概要 米国労働統計局が9月29日に発表した求人・労働移動調査によると、8月末の米国の求人数は市場予想の722万5000人を下回る707万9000人に減少し、7月のデータは733万5000人に上方修正されました。この数字だけを見ると、労働市場が悪化していると簡単に結論付けられますが、同じレポートの採用、離職、レイオフは別の話です。 本当に覚えておく価値のある判断は1つだけです。米国の労働市場は冷え込概要 米国労働統計局が9月29日に発表した求人・労働移動調査によると、8月末の米国の求人数は市場予想の722万5000人を下回る707万9000人に減少し、7月のデータは733万5000人に上方修正されました。この数字だけを見ると、労働市場が悪化していると簡単に結論付けられますが、同じレポートの採用、離職、レイオフは別の話です。 本当に覚えておく価値のある判断は1つだけです。米国の労働市場は冷え込
概要
米国労働統計局が9月29日に発表した求人・労働移動調査によると、8月末の米国の求人数は市場予想の722万5000人を下回る707万9000人に減少し、7月のデータは733万5000人に上方修正されました。この数字だけを見ると、労働市場が悪化していると簡単に結論付けられますが、同じレポートの採用、離職、レイオフは別の話です。
本当に覚えておく価値のある判断は1つだけです。米国の労働市場は冷え込んでいますが、大幅な悪化は見られません。企業は新しい仕事を作ることに熱心ではなくなりましたが、人員を削減することにも同様に消極的です。FRBにとって、これはインフレのリスクを排除することなく、すぐに別の金利を引き上げる緊急性を低下させます。ビットコインの場合、方向性を決定するのはJOLTS自体ではなく、このデータが米国債の利回りと利上げの期待を一緒に抑えることができるかどうかです。
コアポイント
求人は256,000人減少しましたが、採用は崩壊しませんでした。8月の求人率は4.3%に低下しましたが、採用は46,000人増加して5192,000人になり、レイオフと解雇は61,000人減少して164,100人になり、2025年3月以来の最低水準になりました。
修正されたベースが重要です。7月の求人は64,000から733.5万に上方修正されました。以前に発表された727.1万と707.9万を比較するだけで、今月の実際の減少を過小評価することになります。
欠員と失業者の比率はほぼ1対1に戻りました。エピデミック後、求職者よりもはるかに多くの仕事があったという極度の緊張はほとんど解消されましたが、欠員の数は5か月連続で失業者の数をわずかに上回っています。
連邦準備制度理事会は金利を引き上げたばかりですが、口調は弱まっています。フェデラルファンドの目標範囲は9月に3.75%から4%に引き上げられ、ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁はその後、緊急性はないと述べ、10月の利上げに対する市場の賭けは約70.9%から下落しました。
ビットコインへの本当の圧力は利回りから来ています。10年物の米国債利回りは、無利子資産の機会費用の上昇とともに5.2%を超える数年ぶりの高値に上昇しました。これは、弱いJOLTSがビットコインの急激な上昇と引き換えに行われなかった理由を説明しています。
8月の欠員は7079,000人に減少しました
労働統計局が発表した欠員と労働移動調査によると、8月の最終営業日の欠員は7079,000人、空室率は4.3%、採用数は5192,000人、採用率は3.3%、離職率は306.6万人、離職率は1.9%、解雇と解雇は164.1万人でした。報告書はまた、7月に64,000人の欠員が上方修正されたと述べた。
8月のJOLTS | 最新値 | 前の値 |
欠員 | 707.9万円 | 733.5万（修正後） |
空室率 | 4.3% | 4.4% |
採用人数 | 519.2万円 | 514.6万（修正後） |
採用率 | 3.3% | 3.2% |
分離の数 | 306.6万円 | 308.9万（修正後） |
離職率 | 1.9% | 1.9% |
レイオフと解雇 | 164.1万円 | 170.2万（修正後） |
Reutersのレポートは、一連のデータを労働需要の鈍化として要約しましたが、レイオフは低いままであり、全体として安定した労働市場を示しています。報告書はまた、JOLTSのアンケート回収率が発生以来大幅に低下していることを思い出させました。これは、一部のエコノミストが1か月のボラティリティについて慎重である理由の1つです。
