MSCIがMSTRを除外した場合、株価は下落しないのか？過去のバックテストが予想外の答えを提供する。

StrategyがMSCIインデックスから除外されるかどうかの議論は、Strategyの頭上にぶら下がるダモクレスの剣となっています。

市場は来年1月15日の公式発表を待って、$MSTRを巡る議論に終止符を打とうとしているようです。

MSCIはどれほど影響力があるのでしょうか？Strategyが除外された場合、本当に株価は下落するのでしょうか？過去のデータをバックテストしたところ、その答えは驚くべきものでした。

結論として、MSCIがMSTRを除外したとしても、その結果としてMSTRが大幅に下落する可能性は非常に低いです。

I. なぜMSCIを気にするのか？

まず、MSCIの決定がなぜそれほど重要なのかを理解する必要があります。

MSCIインデックスは単なる株式リストではなく、数兆ドル規模のグローバル資産配分のベンチマークです。

1⃣ パッシブファンドの強制的な売買：

世界中には、MSCI USインデックスを厳密に追跡するETF（iSharesやVanguardなど）やインデックスファンドが数兆ドル規模で存在します。

MSCIが株式の除外を発表すると、これらのファンドは効力発生日（通常、月末の取引終了時）にコストに関係なく無条件でその株式を売却しなければなりません。

2⃣ 流動性と注目度への二重打撃：

ポートフォリオから除外されるということは、通常、企業が「コア資産」クラブから追い出されたことを意味します。リスク管理ルール（主要インデックス構成銘柄にのみ投資できるなど）に制約された多くのアクティブ運用ファンドも、それに追随して保有を減らすことを余儀なくされます。これにより、株式の流動性が低下し、評価レベルが下方にシフトします。

II. 歴史的反響：市場の暴落は発表前に起こることが多い

しかし、最近のMSCIインデックス調整のデータをバックテストした結果、下落はインデックス調整の日に始まることが多くありません。

金融市場の法則は、価格が常にニュースに先行するということです。

最近のMSCIインデックス調整は今年11月に行われ、Whirlpool、Sensata、ZoomInfoなどの企業が除外されました。

MSCIインデックス調整のタイムラインは以下の通りです：

11月5日 調整発表

発表は11月25日に発効します。

計算を通じて、除外された銘柄の価格の最大の下落は、除外が発効した後ではなく、発表前の予測段階で発生したことがわかりました。

データは以下の図に示されています。

フェーズ1（パニック潜伏期間、発表前100日間）：

この期間中、最終的に市場から除外された銘柄は平均24.5%下落しました。市場は悪化するファンダメンタルズと縮小する時価総額を通じて、除外結果を予測していました。

スマートマネーはすでに先手を打っていました。

フェーズ2（ネガティブ要因発効期間、発表日から発効日まで）：

MSCIが公式に上場廃止を発表した時、株価は安定しており、平均下落率はわずか0.7%でした。Whirlpool（WHR）のような個別銘柄でさえ、発表後に2.1%のリバウンドを記録しました。

フェーズ3（発効後回復期間）：

除外が発効した後、過剰売り（Sensataなど）の一部の銘柄は、10%近い上昇を記録しました。

全体として、発表前の平均下落率は24.5%、発表後の平均下落率は0.7%でした。

本題の[MSTR]に戻りましょう。

10月、MSCIはMSTRタイプの株式をインデックスから除外することを検討していると発表しました。

MSTRの株価は10月の高値から51%下落しており、同期間のBTCの下落を大幅に上回っています。

MSCIインデックスから除外された他の企業と同様に、パッシブファンドはMSCIの決定前に市場によってすでに買い占められていました。

III. Nasdaq 100からのシグナル

StrategyがMSCIから実際に除外されるかどうかを分析する際、

重要な先行指標を無視することはできません：Nasdaq 100インデックスです。

Nasdaq 100とMSCI USインデックスは異なる編集ルールを持っていますが、そのコアロジックは高度に重複しています：両方とも時価総額と流動性を非常に重視しています。

金曜日、Nasdaq 100はStrategyを構成銘柄として維持すると発表しました。

これは、インデックス編集レベルでは、Strategyの平均日次取引高と浮動株時価総額が、米国の非金融テクノロジー企業トップ100の厳格な基準をまだ満たしていることを意味します。

StrategyがNasdaq 100のしきい値を維持できたことは、そのファンダメンタルズと流動性が修復不可能な程度に崩壊していないことを示しています。

MSCIには質的な業種分類の考慮事項がありますが、Strategyはハードメトリクスの面で高い競争力を維持しています。

結論

MSCIがMSTRを構成銘柄から除外する決定は、間違いなく大きなネガティブ要因です。

しかし、ネガティブなニュースは市場によって事前に織り込まれることが多いです。過去のバックテストは、ネガティブなニュースが具体化した後の株価への影響は実際には大きくないことを示しています。

MSTRの方向性に真に影響を与えるコア変数は、依然としてBTCのトレンドです。

さらに、MSCIのMSTR除外決定はまだ議論段階にすぎないため、来年1月15日の発表でMSTRの構成銘柄としての地位が維持されれば、それは大きなポジティブ要因となるでしょう。維持されれば大幅な上昇！除外されれば若干の下落。私はMSTRが近い将来、非対称リターンの機会を提供すると考えています。