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要約 1) Ventualsは、HIP-3標準に基づいて構築された初のオンチェーン無期限先物プロトコルであり、未上場企業やIPO前の企業の評価額に基づくロング・ショート取引を可能にします。 2) vHYPEは中核となる経済モデルとして機能し、ユーザーはHYPEをステーキングすることで譲渡可能な流動性ステーキングトークンを受け取り、ネイティブ利回りとプラットフォームポイントの両方を獲得できます。 3要約 1) Ventualsは、HIP-3標準に基づいて構築された初のオンチェーン無期限先物プロトコルであり、未上場企業やIPO前の企業の評価額に基づくロング・ショート取引を可能にします。 2) vHYPEは中核となる経済モデルとして機能し、ユーザーはHYPEをステーキングすることで譲渡可能な流動性ステーキングトークンを受け取り、ネイティブ利回りとプラットフォームポイントの両方を獲得できます。 3

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Ventualsとは？未上場企業の評価に特化した初のオンチェーン・デリバティブ・プロトコル

著者：MEXC

初級

2025/10/24MEXC

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要約

1) Ventualsは、HIP-3標準に基づいて構築された初のオンチェーン無期限先物プロトコルであり、未上場企業やIPO前の企業の評価額に基づくロング・ショート取引を可能にします。

2) vHYPEは中核となる経済モデルとして機能し、ユーザーはHYPEをステーキングすることで譲渡可能な流動性ステーキングトークンを受け取り、ネイティブ利回りとプラットフォームポイントの両方を獲得できます。

3) ハイブリッドオラクルメカニズムは、オフチェーンの評価データとオンチェーンのEMA価格を組み合わせることで、現実世界の精度と市場ベースの価格発見のバランスを取ります。

4) プロトコルには、早期参加者、テストネットトレーダー、マーケットメイカーに報酬を付与するVentualsポイントシステムが備わっています。

5) スマートコントラクトはNethermindとZenithによる二重監査を経ており、$100万規模のバグ報奨金プールも設定されています。

1. Ventualsプロジェクト概要

1.1 Ventualsとは？

Ventualsは、企業の評価額を取引可能なデリバティブ資産に変換する革新的なプロトコルであり、HyperliquidのHIP-3標準に基づいて構築されています。このアーキテクチャには、2つの主要な利点があります：

どのチームでも独立したサブ取引所（Sub-DEX）を作成できます。
すべてのサブマーケットは、HYPEによって駆動されるHyperliquidの基盤となるマッチングおよび決済システムを直接共有するため、技術開発コストを大幅に削減できます。

この基盤に基づき、VentualsはIPO前企業の評価額を対象とした無期限先物を導入しています。簡単に言えば、投資家は未上場テクノロジー企業の将来の評価額に対して、ロングまたはショートのポジションを取ることができます。評価額の上昇を予想する場合はロング、下落を予想する場合はショートを取り、IPOを待つことなく取引に参加できます。

この設計により、Ventualsは「イノベーションを取引可能な資産にする」というビジョンを実現します。従来は機関投資家や内部関係者のみが参加できたイノベーションサイクルに、個人投資家も参画できる機会を提供するとともに、DeFiに未上場IPO前企業の評価額という新たな資産クラスを導入します。

1.2 Ventuals：市場機会

過去10年間で、企業が上場するまでの平均期間は倍増しています。OpenAI、SpaceX、Anthropicといったテクノロジー企業は短期間で評価額を急上昇させていますが、一般投資家はこうしたイノベーションの波を認識しつつも、高い参入障壁のため参加できませんでした。

Ventualsはこのギャップを埋めます。Valuation Perpetual Futures（Valuation Perps）を通じて、誰もが企業の将来価値に対する見解を直接表明できます。これは未上場市場に透明な価格発見メカニズムをもたらすだけでなく、未上場市場と流通市場の間に新たな仲介層を構築します。世界の未上場企業の評価額市場はすでに$10兆を超えており、Ventualsはこの巨大な資産クラスへのオンチェーン・ゲートウェイを提供します。

2. Ventualsのトケノミクス

2.1 モデルと分配

現時点において、Ventualsはネイティブガバナンストークンを発行していません。その経済システムは主に2つの中核要素で構成されています：vHYPE流動性ステーキングトークンとVentualsポイントシステムです。それぞれがプロトコル内で異なる役割と価値機能を果たしています。

