金18％高に量的危機と強敵、プットの壁

金（XAU/USD）価格は4,824ドルで推移し、3月23日に付けた4,097ドルから18%上昇している。1月29日から続く下降チャネルの上限トレンドラインに迫る動き。

ただし、この上昇局面には3つの問題が潜んでいる。出来高が抵抗線に近づくにつれ縮小している。金・銀レシオが下落している。そして、最大の金ETFでオプション取引参加者が価格上昇時に弱気なポジションを積み増している。

金価格、出来高減少下で18%上昇　銀が主導権

金価格は日足チャートで、1月29日に約5,600ドルを付けて以降、下降チャネル内で推移している。3月23日、金価格が4,097ドルまで下落した際にチャネル下限を試した。

その後、価格は上昇し18%戻し、上限トレンドラインに迫っている。一方で、出来高の推移は異なるシグナルを出す。3月24日から4月16日にかけて、続伸のローソク足の多くが一段と少ない出来高で成立した。本稿執筆時点での直近の出来高は159,110枚にとどまる。もし実需資金が動きを牽引していれば、抵抗線でも出来高は拡大するはずであって、縮小することはない。

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同時に、金・銀レシオも弱さを示す。このレシオは金1オンスを購入するのに要する銀のオンス数を示す。現在レシオは59.95。日足チャートでは逆さカップ型パターンが形成されている。すでに60.58の0.618フィボナッチ水準を下回った。

レシオ低下は銀のパフォーマンスが金を上回っていることを意味する。この現象はリスク選好が高まり、避難需要が後退するときによく見られる。レシオが金の再強含みを示すには60.58を回復する必要がある。これを割ると、58.43や55.69が下値ターゲットとなる。ただし、今の反発もこのパターンの「取っ手」にとどまる可能性があり、リスクは残る。直近のライバルを制するには、65.47を回復する方がより重要といえる。

出来高の逆行現象は、この上昇相場の熱量の低さを示す。一方で、金・銀レシオの低下は、市場が金よりも銀を選択していることを示す。どちらのシグナルも、トレンドライン到達前の18%の回復を下支えしていない。

GLDオプション取引で上昇継続に懐疑的な動き

最大手の金連動型ETF「SPDRゴールド・トラスト（GLD）」のオプションデータは、より強い警告を示す。4月1日時点のプット・コール出来高比率は0.32で、大きくコールに偏り、回復初期の強気なセンチメントを反映していた。

しかし4月15日には出来高比率が0.70まで上昇。金価格上昇局面にもかかわらずプットが2倍以上増えた。建玉比率は0.55で安定したままだ。これは古い強気ポジションが解消されず、新たな弱気ポジションだけが積まれているという状況。

金価格が上昇しているにもかかわらず、オプション取引参加者は反転を見込む動き。プットの増加と建玉の安定は、前述のシグナルと整合する。

今後の金相場を左右する重要な価格水準

価格チャートはXAU/USDの重要水準を示す。現在、金価格は4,824ドルに位置し、4,751ドルから4,953ドルのレンジで推移している。このレンジは直近数回の相場を抑えてきた。

4,953ドル（0.5フィボナッチ）を上抜ければ、短期的な強さのシグナル。ただし、本格的な上抜けとなるのは5,155ドル（0.618フィボナッチ）で、下降チャネルの上限と重なる。日足で5,155ドルを上回れば1月以来初めて弱気構造を離脱する。5,443ドル、5,600ドル、5,810ドルが次の上値ターゲットとなる。

一方で5,155ドルをブレークできなければ、弱気シグナルが強まる。4,751ドル（0.382フィボナッチ）を割り込むと、レンジ下限を抜ける。さらに下では4,501ドルが次のサポート。チャネル内に戻された場合、4,097ドルへの下落再来も想定される。

金価格が5155ドルで上抜けか失速かの分岐点となる。この水準を終値で上回れば、現在まだ欠けている18%の上昇分に確信が生まれる。