Le Fondateur d'Aave Esquisse un Plan Hub-And-Spoke pour Mettre la Finance de Titres On-Chain

TLDR :

• Le repo représente en moyenne 12 600 milliards de dollars d'expositions quotidiennes aux États-Unis, le plus grand marché ciblé par V4 
• Aave V4 utilise des hubs et des spokes pour isoler les risques entre les catégories d'actifs et les plateformes
• Les agents de prêt conservent actuellement 20 à 30 % des revenus qui pourraient au contraire revenir aux propriétaires 
• Les Real-World Assets (RWA) tokenisés devraient atteindre 16 000 milliards de dollars de valeur d'ici 2030 

Le fondateur d'Aave, Stani Kulechov, a présenté un plan pour intégrer le financement des titres on-chain en utilisant Aave V4. La proposition cible les marchés du repo, des prêts adossés à des titres et du prêt de titres.

Ces marchés font transiter des dizaines de milliers de milliards de dollars à travers des couches d'intermédiaires. Kulechov affirme qu'Aave V4 peut remplacer cette infrastructure par une liquidité partagée et un règlement transparent.

Taille du marché et structure actuelle

Le financement des titres couvre certains des plus grands marchés de crédit de la finance traditionnelle. Le repo à lui seul représente en moyenne environ 12 600 milliards de dollars d'expositions quotidiennes aux États-Unis.

Le prêt sur marge a atteint un record de 1 300 milliards de dollars, tandis que les prêts adossés à des titres dans la gestion de patrimoine ajoutent plus de 400 milliards de dollars. Le prêt de titres maintient environ 4 600 milliards de dollars d'actifs en prêt et a généré 15 milliards de dollars de revenus en 2025.

Presque aucune de ces activités ne touche actuellement une blockchain. Kulechov a décrit les couches situées entre les emprunteurs et les prêteurs, notant que « chaque couche de la pile prélève des frais, ajoute un délai de règlement et obscurcit l'information. » Le collatéral se retrouve souvent bloqué dans des relations bilatérales avec peu de visibilité sur ses mouvements.

Kulechov soutient que les rails on-chain sont déjà suffisamment importants pour absorber ce volume. Le marché des stablecoins a dépassé 322 milliards de dollars d'offre totale.

Aave sécurise près de 23 milliards de dollars de liquidité, et son stablecoin natif GHO est actif sur l'ensemble du protocole. Aave Horizon, qui prend en charge les prêts adossés à des Real-World Assets (RWA), a dépassé le demi-milliard de dollars de dépôts.

Comment Aave V4 organise le marché

Aave V4 divise son système en hubs et spokes de liquidité. Un hub détient un capital profond et partagé, tandis que les spokes sont des plateformes modulaires avec leurs propres paramètres de risque et leur propre périmètre d'actifs. Cette structure reflète la façon dont le financement des titres sépare déjà les pools de collatéral des plateformes de trading spécifiques.

Trois flux sont proposés pour circuler à travers cette structure. Le prêt adossé à des titres permet aux propriétaires de déposer des titres tokenisés comme collatéral et d'emprunter des stablecoins ou du GHO sans vendre leurs actifs.

Le repo devient un emprunt de liquidités à court terme et collatéralisé adossé à des bons du Trésor tokenisés, réglé de manière atomique plutôt qu'en un ou deux jours.

Le prêt de titres transforme les titres tokenisés en actifs empruntables, avec des frais acheminés directement vers les fournisseurs plutôt que vers des intermédiaires.

Kulechov a qualifié le repo de plus grande opportunité de la proposition, écrivant que « le marché qui a le plus besoin d'un règlement propre et d'une visibilité en temps réel sur le collatéral est celui que V4 sert le mieux. »

Il a proposé deux options structurelles pour organiser la liquidité. Une conception utilise un hub partagé unique pour une profondeur maximale et une comptabilité simplifiée.

L'autre divise la liquidité en plusieurs hubs par catégorie d'actifs et niveau de risque, comme des pools distincts pour les bons du Trésor, les instruments de crédit et les actions.

Changements de rôles et de règlement

Dans ce modèle, les rôles de la finance traditionnelle se transforment en fonctions protocolaires. Les agents de prêt deviennent des gestionnaires de risques ajustant les paramètres des hubs.

Les gestionnaires de collatéral tripartites deviennent le moteur de comptabilité et de liquidation du protocole. Les prime brokers et les chambres de compensation deviennent des opérateurs gérant des plateformes à accès restreint, tandis que les registres de garde migrent vers la blockchain elle-même.

La vitesse de règlement change substantiellement dans cette structure. Les titres aux États-Unis se règlent actuellement un jour après la transaction, tandis que les marchés européens prennent souvent deux jours.

Selon la proposition, la récente transition du secteur vers un règlement en un jour a coûté près de 30 milliards de dollars aux participants du marché pour sa mise en œuvre.

Kulechov a résumé le changement plus large des rôles, déclarant que dans cette structure « le travail survit, mais la rente ne survit pas. »

Les agents de prêt conservent actuellement environ 20 à 30 % des revenus du prêt de titres avant que les propriétaires d'actifs ne reçoivent un quelconque rendement, une part qu'Aave V4 vise à redistribuer aux propriétaires.

La proposition présente la tokenisation des actifs réels comme un moteur de croissance pour ce système. Les actifs tokenisés devraient atteindre 16 000 milliards de dollars d'ici 2030, élargissant le pool de collatéral disponible pour le financement de titres on-chain.

La croissance des dépôts existants d'Aave Horizon est citée comme une preuve précoce de la demande institutionnelle pour ce type d'infrastructure.

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