Baillie GiffordがイーサリアムブロックチェーンとSolanaにファンドの所有権記録を移管

運用資産が2,860億ポンド（3,770億ドル）を超える英国の大手資産管理会社が、ファンドのトークン化に向けた新しいアプローチをテストしています。Baillie GiffordはBAGEYと呼ばれるプロダクトを立ち上げました。これは、英国の規制ファンドの法的所有権記録の一部として、パブリックチェーンであるイーサリアムブロックチェーンとSolanaを使用するものです。これにより、トークン化はブロックチェーンチャネルを通じた単なるファンドの分配を超え、ファンド管理の中核へと踏み込むことになります。

中心的なアイデアは「ネイティブ発行」です。主要な所有権記録をオフチェーンに保持したまま従来のファンドをブロックチェーンのシェルでラップするのではなく、BAGEYはブロックチェーン自体を法的レジスターとして使用します。BNYがトークン化とウォレットインフラを提供し、NatWest Trustee and Depositary Servicesがデポジタリとして機能します。つまり、ファンドアドミニストレーター、カストディアン、振替代理人、およびデポジタリは、後でトークンと同期するプライベートデータベースではなく、共有台帳を中心に連携します。

英国からの規制的支持

英国の金融行為規制機構（FCA）は、今年初めにファンドのトークン化に関するポリシーステートメントPS26/7を公表しました。これにより、Baillie Giffordは規制上の枠組みを得ることができました。Ciondigitalはこの政策転換について以前に報道しており、認可されたファンド構造内でのトークン化ファンドモデルおよび分散型台帳技術ベースの受益者名簿が認められました。BAGEYは現在、実際の資産管理会社、ファンド構造、およびパブリックチェーンの実装を通じて、その政策を実践に移しています。

Chainlink、Swift、UBSによるテストを含む以前の実験では、従来のファンドワークフローをブロックチェーンシステムと統合できることが示されました。BAGEYは、単一のワークフローを自動化できるかどうかだけでなく、所有権記録自体をパブリックチェーン上に置けるかどうかを問うことで、さらに踏み込んでいます。

未証明のままの課題

このローンチは、一つの重要な問いに条件付きの「はい」で答えています。つまり、規制されたファンドはパブリックチェーン上の法的インフラへと移行できる、ということです。しかし、このモデルは、二次流通市場での移転、24時間対応の決済、または管理された一次市場の外での担保資産としての利用に対応できることを、まだ証明する必要があります。

資産管理会社にとって、立証責任は変化します。トークン化ラッパーはアクセスと流通によって評価できます。ネイティブなファンド記録は、法的確定性、業務上の堅牢性、適格保有者に対するコントロール、移転失敗、ウォレット紛失、制裁スクリーニング、および償還タイミングについて評価されなければなりません。これらは、トークンが発行と償還を超えて真に有用になるかどうかを決定する、実務的なバックオフィスの詳細です。

今後の実務テスト

BAGEYは、大手の伝統的な資産管理会社が、規制されたファンドをパブリックチェーンのレール上に置き、ラップされたものではなくネイティブと呼ぶ意思があることを示しています。また、BNYやNatWestのような主要なサービスプロバイダーをその構造に取り込んでいます。しかし、規制されたファンドはスマートコントラクトだけで法的インフラにはなりません。機関が擁護できる監督、照合、コントロール、カストディ手続き、および投資家保護が必要です。

このローンチは、トークン化されたファンドユニットが24時間自由に取引されるようになること、担保資産として広く受け入れられること、またはファンド管理スタックの残りを置き換えることを示してはいません。そうした成果には、実際の移転メカニズム、二次流動性、投資家オンボーディング、およびストレス下での法的扱いに関する証拠が必要です。

現時点では、BAGEYは議論を終わらせることなく前進させています。これは、パブリックブロックチェーンが規制された所有権記録を担えるかどうかの実地テストであり、すでに旧来のファンド管理スタックを置き換えたことの証明ではありません。答えが「はい」になれば、トークン化は主にパッケージングの話ではなくなり、ファンド所有権の背後にある基盤への変革となります。

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