La vente massive des actions privilégiées de Strategy amène les investisseurs à tout remettre en question

En 2025, le principal promoteur du Bitcoin a vendu une véritable alchimie financière. Lors d'une conférence à Prague, Michael Saylor, président exécutif de Strategy, l'accumulateur de Bitcoin, a vanté la dernière offre d'actions de son entreprise. « Je vous offre la hausse, vous n'avez aucun risque à la baisse, et je vous verse un dividende pendant que vous attendez de vous enrichir », a-t-il déclaré.

Saylor faisait l'éloge d'une action privilégiée perpétuelle émise par Strategy, qui se négocie sous le ticker STRC et est surnommée « Stretch ». Cet instrument se situe quelque part entre l'action et la dette. Une action STRC est conçue pour se négocier à 100 $, et les détenteurs reçoivent des versements bimensuels de dividendes d'environ 11,5 %. Strategy utilise les fonds levés grâce à la vente de ces actions pour financer de nouveaux achats de Bitcoin ou couvrir les paiements d'intérêts à ses créanciers.

Cet actif est un produit financier exotique — que Saylor affirme avoir conçu avec l'IA. Bien que STRC ne confère pas aux détenteurs de participation dans Strategy, il est corrélé au succès des activités de Strategy. L'accumulateur de Bitcoin ne peut verser les dividendes que s'il dispose de liquidités, qu'il ne peut lever que si les prêteurs continuent de lui fournir des fonds, ce qu'ils ne feront que s'ils croient que Strategy les remboursera.

Le président de Strategy a déclaré que STRC présentait une « stabilité comparable à celle du marché monétaire », mais près d'un an après son lancement, cette comparaison semble… quelque peu exagérée. L'action privilégiée se négocie désormais à 74 $, les traders étant probablement nerveux à l'idée que l'accumulateur de Bitcoin ne soit pas en mesure de verser les dividendes. 

« [STRC] ne va-t-il pas inévitablement s'effondrer ? » a demandé Tarun Chitra, cofondateur de la société crypto de gestion des risques Gauntlet, lors du podcast crypto The Chopping Block. 

« Une vie inconfortable »

Le succès ou l'échec de Strategy aura un impact significatif sur l'industrie crypto. Fondée en tant qu'éditeur de logiciels de données, Strategy s'est transformée en l'un des plus grands détenteurs de Bitcoin au monde, avec plus de 50 milliards de dollars de Bitcoin à son bilan. Et l'entreprise a déjà vu son action chuter après avoir vendu des Bitcoin début juin.

« La principale question est de savoir si cette structure de capital va fléchir ou se briser », a déclaré David Lawant, directeur de la recherche chez le dépositaire crypto Anchorage Digital, en référence à Strategy. « Nous sommes clairement dans une période de test. »

C'est également une période durant laquelle les détenteurs de STRC pourraient se sentir trahis par la promesse de Saylor selon laquelle son action privilégiée est stable. En effet, en mars, le président de Strategy a publié sur X une publicité dépeignant une femme se vantant d'avoir placé ses économies dans STRC. « Vous n'étiez pas fait pour vivre une vie inconfortable », a écrit Saylor au-dessus de la vidéo.

Trois mois plus tard, le président de Strategy semble être lui-même dans l'inconfort alors qu'il tente d'apaiser les inquiétudes du marché. « La volatilité met à l'épreuve chaque structure de capital », a-t-il écrit jeudi. Mais, malgré le scepticisme des investisseurs, Lawant, directeur de la recherche chez Anchorage Digital, croit que le géant du Bitcoin peut survivre à cette rébellion du marché : « Je pense qu'ils vont traverser la tempête. »

Ben Weiss
benjamin.weiss@fortune.com
@bdanweiss

Cet article a été initialement publié sur Fortune.com