種類	主な機能	利回りの源泉	将来価値の方向性
vHYPE（ステーキングトークン）	サブDEX作成のための最低500,000 HYPEステーキングというHIP-3要件を満たし、ステーキングされたHYPE元本の所有権を示します。	ネイティブHyperliquidステーキング報酬（取引手数料の分配やネットワークセキュリティインセンティブを含む）。	自由に譲渡可能で、条件付きロック解除と出金をサポートします。
Ventualsポイント	エコシステムへの早期参加を促進し、ステーキング、取引、マーケットメイキングなどの活動に報酬を付与します。	ステーキング期間、ステーキングティア倍率、早期参加（例：テストネット取引）に基づいて分配されます。	具体的なユースケースはまだ発表されていません。コミュニティガバナンスや将来のインセンティブメカニズムにおいて役割を果たす可能性があります。

Ventualsポイントのリリーススケジュールが確定しました。初回リリース期間（2025年10月16日～23日）には合計500万ポイントが発行され、その後は毎週100万ポイントが固定でリリースされます。この段階的なリリースモデルは、初期貢献者への強力な参加インセンティブを持続的に提供するよう設計されています。

2.2 ロック解除と分配スケジュール

vHYPEの設計は、流動性ニーズを十分に考慮して行われています。固定のロックアップ期間はなく、出金ルールはシステムにステーキングされたHYPEの総量に連動しています：

vault（バルト）の残高が500,000 HYPEの最低ステーキング要件を上回っている場合、保有者はいつでも出金可能です。各出金リクエストはHyperliquidのアンステーキングの待機キューに入り、7日間の待機期間が適用されます。
vault（バルト）の残高が500,000 HYPEの最低要件以下に低下した場合、追加のHYPEが投入されるまで出金は処理されません。このメカニズムにより、サブDEXの安定運営が確保され、担保不足によるシステムリスクが防止されます。

ガバナンストークンについては、Ventualsはまだ発行スケジュールを発表していません。しかし、公式アーキテクチャには明確なロードマップが示されています。将来的には、Ventualsポイントがトークン化されたガバナンス権に進化し、最終的にはHYPEのステーキング、vHYPEとポイントの受領、そしてポイントのガバナンス権への変換という閉ループ型の経済モデルが形成される可能性があります。

3. Ventuals製品設計

Ventualsの中核は、IPO前企業の評価額を対象とした無期限先物取引にあり、以下の4つの主要モジュールで構成されています：無期限先物市場、価格オラクル、資金調達率メカニズム、VLPマーケットメイキングシステム。これらのモジュールが連携することで、円滑な取引体験と堅牢なシステムセキュリティの両立が可能となります。

3.1 無期限先物市場

ユーザーは対象企業の評価額に対して、ロングまたはショートのポジションを取ることができます。本契約は利便性と効率性を重視して設計されており、以下の特徴を備えています：

レバレッジ：10倍に固定され、潜在的なリターンとリスクのバランスを最適化。
証拠金メカニズム：クロスマージンに対応しており、資金を自動的に再利用することで資本効率を向上。
決済：リアルタイムでの実行により、契約満期を待たずに利益を確定可能。

3.2 ハイブリッドオラクル

未上場企業の評価データはアクセス性と検証可能性に制約があるため、Ventualsはオフチェーンデータとオンチェーンデータを50%ずつ組み合わせたハイブリッド価格モデルを採用しています：

オフチェーンデータ：Noticeなどの専門データ機関が提供する、最新の資金調達ラウンド評価額、流通市場取引価格、409A評価（米国国税庁が認める未上場企業株式の公正市場価値算定基準）などの指標です。これにより、評価入力データの信頼性と正確性が確保されます。
オンチェーンデータ：Hyperliquidの8時間移動平均価格（EMA）から算出され、市場参加者の評価変動に対する期待を反映し、価格発見の余地を提供します。

この半分散型メカニズムにより、単一データソースによるバイアスが軽減され、オフチェーンデータの操作を防ぐとともに、オンチェーン価格が実際の評価額から過度に乖離することも回避されます。Ventualsプロトコルの核心的な設計上の特徴の一つといえます。

