ビットコインは奇妙なバランスに陥っています。一方では、長期売買者が常に高いレベルで利益を実現し、何年も保有していたコインをあらゆる機会に利益に変えています。
一方、短期売買者は収支均衡をかろうじて超える程度で、利益確定や損切りにほとんど確信を示していません。この二速市場が現在の環境を定義し、なぜ相場の上昇が重く感じられ、市場の反落が完全な投げ売りにならないのかを説明するのに役立っています。
ビットコイン価格は9月18日に117,120ドルを突破し、米連邦準備制度理事会の最新の利下げによるボラティリティに後押しされました。115,000ドル突破前のボラティリティにもかかわらず、ビットコインは過去1ヶ月で緩やかに上昇し、年初来では約24%高くなっています。この穏やかな外観の下には、分裂したストーリーがあります。
155日以上経過したコインが利益で使われているか損失で使われているかを測定する長期保有者SOPRは1.78に位置しています。これは過去の中央値をはるかに上回っており、成熟した供給が安定した利益で市場に出回っていることを意味します。
一方、より新しいコインの収益性を追跡する短期保有者SOPRは1.00で横ばいです。このレベルは本質的に収支均衡を意味します：平均的な短期コインは取得したのとほぼ同じ価格で売られています。
2025年8月18日から9月17日までのビットコインの短期保有者SOPR（出典：CryptoQuant）このLTH（長期保有者）とSTH（短期保有者）の間の分裂は、相場上昇の展開方法に不均衡を生み出します。LTHが利益で売却すると、吸収されなければならない継続的な供給の流れを提供します。短期参加者も利益で売却する場合、市場はそれを処理できます。なぜなら、そのような瞬間はしばしばトレンドの拡大と一致し、需要が広く、買い手が熱心だからです。しかし、短期保有者が収支均衡にとどまると、需要が狭まり、長期的な分配が市場に圧力をかけます。
過去2ヶ月のデータはこの不均衡を明確に示しています。過去60日間で、長期保有者は33日間で利益を実現しましたが、短期保有者の収益日はわずか16日でした。さらに重要なのは、長期保有者が利益で売却し、短期保有者が損失で売却した日が17日あったことです。これはまさに二速市場の定義です：一方のグループは自信を持って売却し、もう一方は追いつくのに苦労しています。
価格への影響は微妙ですが重要です。30日と90日のリターンはプラス（約+3.8%と+13.4%）ですが、その道のりは波乱に満ちていました。上昇の動きのたびに成熟したコインが市場に出回り、相場の上昇は短命に終わります。短期保有者からのより強い参加がなければ、これらの進展は脆弱に感じられます。短期SOPRは1を超える短い期間を示しただけで、すぐに下落し、広範な利益確定の勢いを示すような連続性を構築できていません。
長期SOPRを短期SOPRで割ったSOPR比率は、これを単一の指標で捉えています。1.77では、この比率は明らかに高く、長期保有者が新しい保有者よりもコインあたりの利益を大幅に多く実現していることを示しています。歴史的に、このような高い比率は、市場が新鮮な買い圧力の助けなしに成熟した供給を消化する期間を示しています。この比率が冷却しない限り、上昇は早期に頭打ちになるリスクがあります。
ビットコインのLTH-STH SOPR比率（2025年8月18日から9月17日）（出典：CryptoQuant）取引高の傾向がもう一つの層を加えます。最近の2週間は、前の2週間の期間と比較して、平均現物取引高がわずかに低下しました。価格は上昇しましたが、参加が薄いと偽のブレイクアウトのリスクが高まります。より重い現金の回転がなければ、ショートスクイーズやデリバティブ主導の相場上昇は急速に反転する可能性があります。
短期SOPRと価格が密接に相関している（30日間の相関は約0.64）という事実は、日中の動きが実現した収益性を追跡していることを示唆しています。それでも、幅がなければ、それらの動きは持続力に欠けます。
ビットコインは長期的な売りが高まっていても上昇することができますが、それらの利益は戦術的なままです。短期SOPRが持続的に1を超えるまで、相場上昇には確信が欠けるでしょう。注目すべきシグナルは、短期コインが一貫して利益で売られる数週間の期間です。それは需要の拡大を示し、より健全な進展を示すでしょう。今のところ、構造はレンジ相場と鋭い急上昇を支持し、長期的な上昇トレンドよりも優勢です。
ビットコインは弱気相場からは程遠いですが、制約されています。利益は発生していますが、市場の一方が現金化している一方で、もう一方は収支均衡をかろうじて保っているため、苦戦しています。この二速構造は、需要が広がるか供給が冷却するまで、市場の動きを形作り続けるでしょう。
記事「二速市場がビットコインを利確と躊躇の間に挟む」はCryptoSlateで最初に公開されました。
出典: https://cryptoslate.com/two-speed-market-leaves-bitcoin-caught-between-profit-taking-and-hesitation/