なぜ求人が減少するのか
最も直接的な説明は、大規模なレイオフを開始するのではなく、企業の採用意欲が慎重になっていることです。Haver Analyticsの分析によると、今月は過去4か月で3回目の減少であり、欠員は3月以来の最低水準に低下しましたが、採用はほぼ完全に州と地方自治体から回復し、民間部門の採用はほぼ横ばいでした。企業は既存のチームを縮小せず、新しい仕事を遅らせました。
金利環境は2番目の理由です。フェデラルファンドの金利目標範囲は3.75%から4%に上昇し、長期米国債の利回りは何年にもわたって高く、資金調達コストは中小企業、不動産、高レバレッジ企業、成長企業の拡大計画を抑制しています。多くの場合、採用予算は、資本コストが増分ポジションの限界リターンよりも高い場合に最初に延期されます。
3番目の理由はマクロの不確実性です。ロイターの報告書は、中東の紛争がエネルギー価格を押し上げ、インフレを押し上げ、雇用主の様子見ムードを悪化させたとエコノミストを引用しています。これが企業の意思決定に影響を与える背景要因の1つであり、8月の求人数の減少の唯一の直接的な原因ではないことに注意する必要があります。
アメリカの労働市場は弱まっていますか?
答えは単純に「はい」ではありません。より正確には、労働市場は冷え込んでいますが、まだ亀裂はありません。
冷却信号
空室率は4.4%から4.3%に低下し、空室率は連続して低下しています。空室率と失業者数の比率は約1対1に戻っており、2022年のピークは約2対1です。ヘーバーアナリティクスによると、空室数は依然として5か月連続で失業者数をわずかに上回っていますが、優位性は非常に弱くなっています。
消費者の感情はより悲観的です。世界エンタプライズ研究会が発表した9月の消費者信頼感調査によると、信頼感指数は6.7ポイント低下して81.9となり、2014年4月以来の最低値となりました。仕事を「十分」と考える人の割合は23.6%に低下し、仕事を「見つけにくい」と考える人の割合は21.9%に上昇し、両者の差は1.7ポイントに縮小し、2021年2月以来の最低値となりました。
タフネスの信号
反対側の指標は依然として堅調です。採用数は回復しましたが、採用率は増加しました。離職者数はほぼ横ばいでした。レイオフと解雇の数は2025年3月以来最低になり、レイオフ率は1.0%に低下しました。8月の非農業部門雇用者数は162,000人増加し、5か月で最強でした。
これらの数字をまとめると、結論はより明確になります。企業は増分採用についてより批判的ですが、それでも既存の従業員を大切にしています。これは、欠員の緩やかな後退ではなく、一時解雇の急増から始まることが多い不況の真の前兆とは根本的に異なります。
JOLTSがFRBにとって何を意味するか
一般的な誤読は、予想よりも弱いJOLTSを利下げシグナルに直接翻訳することです。現在の環境では、この推論は有効ではありません。より正確に言えば、ソフトJOLTSは即時の別の利上げの緊急性を低下させますが、年内に引き締めを継続する可能性を排除するものではありません。
伝導チェーンはおおよそ次のようになります。欠員の減少は労働需要の減少を意味し、労働需要の減少は賃金圧力の上昇リスクの減少を意味し、賃金圧力の減少はFRBが次の会議に間に合うように行動する必要がないことを意味し、利上げ期待の低下は短期的な収益率とドルを下げる。これはビットコインを含むリスク資産に限界的な利益をもたらす。
データが発表された日、ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁の発言が方向性を強めた。ロイターによると、9月会合での政策行動の後に「急ぐ必要はない」と述べた一方で、景気が予想通りであれば年内にもう一度利上げがあるかもしれないとの見方を示した。この発言は、利上げサイクルを否定するものではなく、10月の行動を軽微に否定するものと市場で読まれている。
重要な制約は、JOLTSだけでは政策経路を変えるのに十分ではないということです。インフレは依然としてFRBの目標である2%を大幅に上回っていますが、FRBの9月の政策実施ノートは、準備金残高の金利が3.90%に引き上げられたことを示しており、政策スタンスは依然として引き締められています。
