回り、プロトコルの新しい経済方針に対する強力なコミュニティの合意を示しました。

UNIfication提案の変更内容

UNIfication提案は、Uniswapが価値を生成し分配する方法を根本的に再構築します。以前は、すべての取引手数料がプラットフォームにトークンを提供する流動性の提供者に直接支払われていました。現在は、これらの手数料の一部がプロトコル自体にリダイレクトされ、継続的にUNIトークンのバーンに使用されます。

Uniswap v2プールでは、流動性の提供者は以前の0.3%ではなく、取引手数料の0.25%を受け取るようになり、プロトコルがトークンバーンのために0.05%を獲得します。Uniswap v3では、プロトコルのシェアはプール階層によって異なり、0.01%と0.05%のプールではLP手数料の4分の1を、0.30%と1%のプールではLP手数料の6分の1を獲得します。

手数料スイッチは、イーサリアムメインネット上の流動性の提供者手数料の80-95%をカバーするUniswap v2と選択されたv3プールで最初に有効化されました。さらに、UniswapのLayer 2ネットワークであるUnichainからの純シーケンサー手数料は、運用コストをカバーした後、同じバーンメカニズムに流入します。

1億トークンがバーンされた理由

最初の1億UNIバーンは、遡及的な調整を表しています。Uniswapは2018年にスマートコントラクトに組み込まれた手数料スイッチ機能でローンチされたため、プロトコルはずっと手数料を徴収できたはずです。しかし、元SEC議長Gary Genslerの下での規制の不確実性により、何年も有効化が遅れました。

提案書によると、1億トークンという数字は、UNIトークンが2020年にローンチされて以来、プロトコル手数料が有効だった場合にバーンされていたであろう額の推定値です。Uniswap創設者のHayden Adamsは12月25日に投票結果を確認し、プロトコルが「トークンが取引される主要な場所」になることができると述べました。

Source: @Uniswap

バーンメカニズムは、TokenJarとFirepitという2つのスマートコントラクトを通じて機能します。取引手数料はTokenJarに蓄積され、FirepitコントラクトでUNIトークンがバーンされた場合にのみ引き出すことができます。これにより、開発者が「デフレループ」と呼ぶものが作成されます。プロトコルの使用量が増加すると、UNIの供給量が減少します。

市場の反応と価格への影響

UNIの価格は、ガバナンス承認とバーン実行の両方に好意的に反応しました。バーン後の24時間でトークンは5%以上上昇し、取引高と時価総額の両方が増加しました。ガバナンス投票に至るまでの1週間で、UNIは17%以上上昇しました。

1億UNIはプロトコル資金からバーンされました。現在の循環供給量は、総供給量10億UNIのうち約7億3,000万UNIです。資金からのこの永久的な削除は、需要が安定または増加すると仮定すると、長期的な価格上昇をサポートする可能性のある希少性を生み出します。

DeFiLlamaのデータによると、Uniswapは1日約20億ドルの取引高を処理し、今年これまでに10億5,000万ドル以上の手数料を生成しています。現在の取引高に基づいて、アナリストは、継続的な手数料スイッチが追加のトークンバーンのために年間約1億3,000万ドルを生成できると推定しています。

運用上の変更と今後の開発

バーンと手数料有効化以外に、UNIficationはUniswap FoundationチームとUniswap Labsへの責任の移行により運用を統合します。Uniswap Labsが請求するインターフェース手数料、ウォレット手数料、およびAPI手数料はゼロに設定され、企業は完全にプロトコルレベルの開発に再集中しています。

継続的な成長をサポートするために、ガバナンスは2026年から年間2,000万UNIトークンの予算を承認しました。このグロースファンドは、ベスティング契約を通じてプロトコル開発、統合、およびエコシステム拡大をサポートします。Uniswap Foundationは、資金の削減にもかかわらず、ビルダーへの資金提供と活発な助成金プログラムの維持を継続することを確認しました。

この提案はまた、Protocol Fee Discount Auctions (PFDA)を導入します。これは、検索者またはバリデーターに流れるMEV(最大抽出可能価値)を内部化することにより、流動性の提供者のリターンを改善するように設計されたシステムです。トレーダーは一時的な手数料免除に入札でき、落札額はUNIバーンメカニズムに直接送られます。

DeFiへの影響

UNIficationの可決は、主要なDeFiプロトコルがトークノミクスにアプローチする方法における重要な転換を表しています。継続的なバーンを通じてトークン供給をプロトコル使用に直接リンクすることにより、UniswapはUNIを純粋なガバナンストークンから価値が蓄積される資産に変換します。

この動きは、UNI保有者に経済的価値を創出する方法についてのUniswapコミュニティ内での長年の議論に続くものです。プロトコルは提案の中で、規制環境が変化し、DeFiが「メインストリームになる変曲点」に達したことで、この移行が可能になったと指摘しました。

一部の流動性の提供者は、プロトコル手数料がすでに薄いマージンを圧迫する可能性があると懸念を表明しており、特に資本効率が高いUniswap v3プールでその傾向が顕著です。批評家は、流動性の提供者がリターンの減少により撤退するか、ガバナンスが流動性を維持するためにUNIインセンティブに過度に依存するようになり、パッシブなトークン保有者への利益を制限する循環システムを作成するという、2つの潜在的なリスクシナリオを警告しています。

しかし、ほぼ全会一致の投票は、利益がこれらのリスクを上回るという強力なコミュニティの信頼を示唆しています。VariantのJesse Walden、SynthetixのKain Warwick、元Uniswap LabsエンジニアのIan Laphamを含む業界関係者がこのイニシアチブを公に支持しました。

今後の道筋

義務的な2日間のガバナンスタイムロックに続いて、承認されたすべての変更がオンチェーンで有効になりました。市場参加者は、UNIficationが実際にどのように機能するかを評価するために、流動性フロー、特にv3およびv4プール全体での流動性の提供者の行動を注意深く監視しています。

手数料スイッチが有効化され、遡及的なバーンが完了したことで、Uniswapはプロトコルのパフォーマンスとトークンエコノミクスが直接連携する新しいフェーズに入ります。この大胆な再編が長期的な目標を達成するかどうかは、ますます混雑するDeFi環境において、プロトコルの価値獲得と競争力のある流動性提供の微妙なバランスを維持できるかどうかにかかっています。