La Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges et la CFTC viennent de donner à la crypto ses directives réglementaires les plus claires et les plus simples depuis des années. La plupart des actifs crypto ne seront plus traités comme des valeurs mobilières présumées, et les agences ont tracé une ligne plus nette entre les marchés crypto ouverts et les versions tokenisées des produits financiers traditionnels.
Dans des conditions normales, ce type de clarté aurait dû être un catalyseur haussier majeur, mais ce ne fut pas le cas.
L'absence de réaction du marché a montré que les traders ne considèrent plus la bonne volonté réglementaire seule comme suffisante pour réévaluer le secteur.
Ce que la crypto veut maintenant est quelque chose que les agences ne peuvent pas fournir seules : une certitude juridique durable de la part du Congrès.
Pendant des années, le problème central de la crypto aux États-Unis était l'incertitude réglementaire de base. Les projets pouvaient se lancer, les plateformes d'échange pouvaient lister des tokens, et le capital pouvait continuer à circuler, mais la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges avait encore de la marge pour argumenter qu'une grande partie du secteur relevait du droit des valeurs mobilières.
Cette menace était ce qui façonnait tout, des valorisations, de la conception des produits et des décisions de listing, aux modèles de garde et aux endroits où les entreprises étaient prêtes à construire.
Ces dernières directives changent cette situation de manière significative, car elles donnent à l'industrie un cadre plus clair qu'elle n'en a eu depuis des années.
Cependant, elles ont également révélé une nouvelle réalité : la clarté des régulateurs ne suffit plus à convaincre le marché que le règlement crypto américain est établi.
Une vraie victoire politique qui reste insuffisante
Les nouvelles directives représentent un véritable changement.
La Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges a déclaré qu'elle créait une taxonomie des tokens qui sépare les matières premières numériques, les objets de collection numériques, les outils numériques, les stablecoins de paiement et les valeurs mobilières numériques. Le président Paul Atkins a déclaré que l'agence reconnaît maintenant que la plupart des actifs crypto ne sont pas eux-mêmes des valeurs mobilières. Cependant, il a également précisé qu'un token non-valeur mobilière peut toujours relever du droit des valeurs mobilières s'il est offert et vendu dans le cadre d'un contrat d'investissement.
La publication a également abordé le staking, les airdrops, le minage et les versions enveloppées d'actifs crypto non-valeurs mobilières, donnant à l'industrie une carte plus large qu'elle n'en a eu depuis des années en vertu de la loi fédérale.
C'est le type de clarté pour lequel la crypto fait du lobbying depuis que les premières affaires de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges ont resserré son périmètre juridique. Si les fondateurs connaissent maintenant la classification de base d'un actif, ils peuvent structurer leurs lancements avec plus de confiance. Si les plateformes d'échange savent quel régulateur a la juridiction principale, elles éliminent presque tout risque de listing. Si les investisseurs savent qu'un token ne sera pas exposé à un combat de reclassification soudain, la décote attachée à l'incertitude réglementaire américaine devrait diminuer.
Donc sur le papier, cela avait toutes les raisons de sembler haussier.
Mais le Bitcoin n'a pas bondi lors de l'annonce. Les prix sont restés liés aux mêmes forces qui ont conduit les marchés de risque plus larges au cours du mois dernier.
Même Citi a réduit ses objectifs à 12 mois pour le BTC et l'ETH parce que les progrès sur la législation de la structure du marché américain ont stagné. Les marchés plus larges ont également lutté contre la crise énergétique et les craintes d'inflation provoquées par le conflit en Iran.
Cela aide à expliquer pourquoi la réponse à ceci a été si modérée. Il semble que les traders soient déjà passés à une question plus difficile que de savoir si cette Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges est plus amicale que la précédente. Ils veulent maintenant savoir si les règles survivront à la politique, aux litiges et à la prochaine administration.
Le Congrès est maintenant le véritable goulot d'étranglement
Cela va au cœur de ce qui a changé cette semaine.
L'industrie était auparavant bloquée au premier goulot d'étranglement : l'hostilité de l'agence et l'ambiguïté interprétative. Maintenant, elle est bloquée au deuxième : la durabilité.
Les directives et l'interprétation aident, mais la réglementation aiderait beaucoup plus. Pourtant, aucune d'entre elles n'est la même chose qu'une loi. Le Congrès est l'institution qui peut ancrer les lignes juridictionnelles dans la loi et définir quand un token est une matière première ou une valeur mobilière. Il peut également confier la supervision du marché au comptant à la CFTC avec suffisamment de force et de certitude pour durer plus longtemps qu'une seule administration.
C'est pourquoi le marché a à peine bougé sur un changement réglementaire qui aurait semblé énorme il y a seulement quelques années. La crypto n'est plus satisfaite de savoir que certains décideurs politiques à Washington comprennent le secteur. Elle veut une preuve concrète que le cadre dans lequel ils opèrent sera solide.
Une vision positive et une interprétation favorable peuvent être réduites, contestées et remplacées sans fin. Même la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges a présenté son action comme « complémentaire » aux efforts du Congrès, plutôt que comme un substitut.
Il y a aussi un autre rebondissement important à cela.
La même clarté réglementaire qui donne plus de marge de manœuvre à la crypto pourrait également accélérer la tokenisation dans la finance traditionnelle plus rapidement qu'elle n'aide les marchés sans permission. La Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges a été explicite sur le fait que les actions et obligations tokenisées sont toujours des valeurs mobilières, comme indiqué dans sa déclaration de janvier sur les valeurs mobilières tokenisées. Puis cette semaine, la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges a approuvé le plan de Nasdaq pour permettre à certaines actions et ETF de négocier et de se régler sous forme tokenisée.
C'est un signal fort sur l'endroit où Washington semble le plus à l'aise : la blockchain insérée dans une infrastructure de marché familière et supervisée. Cela nous dit que la prochaine phase d'adoption n'appartiendra probablement pas seulement aux entreprises natives de la crypto. Si les actions tokenisées, les ETF, les bons du Trésor et autres instruments réglementés progressent plus rapidement parce que les acteurs établis peuvent les mettre sur une blockchain, Wall Street pourrait capturer une grande partie des avantages que de nombreuses entreprises crypto supposaient leur revenir en premier.
Donc le haussement d'épaules du marché n'était pas de l'apathie. Les traders ont entendu le message, ont accepté que c'était un pas en avant, puis ont évalué l'écart restant.
Cet écart est le Congrès. Jusqu'à ce qu'il y ait un mouvement significatif sur la législation et des preuves visibles que les plateformes d'échange, les émetteurs et les dépositaires peuvent construire autour d'un cadre durable, ce type de bonne volonté réglementaire continuera à se négocier avec une décote.
La Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges peut tracer des lignes plus nettes, et la CFTC peut revendiquer plus de terrain, mais la prochaine réévaluation complète attendra probablement quelque chose de plus grand : une loi qui survive à la prochaine élection, au prochain procès et au prochain tournant politique à Washington.
Source : https://cryptoslate.com/sec-crypto-clarity-market-wants-congress/