JOLTSはPCEと共同でFRBのパスを書き直しました
JOLTSが発表された翌日、米国経済分析局は8月の個人消費支出物価指数を発表し、マクロパズル全体が変化しました。CNBCのレポートによると、8月の全体的なPCEは前月比で0.3%、前年同月比で3.4%上昇し、コアPCEは前月比で0.2%、前年同月比で3.0%上昇し、コアの読み取り値は市場の一般的な予想である3.3%を大幅に下回りました。
見落としがちな詳細をご紹介します。CNNの報道によると、今回のデータには経済分析局の年次方法の改訂も含まれており、7月の前年比の読み取り値は、以前に発表された3.7%から3.4%に下方修正され、コアの読み取り値は3.3%から3.0%に下方修正されました。つまり、インフレ経路はそれほど急ではなく、価格自体の急速な下落ではなく、一部は計算方法の調整によるものです。
3セットのデータを合わせると、一方向の信号ではなく、混合信号のセットが得られます。JOLTSはソフトで、PCEは一部の市場の懸念を下回っており、ADPは予想をわずかに上回っています。これが、市場価格が急速に変動する理由です。
JOLTSがビットコインに何を意味するか
弱い就職データをビットコインの利益と直接同等にするのは、あまりにも粗雑な簡略化である。より説明力のある方法は、伝導経路を2つに分割することである。
FRBチャネル
労働需要の冷え込みはタカ派の物語を弱め、利上げ期待は後退し、短期利回りとドルは圧力を受け、流動性期待とリスク選好は改善し、キャッシュフローを生み出さない資産に潜在的なサポートを提供した。データが発表された日の市場の反応はこの道を裏付けている:Rio Timesの市場概要によると、求人と消費者の信頼データが発表された後、トレーダーは10月の利上げの確率を月曜日の約70.9%から約51.5%に下げ、ビットコインは当日約83,622ドルに上昇した。PCEが発表された後、この確率はさらに低下し、嘉信資産管理の市場更新によると、CME FedWatchの価格によると、10月の利上げ確率は一時的に約37%に下がった。
米国債利回りチャネル
利下げの期待よりも直接的な変数は、利回りそのものです。ビットコインにはチケットもキャッシュフローもなく、ボラティリティも高く、短期の米国債が魅力的でリスクのないリターンを提供する場合、それを保有する機会費用は機械的に上昇します。FX Streetの分析によると、10年物の米国債の利回りは2007年以来の最高水準である5.23%に上昇し、高い利回りは暗号資産の需要を抑制し、ドルを支えました。
そのため、ビットコイン投資家にとって、本当に判断しなければならないのはJOLTS自体の強弱ではなく、柔らかい労働力データが米国債の収益率と連邦預金の期待を一緒に下げることができるかどうかである。収益率が5%以上で維持されていれば、単純な利上げ確率の引き下げがもたらす振動はかなり限られている。
マクロの判断をポジションに変換したい場合は、MEXCのBTC/US DTスポット市場で金曜日の非農業部門雇用統計を事前にレイアウトできます
ビットコインはなぜJOLTSの後に大きく上昇しなかったのか
JOLTSはマクロパズルのほんの一部しか組み合わせていないからです。データが発表される前後に、市場は同時に多くの相互に引っ張られる変数に直面しました: 5%を超える10年間の米国債利回り、石油価格の高騰によってもたらされるインフレの不確実性、10月の金利会議の価格設定の繰り返し、続いてPCEと非農業部門雇用者数、そして四半期末の利益確定圧力。
資金面も同様にのこぎりを呈している。FX Streetの分析によると、先週ビットコインスポットETFの流入は23.9億ドルに達し、昨年10月以来最大の週間流入となったが、マクロの不確実性がこの部分の買いの推進力を相殺した。24/7 Wall St.の月次展望によると、ETFの日次流入はすでに10億ドル近くのレベルから急速に下落し、ビットコインは9月下旬に83,000ドル付近で運行している。資金フローと価格の間のこの反復的な乖離については、私たちの以前の分析ビットコインETF単週流入24億ドル、なぜBTC価格が突破しなかったのか、そして継続的に更新されるビットコインETF資金フロー追跡を参考にすることができる。
簡単に言えば、5%以上のリスクフリー利回りを相るには、予想をわずかに下回る求人データでは不十分です。価格そのものではなく、確率分布を変えます。
JOLTSの後には何がありますか?
