Le ringgit restera-t-il fort ?

Le ringgit a très bien performé depuis le début de l'année malgré les incertitudes géopolitiques, mais la semaine dernière il s'est affaibli d'environ 3 % à 4 % face au dollar américain, suscitant des inquiétudes quant à son orientation future.

Comme tous les prix, le taux de change du ringgit est déterminé par l'offre et la demande sur le marché, aussi dire que le ringgit est surévalué ou sous-évalué est quelque peu trompeur.

Sa valeur est celle que le marché lui attribue. Elle est influencée par les actualités au cours de la journée, la politique à court terme et les fondamentaux relatifs à long terme.

Au cours des 20 dernières années, le ringgit est passé d'une stabilité structurelle à une phase de dépréciation pluriannuelle. Au cours des deux dernières années environ, une stabilisation et un renforcement portés par la politique ont eu lieu. La question est de savoir si cela peut durer.

La Malaisie a officiellement supprimé son ancrage fixe de RM3,80 face au dollar en juillet 2005 et est passée à un flottement géré, dans lequel le ringgit a d'abord prospéré.

Le ringgit s'est régulièrement renforcé, atteignant un pic de plus de RM3,03 face au dollar début 2011. Cela a été porté par les prix élevés du pétrole et des matières premières au niveau mondial, des investissements directs étrangers (IDE) solides, d'importants excédents commerciaux et des réserves de change saines, qui ont fait du ringgit l'une des devises les plus fortes d'Asie du Sud-Est.

La tendance s'est brusquement inversée après 2014, lorsque les prix mondiaux du pétrole brut ont chuté de manière spectaculaire, réduisant les recettes pétrolières et gazières de la Malaisie. Les incertitudes politiques intérieures liées au scandale du fonds souverain 1MDB ont gravement entamé la confiance des investisseurs.

Cela a déclenché une fuite des capitaux, faisant chuter le ringgit en dessous de RM4,35 en 2016.

La période post-Covid-19 à partir de 2022 a été l'une des époques les plus volatiles de l'histoire financière moderne du ringgit. Partant d'une base d'environ RM4,22 en 2022, le ringgit est tombé à RM4,79 en février 2024 et se situe désormais autour de RM4,06.

Le principal facteur du fort déclin entre 2022 et début 2024 a été le différentiel de taux d'intérêt agressif défavorable aux actifs en dollar, la Réserve fédérale américaine ayant relevé son taux directeur de quasi-zéro à plus de 5,25 % pour lutter contre l'inflation induite par le Covid.

La Banque Negara Malaysia (BNM) a relevé le taux de politique au jour le jour (OPR) de manière bien plus prudente, à 3 %, afin de protéger l'économie intérieure.

Ce large différentiel de taux d'intérêt a conduit les rendements mondiaux à fortement favoriser le dollar américain, incitant les investisseurs à transférer leurs capitaux hors des obligations malaysienness. Cela a été aggravé par un ralentissement économique plus large en Chine.

En réponse, la BNM a pris des mesures coordonnées pour encourager activement les entreprises liées au gouvernement (GLCs) et les sociétés d'investissement liées au gouvernement (GLICs) à rapatrier leurs revenus d'investissements étrangers et à les convertir en ringgit.

Cela a coïncidé parfaitement avec l'assouplissement de la politique monétaire américaine.

D'ici 2026, ces facteurs ont réancré le ringgit autour de RM4 face au dollar, soutenu par des fondamentaux solides.

L'histoire du ringgit depuis février 2024 est celle d'une intervention politique par le rapatriement des bénéfices étrangers, d'une croissance économique forte et d'une faible inflation, d'entrées record d'IDE, de records commerciaux et touristiques, de prix élevés du pétrole et de l'huile de palme, et surtout d'une bonne gestion par la BNM et d'un conservatisme budgétaire qui a restauré la confiance.

Dans des circonstances normales, cela devrait se poursuivre pour le reste de l'année.

Les facteurs externes échappant au contrôle des décideurs malaysiens influenceront toujours le taux de change, mais la BNM s'est révélée très efficace dans l'utilisation d'une politique sans hausse des taux d'intérêt pour assurer la liquidité sur le marché du ringgit.

Les véritables préoccupations du côté intérieur sont de savoir si la discipline budgétaire sera compromise alors que les subventions aux prix des carburants continuent de mettre à l'épreuve les dispositions budgétaires, et si les manœuvres politiques intérieures forcent des élections à l'issue incertaine.

L'une ou l'ensemble de ces situations pourraient provoquer une correction du ringgit vers la fourchette RM4,20 à RM4,40, mais pour l'instant ces risques sont connus et intégrés dans les prix.

Les opinions exprimées sont celles de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de FMT.