3.3 資金調達および価格メカニズム

資金調達率：Hyperliquid標準の1/20に設定されており、短期的な価格変動によるコスト影響を大幅に軽減するとともに、高頻度トレーダーの参加を促進します。
マーク価格の平滑化：プラットフォームでは独自の流動性・建玉（OI）対応平滑化アルゴリズムを採用しており、注文板の深さ（流動性）や建玉量（OI）に応じてマーク価格を動的に調整します。このメカニズムにより、流動性の低い資産が操作されるリスクを効果的に防ぎます。

3.4 VLPマーケットメイキングバルト

Hyperbeatの支援により、コミュニティ型マーケットメイキングバルト（VLP）では、一般ユーザーがステーブルコインの流動性を提供してマーケットメイキングに参加でき、その見返りとして取引手数料の一部を獲得できます。本モジュールの主な役割は、プロジェクト初期におけるVentualsの評価ベース無期限先物市場の十分な流動性を確保し、市場深度の不足による急激な価格変動を防ぐことです。

4. Ventualsのアーキテクチャとリスク管理

4.1 システムアーキテクチャ

Ventualsのアーキテクチャは、Hyperliquidの分散型マッチング・決済フレームワークを完全に継承しており、各役割が明確に定義されています：

資産保管および取引マッチング：いずれもHyperliquidの基盤レイヤー上で実行され、Ventualsプロトコル自体がユーザー資産を直接扱うことはありません。
プロトコルの責務：ポイント配布などのインセンティブシステムおよび取引決済に限定され、潜在的なセキュリティリスクを最小限に抑えます。

このノンカストディアル設計は重要な安全策となります。仮にVentualsのサービスが一時的に中断されても、ユーザー資産はHyperliquidレイヤー上で完全にアクセスおよび出金可能であり、中央集権型プラットフォームの障害や資産凍結のリスクを排除します。

4.2 セキュリティメカニズム

主要なセキュリティ対策はすでに実装されています：

スマートコントラクト監査：NethermindとZenithによる二重監査が実施され、vHYPEステーキング、VaultManagerの資金運用、RoleRegistryの権限制御など主要モジュールを対象に、コードの完全性と重大な脆弱性の不在が保証されています。
バグ報奨金プログラム：$100万の報奨金プールが全世界のホワイトハットハッカーに開放され、影響を受けた資金の最大5％が報酬として提供されます。このコミュニティ主導のテストモデルにより、潜在的なリスクの積極的な発見が促進されます。
バルト安定化メカニズム：厳格な出金キューとLIFO（後入れ先出し）階層設計により、大量出金による流動性ショックやバルトの不安定化を防止します。

4.3 リスクコントロール

取引に伴うリスクを軽減するため、Ventualsは多層的なリスクコントロールフレームワークを採用しています：

維持証拠金：証拠金は5％～16.7％の範囲で動的に維持されます。アカウント残高が維持証拠金の閾値を下回ると、自動強制決済が発動し、残高のマイナス化リスクを防ぎます。
価格更新頻度：マーク価格と資金調達率は3秒ごとに更新され、高頻度取引環境をサポートするとともに、市場価格が常にリアルタイムの状況を正確に反映するよう保証されます。

5. Ventualsのコミュニティおよびエコシステム開発

Ventualsコミュニティは、テストネットインセンティブ、Hypurr NFT保有者、ポイント報酬を組み合わせた三層構造の枠組みを通じて構築される、オープンな未上場市場を共同で開発するというビジョンを基盤としています。

2025年8月、Ventualsはテストネット取引キャンペーンを開始し、ユーザーはmockUSDCを用いて取引を行い、リーダーボード上で競い合うことができました。2025年10月のメインネットローンチ後には、vHYPEステーキング、Ventualsポイントの配布、Genesis NFTの発行が導入されました。

エコシステム面では、VentualsはHyperliquidと深く統合され、マッチングエンジンと決済レイヤーを共有しています。また、Hyperbeatと提携してVLPマーケットメイキングモジュールを稼働させ、十分な初期流動性を確保しています。RootDataによれば、Ventualsは2025年第3四半期に人気指数600を記録し、コミュニティセンチメントの96％が強気と評価されており、市場からの高い関心と成長の勢いを示しています。

