NYSEがDTCパイロットの下でトークン化株式とETFを可能にするルール改定を提案

ニューヨーク証券取引所（NYSE）は、SEC（米国証券取引委員会）に対し規則変更案を提出し、3年間のDepository Trust Company（DTC）パイロットプログラムの下で、対象となる株式および上場投資信託（ETF）のトークン化バージョンを取引所で取引することへの許可を求めた。

申請内容によると、トークン化された有価証券は、CUSIP、ティッカーシンボル、権利、特権、代替可能性などの主要な点において従来の対応商品と一致する必要があり、取引は通常の有価証券と同じ注文板で行われ、同じ執行優先ルールに従う。清算と決済はT+1ベースでDTCを通じて引き続き行われる。

この提案はトークン化有価証券に関するルール7.50を新設するとともに、定義、注文処理、ルーティング、執行、清算、決済に関する複数の既存規定を改正するものである。取引所は、現行の規則集にはトークン化有価証券がこの形式で取引するための仕組みが存在しないと述べた。

この申請は、2025年12月11日付のSECスタッフのノーアクションレターで言及されたDTCパイロットプログラムに関連しており、同プログラムの資格を満たす有価証券および会員企業にのみ適用される。申請において、取引所は資格のある企業をDTC適格参加者、資格のある資産をDTC適格有価証券と定義し、承認済みの株式および上場取引型商品が含まれる可能性があるとした。

既存の市場構造の中にトークン化有価証券を位置づけるNYSEの提案

取引所によると、トークン化された有価証券は別個のブロックチェーン取引場所に移行されるのではなく、引き続き国内市場システムの一部に留まるとされる。注文は引き続きNYSEを通じて入力され、トークンベースの清算・決済は、適格参加者が注文入力時にそのオプションを選択した場合にのみ使用される。

また取引所は、このモデルは並行市場を創設するのではなく、同じ注文板上でトークン化バージョンと従来バージョンの有価証券が共存できるようにすることを意図していると述べた。

申請は、既存の米国証券法が別個の市場構造を必要とせずにトークン化された金融商品に対応できると主張している。また、十進法化、電子取引、ETFなどの過去の市場移行を踏まえ、この提案の文脈を示している。

同時に、この文書は、特に取引量の薄い資産や評価が困難な資産へのモデルの適用が将来的に拡大される場合、トークン化が運用、カストディ、コンプライアンス、決済、税務報告、価格設定において新たな課題をもたらす可能性があると指摘している。

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