次の本当のイベントリスクは、非農業部門雇用者数レポートに焦点を当てています。フォックスビジネスによると、労働統計局は金曜日の朝に9月の非農業部門雇用者数を発表します。これは、10月2日の東部標準時8: 30と10月2日のシンガポール標準時20:30に対応します。Reutersのエコノミスト調査では、9月に約90,000人の非農業部門雇用者が追加され、失業率は4.1%にとどまると予想されています。
その後、10月27日から28日までのFOMC会議があり、スケジュールはFRBの会議スケジュールで確認できます。9月のPCEデータは10月29日に予定されており、次のJOLTSレポート（9月をカバー）は11月3日に予定されています。
トレーダーにとって、判断の順序は大まかに次のとおりです。非農業部門雇用者数は利上げ期待の方向性を決定し、利上げ期待は米国債利回りの方向性を決定し、利回りは実際にビットコインを抑制した変数です。過去数週間。
ジェームズ・ミッチェルの独占的見解
ジェームズ・ミッチェルの見解では、このJOLTSで本当に重要なのは、7079,000のレベルではなく、レポートの内部構造です。求人数は256,000人減少しましたが、採用は46,000人増加し、レイオフは2025年3月以来最低になりました。この組み合わせは、不況の始まりではなく、サイクルの途中での調整に歴史的に近いものです。本当の不況の兆候は通常、レイオフの終わりから始まりますが、現在のレイオフ率は1.0%の低水準にとどまっています。
市場が誤読する可能性が最も高いのは、このデータを利下げの前奏曲として使用することです。ウィリアムズは緊急性がないと言ったが、彼はまた、年内に別の利上げがあるかもしれないと述べた。この二つの文は一緒に読まなければならない。さらに注意が必要なのはPCEの技術的な詳細である:経済分析局の年次方法の改訂は前の値を一緒に修正した。これはインフレ改善の幅の一部が価格ではなく口径から来たことを意味する。嘉信資産管理が引用したデータによると、PCEの内訳の約半分の年間増加率はまだ3%以上で、インフレの幅問題は解決していない。統計口径の調整をトレンドの逆転と見なすことは、現時点で最も簡単な間違いです。
投資家が次に注目すべきことは、利上げの確率と10年物米国債の利回りとの関係であり、それらのいずれかだけではありません。先週、10月の利上げの確率は約70.9%から約37%に低下しましたが、10年物の利回りは依然として5.2%を超えています。この逸脱は、長期価格設定には期間プレミアムと供給要因のかなりの割合が含まれており、雇用データによって変更されないことを示唆しています。ビットコインは、利上げの確率が低下し、長期利回りが同期して低下した場合にのみ、マクロレベルで真の追い風を得ることができます。それまでは、ETFのマネーフローはエンジンというよりもバッファーのようなものでした。
クロスアセットの観点から、このラウンドの市場は、暗号化された資産が債券やドルと同じ割引フレームワークで価格設定されていることを示唆しています。ビットコインには利息がなく、この属性はゼロ金利時代にはほとんどコストがかからないが、5%の長期収益率環境では本当の負担である。半減サイクルとチェーン上の指標を主要な枠組みとすることに慣れている投資家にとって、現在より補充する価値があるのは、実際の金利と期限プレミアムの追跡である。リスク管理の推論も直接的です。利回りとポリシーの期待が同時にイベントリスクを伴うウィンドウでは、穏やかな期間のボラティリティではなく、1日のボラティリティが通常の範囲を超える可能性があるという仮定に基づいてポジションサイズを設定する必要があります。
よくある質問
8月のアメリカの求人は具体的にどれくらいですか
労働統計局のデータによると、8月の最終営業日の求人数は7月から25万6000人減少した707万9000人で、空室率は4.3%と市場予想の722万5000人を下回った。7月の数値は74,000人から733万5千人に上方修正されており、先に発表した727万1千人を基準にしたままでは、今月の実際の減少幅を過小評価することになるので注意が必要だ。これは3月以来の低水準で、過去4カ月で3度目の減少となった。
求人数の減少は、米国の労働市場が悪化していることを意味しますか?
