短期国債、債券利回りは混在する可能性があります

今週発行予定の財務省短期証券（T-bills）と財務省債券（T-bonds）の金利は、中東紛争による原油価格ショックの影響で上昇を示す可能性のある3月のインフレデータの発表前に、まちまちとなる可能性がある。

財務省（BTr）は月曜日に270億ペソのT-billsを入札し、91日物、182日物、364日物をそれぞれ90億ペソずつ発行する。

火曜日には、政府は2つの期間のT-bond発行により最大400億ペソの調達を目指しており、残存期間3年1ヶ月の再発行7年物T-bondsと残存期間8年7ヶ月の再発行25年物証券をそれぞれ200億ペソから300億ペソずつ発行する。

T-billsとT-bondsの入札金利は、エネルギー価格の上昇により先月総合インフレ率が急激に加速した可能性があることから、流通市場で見られたまちまちな週次利回り変動を反映する可能性があると、リサール・コマーシャル・バンキング・コーポレーションのチーフエコノミスト、マイケル・L・リカフォート氏がViberメッセージで述べた。

あるトレーダーは、新しい月が始まり、米国、イスラエル、イランが関与する紛争の緩和への期待の中で、水曜日の流通市場金利はほとんど低下したと述べた。

しかし、すべての側からのシグナルはまちまちのままで、短期的な解決に疑問を投げかけている。

中東戦争による燃料貿易の混乱と米価の上昇により、フィリピンのインフレ率は約2年ぶりの最速ペースに押し上げられた可能性があると、アナリストは述べた。

BusinessWorldの18人のアナリストによる調査では、3月の消費者物価指数（CPI）の中央値は3.8%と推定され、2月の2.4%および1年前の1.8%より速い伸びとなった。

これはフィリピン中央銀行（BSP）の今月の予測3.1%-3.9%の上限に近く、年間目標の2%-4%の範囲内である。  この数値は、2024年7月に見られた4.4%以来、20ヶ月ぶりの最速となる。

これはまた、インフレ率が中央銀行の目標範囲内に収まった3ヶ月連続となることを意味する。

水曜日の流通市場では、フィリピン・ディーリング・システムのウェブサイトで公開された2025/4/1時点のPHP Bloomberg Valuation Service Reference Ratesデータに基づくと、91日物および182日物T-billsの利回りは前週比0.42ベーシスポイント（bp）および5.58bps上昇し、それぞれ4.9897%および5.1253%で終了した。一方、364日物は1.02bps低下し5.1803%で終了した。

7年物の利回りは前週比12.28bps低下し6.7919%となり、発行予定の短期債券の残存期間に最も近い3年物は7.53bps低下し6.2524%となった。

一方、25年物T-bondの利回りは1.27bps上昇し7.0168%となり、入札対象債務の残存期間に最も近いベンチマークである10年物は前週比18.86bps低下し6.8308%となった。

2025/3/23、BTrは入札したT-billsにより192億ペソしか調達できず、総入札額が367.8億ペソに達したにもかかわらず、270億ペソのプログラムを下回った。

詳細を見ると、政府は91日物T-billsを通じて計画通り90億ペソを借り入れ、この期間への需要は166.13億ペソに達した。3ヶ月物の平均金利は5.004%で、前週に見られた利回りから10.4bps上昇した。落札された入札の利回りは4.945%から5.004%の範囲だった。

財務省は同様に182日物債務を通じて予定通り90億ペソを調達し、入札額は138.3億ペソに達した。6ヶ月物T-billの平均金利は5.032%で、前回の入札から8.4bps上昇した。落札された入札の金利は4.999%から5.125%だった。

一方、BTrは364日物証券から37.05億ペソしか調達できず、入札総額が63.05億ペソにとどまったため、90億ペソの計画を下回った。1年物の平均利回りは5.166%で、前週比10bps上昇した。落札された入札の金利は5.1%から5.25%だった。

一方、今週発行予定の再発行7年物T-bondsは、2024/11/26に最後に発行され、政府は計画通り150億ペソを平均金利5.954%で調達し、クーポン金利の6.5%を下回った。この証券は2025/3/24にも入札されたが、すべての入札が財務省により拒否された。

他方、今週入札予定の再発行25年物債券は、2022/12/9に最後に販売され、政府は計画通り350億ペソを平均金利7.189%で調達し、クーポン金利の9.25%を下回った。

4月には、政府は国内市場から2,480億ペソの調達を目指しており、T-billsにより1,400億ペソ、T-bondsにより1,080億ペソを調達する予定である。

政府は、今年の国内総生産の5.3%または1兆6,470億ペソに制限されている財政赤字の資金調達を支援するために、国内外の資金源から借り入れを行っている。— Aaron Michael C. Sy