Dès que Bitcoin a montré une faiblesse mineure, l'effet de levier et les transactions premium se sont effondrés, éloignant brutalement Strategy (anciennement connu sous le nom de MicroStrategy) de la performance sous-jacente du Bitcoin.
Strategy ($MSTR) a chuté d'environ 66% au cours des six derniers mois, effaçant près de 90 milliards de dollars de capitalisation boursière au 26 décembre 2025. La baisse s'est produite alors que Bitcoin est resté relativement résilient, mettant en évidence une déconnexion croissante entre l'actif et son représentant corporatif.
Source: Ted Pillows on X
La vente massive a coïncidé avec l'effondrement de la prime NAV de longue date de Strategy, une émission agressive d'actions et des préoccupations croissantes concernant l'effet de levier, l'éligibilité aux indices et la complexité du bilan. À mesure que ces risques s'accumulaient, les investisseurs semblaient de moins en moins disposés à payer pour un effet de levier axé sur le narratif.
Alors, qu'est-ce que le marché réévaluait exactement ici ?
Les transactions sont réévaluées alors que les investisseurs réévaluent l'exposition au Bitcoin avec effet de levier
Les marchés ont de plus en plus traité Strategy comme une structure financière à effet de levier plutôt que comme un simple représentant du Bitcoin.
Strategy détient environ 60 milliards de dollars de Bitcoin [BTC] et pourtant, ses actions se négocient avec une décote de 20 à 25% par rapport à cette valeur sous-jacente. Cette inversion est la preuve d'un changement clair dans la façon dont les investisseurs ont évalué l'effet de levier, l'optionalité et la concentration des risques.
En parlant d'effet de levier, une fois la prime NAV disparue, l'exposition à la baisse s'est accélérée. Ce qui amplifiait autrefois les rendements a plutôt amplifié les pertes, renforçant la prudence des investisseurs pendant les périodes de stress.
Lorsque la prime NAV s'effondre, l'effet de levier cesse de fonctionner
Les transactions basées sur les primes se dénouent souvent rapidement une fois que la confiance et les conditions de liquidité se détériorent.
Historiquement, Strategy se négociait au-dessus de la valeur de ses avoirs en Bitcoin, reflétant l'effet de levier et l'avantage stratégique perçu. Fin décembre, cette prime non seulement a disparu mais s'est inversée, signalant une réévaluation structurelle plutôt qu'une volatilité à court terme.
Dans le même temps, une dilution soutenue a soulevé des inquiétudes concernant la capture de valeur des actions à long terme. Une émission supplémentaire a affaibli l'appétit des investisseurs à mesure que les risques du bilan devenaient de plus en plus visibles.
L'effet de levier se retourne contre les actionnaires
L'effet de levier a cessé d'améliorer les rendements une fois que les conditions du marché se sont retournées contre le positionnement basé sur les primes et le risque élevé du bilan.
À mesure que la volatilité augmentait, l'effet de levier a amplifié l'exposition à la baisse, incitant les investisseurs à exiger une compensation plus élevée ou à sortir de leurs positions.
En parlant de bilans, les marchés ont historiquement favorisé la simplicité pendant le stress. Cela a laissé la structure complexe de Strategy désalignée avec les préférences des investisseurs.
STRC comme signal défensif face à une pression croissante sur le bilan
La communication axée sur les revenus a remplacé les narratifs de croissance alors que la pression s'intensifiait sur les actions.
Michael Saylor a promu STRC, un véhicule de dividendes en espèces payant 11% par an, distribué mensuellement. Bien que présenté comme une solution de revenu, les marchés ont largement interprété cette décision comme défensive, plutôt qu'expansionniste.
Source: X
Un rendement plus élevé signalait la préservation du capital, plutôt que la confiance. Le changement suggérait que la direction répondait à la pression du marché, au lieu de mener avec des attentes de croissance.
Quel est le problème ? L'actif ou l'enveloppe ?
Enfin, la divergence a mis en évidence une distinction croissante entre la propriété du Bitcoin et l'exposition corporative avec effet de levier.
Bitcoin lui-même a évité un effondrement comparable, tandis que Strategy a absorbé la majeure partie de la baisse. La séparation a souligné comment les investisseurs différenciaient de plus en plus l'actif de l'enveloppe.
Réflexions finales
- L'effondrement de Strategy a reflété une réévaluation de l'effet de levier, de la dilution et de la complexité du bilan, et non un échec des fondamentaux sous-jacents du Bitcoin.
- À mesure que les primes NAV disparaissaient, les investisseurs se sont éloignés des représentants avec effet de levier, favorisant une exposition plus simple et des bilans plus propres.
Source: https://ambcrypto.com/strategys-66-fall-v-bitcoins-strength-is-leverage-finally-catching-up-to-mstr/