同じレポートの他の指標から判断すると、このように判断することはできません。採用数は46,000人増加して5192,000人になり、採用率は3.3%に上昇しました。離職者数は基本的に306.6万人で横ばいでした。一時解雇と解雇の数は61,000人減少して164.1万人になり、2025年3月以来最低でした。より合理的な説明は、企業が新規採用を遅らせているが、それでも一時解雇に消極的であり、労働市場は悪化するのではなく冷え込んでいるということです。
JOLTSデータは、連邦準備制度理事会が利下げを開始することを可能にしますか?
現時点では、この推論を裏付ける証拠はありません。ソフトポジションは10月の即時利上げの緊急性を低下させますが、インフレは依然として目標の2%を大幅に上回っています。ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁は、データの日に、9月の利上げ後に緊急性はないと述べ、年内に別の利上げがあるかもしれないと信じています。したがって、現在の政策議論は、緩和に移行するかどうかではなく、利上げのペースの問題です。
8月のPCEインフレデータは利上げの期待にどのような影響を及ぼすのでしょうか?
8月のPCE全体は前月比0.3%増、前年同月比3.4%増、コアPCEは前月比0.2%増、前年同月比3.0%増と、コアの読み方は市場予想を大幅に下回った。データ発表後、CME FedWatchの価格設定によると、10月の利上げ確率は一時37%程度まで低下した。しかし、今回の発表には経済分析局の年次方法改訂も含まれており、前の値も一緒に下方修正されているため、改善幅の一部は統計口径調整から来ており、価格圧力の急速な後退と完全に見なすべきではない。
職位の空席が減少したのはなぜビットコインの大幅な上昇を推進していないのか?
JOLTSは多くの変数の1つにすぎないためです。10年物米国債の利回りは2007年以来最高の5.23%に上昇し、無利子資産の機会費用が上昇しました。石油価格の高騰、四半期末の利益確定、ETFの毎日の流入が10億ドル近くから急速に減少したことと相まって、ビットコインはデータが発表された後、基本的に83,000ドル付近で揺れ動いた。利上げ確率の引き下げは確率分布を変えたが、高利回りの抑制を相るには十分ではなかった。
次に最も注目すべきデータは何ですか?
9月の非農業部門雇用者数レポートは、シンガポール時間10月2日20時30分に相当する米国東部時間10月2日8時30分に発表されました。ロイターのエコノミスト調査では、約9万人の新規雇用が見込まれており、失業率は4.1%にとどまっています。その後、10月27日から28日までのFOMC会議、10月29日の9月のPCEデータ、11月3日に発表されるJOLTSレポートが続きます。
なぜ米国債の利回りが利下げの予想よりもビットコインに影響を与えるのでしょうか?
ビットコインは利子とキャッシュフローを生成せず、その評価は割引環境に大きく依存しています。短期の米国債が約5%のリスクのないリターンを提供できる場合、無利子資産を保有する機会費用は機械的に上昇し、一部の資金はリスクのある資産から債券にシフトします。したがって、利上げの可能性が低下したとしても、長期の利回りが高いままである限り、ビットコインが得るブーストはかなり限られています。両者が同期して下落した場合にのみ、マクロ追い風が実際に形成されます。
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著者について
ジェームズ・ミッチェルは、ビットコインとアルトコインのテクニカル分析、市場動向、取引戦略を専門としています。ロンドンを拠点に、金融市場で10年以上の経験を持っています。MEXC Learnに入社する前は、ヨーロッパを代表する投資機関でシニアアナリストを務め、リスク管理と量的取引の分野で専門的な経験を積んでいました。
ジェームズは2017年に仮想通貨市場へのシフトを開始し、その後、データベースの分析手法で徐々に注目を集めています。ロンドン政治経済学院で金融経済学の修士号を取得しています。その分析フレームワークは、従来のテクニカル分析とチェーン上の指標を組み合わせ、読者に実際の参照値を持つ市場インサイトを提供するように設計されています。
専門分野:テクニカル分析、市場動向とサイクル、取引戦略、ビットコインとアルトコインの分析、リスク管理。
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