6. Ventuals：市場機会と競合分析

6.1 市場機会

Ventualsは、未上場企業の評価額市場という、これまでブロックチェーン上で取引されてこなかった市場セグメントに参入します。世界規模ではこの市場は$10兆を超えますが、長らく流動性の制限や透明性の欠如に悩まされてきました。

Ventualsは、IPO前企業の評価額を対象とした無期限先物を導入することで、これらの資産に即時の流動性と透明性の高い決済を提供し、未上場市場と流通市場の間に新たな投資レイヤーを創出します。AI、航空宇宙、ロボティクスなどの産業における評価額が急速に拡大する中、Ventualsはイノベーションサイクルにおけるオンチェーン価格形成レイヤーとしての可能性を秘めています。

6.2 課題とリスク

Ventualsが直面する主な課題は以下の通りです：

データ遅延：未上場市場の企業価値評価は更新頻度が低いため、価格が適切に定着するまで時間がかかる可能性があります。
流動性の構築：新規上場資産は初期段階で市場深度が不足しやすく、強力なインセンティブやマーケットメイキングメカニズムの導入が求められます。
コンプライアンスと規制：未上場企業やIPO前企業の評価に基づく無期限先物は、有価証券的な性質を帯びる可能性があり、規制遵守と分散化のバランスを考慮する必要があります。
ユーザー教育：企業評価に基づくデリバティブの概念は複雑であるため、幅広いユーザーに普及させるには時間と教育が不可欠です。

6.3 競合環境

Ventualsの現在の競合は大きく二つのグループに分類できます：従来型のプライベート・エクイティ取引プラットフォームと、その他のDeFiデリバティブプロトコルです。比較分析を通して、Ventualsの差別化された優位性が明確になります：

プロジェクト	モデル	Ventualsとの主な違い
Polymarket	予測市場	実世界イベントの二者択一的ベッティングに基づき、継続的な評価メカニズムは存在しない。
dYdX	暗号資産無期限契約	トークンベース資産に特化しており、未上場企業の評価額などのプライベート市場評価手段は含まれない。
Synthetix	合成資産	高い担保率を必要とし、中央集権型オラクルに大きく依存している。
Kinetiq (HIP-3エコシステム)	合成デリバティブ	HIP-3フレームワーク上で構築されているが、評価資産ではなくボラティリティベースの資産に注力している。

Ventualsの差別化された優位性は、独自の資産フォーカス（未上場企業の評価）、ノンカストディアル型のセキュリティアーキテクチャ、ハイブリッド価格設定メカニズム、そして流動性ステーキングに基づく経済モデルにあります。単なる新しいデリバティブの形態にとどまらず、革新的な企業評価を支える新たな基盤です。

7. Ventualsのロードマップ

日付	マイルストーン
2025/8/7	テストネットをローンチ。mockUSDCでの取引およびリーダーボードへのアクセスを可能に。
2025/10/16	メインネットの展開開始。vHYPEステーキング入金およびVentualsポイント報酬を導入。

Ventualsは、段階的な分散化ロードマップを採用しており、迅速なローンチ、モデルの検証、段階的なガバナンスの活性化を進めます。このアプローチは、安全な反復とコミュニティ主導の所有権というHIP-3エコシステムの理念に沿ったものです。

8. まとめ

Ventualsは、未上場市場の評価額をDeFiに取り込む新たなパラダイムを提示します。HIP-3アーキテクチャ、ハイブリッドオラクルシステム、流動性ステーキングモデルを中核とし、従来アクセス困難だった未上場企業の評価額をオンチェーンで取引可能な市場へと変革します。

vHYPEおよびポイントシステムを通じて、プロトコルはネイティブトークンを発行せずとも、持続可能なコミュニティ主導の経済循環を実現しています。

今後、Ventualsが未上場企業評価の真の価格発見レイヤーとして機能するかどうかは、データ精度と流動性の深さという二つの重要な要素にかかっています。これらの課題が適切に解決されれば、VentualsはDeFiの可能性を拡張するだけでなく、グローバル資本市場をより開かれ、アクセスしやすいものへと変革する重要な架け橋としての役割も果たせるでしょう。

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