L'Emissione di Obbligazioni Yuan Offshore della Cina Ha Raggiunto un Record di 870 Miliardi di Yuan

Il Mercato Offshore dei Bond in Yuan Cinesi è Sulla Buona Strada per l'Anno più Forte mai Registrato, Mostrando una Crescente Fiducia nella Valuta Cinese e un Graduale Allontanamento dal Dollaro USA. 

È cresciuto enormemente grazie a un gruppo di mutuatari internazionali e investitori che approfittano di condizioni di finanziamento favorevoli, di uno yuan in rafforzamento e di segnali politici positivi da Pechino per emettere bond dim sum. 

I bond offshore in yuan sono stati venduti per un totale di circa 870 miliardi di yuan (123 miliardi di dollari) quest'anno, superando la cifra dell'intero 2023. Secondo i dati compilati, questa pietra miliare ha segnato l'ottavo anno consecutivo di crescita e riflette il passaggio del mercato da una ristretta fonte di finanziamento a un importante contributore ai flussi di capitale globali.

Il momentum è aumentato costantemente quest'anno, poiché gli emittenti si sono affrettati a capitalizzare sui bassi costi di prestito. Allo stesso tempo, gli investitori hanno guardato oltre gli asset in dollari alla ricerca di diversificazione mentre il mondo rimane instabile in mezzo a una cascata di guerre commerciali globali, mentre i movimenti valutari in evoluzione dettano dove investire e dove no.

Gli emittenti bloccano finanziamenti a lungo termine mentre cresce la fiducia nello yuan

I bassi tassi di interesse della Cina sono stati un fattore primario del boom delle emissioni. I mutuatari sono stati in grado di ottenere debito offshore in yuan a un costo significativamente inferiore rispetto al finanziamento in qualsiasi delle principali valute mondiali, spingendo sia gli emittenti cinesi che quelli stranieri a entrare nel mercato.

La tensione si è fatta sentire più acutamente sui bond a lunga scadenza. Quest'anno ha visto un record di 152 bond dim sum con scadenze di almeno 10 anni venduti, quasi il doppio del numero emesso nello stesso periodo dell'anno scorso. La tendenza suggerisce una maggiore fiducia nella stabilità a lungo termine e nell'attrattiva dello yuan come valuta di riserva.

Un gruppo di emittenti di alto profilo ha contribuito a portare il mercato a nuovi minimi. Il fondo sovrano di investimento di Singapore Temasek Holding, l'assicuratore globale Chubb Ltd. e il gigante tecnologico cinese Tencent Holding hanno tutti venduto bond denominati in yuan a 30 anni. Questa scadenza era rara nel mercato dei dim sum. Il loro coinvolgimento ha aumentato la fiducia degli investitori e ampliato il pubblico del mercato.

I differenziali di tasso a favore dello yuan rimangono. Il rendimento dei titoli di stato decennali in Cina è di circa l'1,84%, significativamente inferiore al rendimento di circa il 4,16% sui Treasury USA comparabili. Molti emittenti sono desiderosi di bloccare questi bassi tassi, e gli economisti affermano che stanno scommettendo che le prospettive economiche della Cina miglioreranno nei prossimi anni, rendendo i costi di finanziamento meno attraenti di quanto non siano ora per almeno un po' di tempo a venire.

La debolezza del dollaro e il supporto politico alimentano una domanda sostenuta

I movimenti nelle valute hanno ulteriormente stimolato la domanda di bond offshore in yuan. Lo yuan si è apprezzato durante l'anno, poiché il dollaro USA è sceso di circa il 3,9% rispetto alla valuta cinese fino all'inizio del 2025, interrompendo una serie di tre anni in cui era salito. Questo ha portato gli investitori a riposizionare i loro portfolio e ad aggiungere più asset denominati in yuan. Anche le aziende cinesi si stanno affrettando a ristrutturare il loro debito. 

Le aziende alle prese con elevati tassi di interesse USA stanno cercando di rinnovare le passività denominate in dollari prendendo in prestito in yuan. La mossa riduce i costi di prestito e protegge dalle fluttuazioni del tasso di cambio. Tuttavia, mentre questo potrebbe non essere più il caso, le aziende cinesi rimangono altamente indebitate in valuta estera. I bond denominati in dollari USA in circolazione nel mondo ammontano a circa 750 miliardi di dollari; circa un terzo di questi deve essere rimborsato nei prossimi due anni.

Inoltre, la necessità di rifinanziare quel debito sta generando anche una domanda costante di emissioni offshore in yuan. Anche nuovi mutuatari sovrani e quasi-sovrani sono stati attirati nel mercato. Quest'anno sono stati emessi bond offshore in yuan dall'Indonesia e dalla Banca di Sviluppo del Kazakhstan, diversificando gli emittenti e dando allo yuan un ruolo più prominente nella finanza transfrontaliera. 

A luglio, la Banca Popolare Cinese e l'Autorità Monetaria di Hong Kong hanno ampliato il programma Southbound Bond Connect per includere istituzioni finanziarie non bancarie, come gestori di fondi, assicuratori e società di titoli. I regolatori stanno anche considerando più quote di investimento, che potrebbero aiutare a incoraggiare la domanda e la liquidità. 

Rimangono sfide, tra cui la bassa liquidità di trading e una mancanza di opzioni di copertura come gli swap cross-valutari. Tuttavia, un più forte supporto politico, una maggiore fiducia degli emittenti e una ricerca mondiale di sostituti per gli asset in dollari stanno generando le condizioni per un'ulteriore crescita, dicono gli analyst.

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