L'industrie du mining de Bitcoin subit la transformation la plus fondamentale de son histoire, et le signe le plus clair n'est ni le hashrate ni les ajustements de difficulté. Ce sont les bilans financiers.
Le rapport de mining du T1 2026 de CoinShares, publié cette semaine, révèle que le coût moyen pondéré en espèces pour produire un Bitcoin parmi les mineurs cotés en bourse a atteint environ 79 995 $ au T4 2025.
Bitcoin s'est échangé dans la fourchette de 68 000 $ à 70 000 $, avec un rapport de CoinDesk la semaine dernière estimant des pertes de 19 000 $ par BTC miné.
Ces chiffres ne sont pas durables, et l'industrie le sait. La réponse a été un pivot massif vers l'infrastructure d'intelligence artificielle qui remodèle ce que ces entreprises sont réellement.
Plus de 70 milliards de dollars en contrats cumulés d'IA et d'informatique haute performance ont maintenant été annoncés dans le secteur du mining public, selon le rapport de CoinShares. L'accord élargi de CoreWeave avec Core Scientific à lui seul vaut 10,2 milliards de dollars sur 12 ans. TeraWulf a 12,8 milliards de dollars de revenus HPC contractés. Hut 8 a signé un bail de 7 milliards de dollars sur 15 ans pour une infrastructure d'IA sur son campus de River Bend. Cipher Digital a un accord de plusieurs milliards de dollars avec Fluidstack, soutenu par Google.
Les mineurs cotés pourraient tirer jusqu'à 70 % de leurs revenus de l'IA d'ici fin 2026, contre environ 30 % aujourd'hui. Les revenus de colocation d'IA de Core Scientific représentent déjà 39 % de son total. TeraWulf est à 27 %. IREN est à 9 % et se développe rapidement avec jusqu'à 200 mégawatts de capacité GPU refroidie par liquide en construction.
Cela signifie que ces sociétés de mining deviennent de plus en plus des opérateurs de centres de données qui continuent accessoirement à miner du Bitcoin.
L'économie explique pourquoi. Selon CoinShares, la différence de coût entre l'infrastructure de mining de Bitcoin à environ 700 000 $ à 1 million de dollars par mégawatt et l'infrastructure d'IA à 8 millions à 15 millions de dollars par mégawatt est large, mais l'IA offre structurellement des rendements plus élevés et plus stables.
Le prix du hash, la métrique qui détermine les revenus du mineur par unité de puissance de calcul, a atteint un minimum historique post-Halving du Bitcoin d'environ 28 $ à 30 $ par petahash par jour début mars.
À ces niveaux, les mineurs utilisant du matériel de génération intermédiaire ont besoin d'un accès à l'électricité en dessous de 0,05 $ par kilowatt-heure pour rester rentables en espèces. Pendant ce temps, les contrats d'infrastructure d'IA promettent des marges supérieures à 85 % avec une visibilité sur les revenus pluriannuels.
Comment fonctionnent les finances
La transition est financée de deux manières, et les deux sont visibles dans les données, explique le rapport.
Premièrement, la dette. L'effet de levier agrégé du secteur a fondamentalement changé. IREN détient maintenant 3,7 milliards de dollars en obligations convertibles réparties sur cinq séries. TeraWulf a 5,7 milliards de dollars de dette totale, répartie entre obligations convertibles et obligations garanties de premier rang dans sa filiale informatique.
Cipher Digital a émis 1,7 milliard de dollars en obligations garanties de premier rang en novembre, entraînant une hausse de ses charges d'intérêts trimestrielles de 3,2 millions de dollars pour les neuf premiers mois à 33,4 millions de dollars au T4 seul. Ce ne sont pas des charges de dette à l'échelle du mining. Ce sont des paris à l'échelle des infrastructures selon lesquels les revenus de l'IA se matérialiseront assez rapidement pour honorer les obligations.
Deuxièmement, les ventes de Bitcoin. Les mineurs cotés en bourse ont collectivement réduit leurs trésors de BTC de plus de 15 000 BTC par rapport aux niveaux de pointe. Core Scientific a vendu environ 1 900 BTC d'une valeur de 175 millions de dollars en janvier et prévoit de liquider la quasi-totalité des avoirs restants au T1 2026. Bitdeer a réduit son trésor à zéro en février. Riot Platforms a vendu 1 818 BTC d'une valeur de 162 millions de dollars en décembre.
Même Marathon, le plus grand détenteur public avec 53 822 BTC, a discrètement élargi sa politique dans son dépôt 10-K de mars pour autoriser les ventes de l'ensemble de ses réserves au bilan, en partie sous la pression de sa facilité de crédit adossée au Bitcoin de 350 millions de dollars où le ratio prêt/valeur est monté à 87 % alors que les prix tombaient vers 68 000 $.
Les mineurs qui vendent du Bitcoin pour financer les développements d'IA sont les mêmes entreprises dont les opérations de mining sécurisent le réseau Bitcoin. Cela crée une tension au cœur de la transition. Lorsque le mining n'est pas rentable et que l'IA est lucrative, la décision économique rationnelle est de réaffecter le capital loin du mining. Mais si suffisamment de mineurs le font, le budget de sécurité du réseau se réduit.
Les données du hashrate reflètent déjà cela. Le réseau a atteint un pic d'environ 1 160 exahashes par seconde début octobre 2025 et a depuis diminué à environ 920 EH/s, avec trois ajustements de difficulté négatifs consécutifs, la première série de ce type depuis juillet 2022.
Le marché de l'évaluation a déjà intégré la bifurcation. Les mineurs avec des contrats HPC sécurisés se négocient maintenant à 12,3 fois les ventes des douze prochains mois. Les mineurs purs se négocient à 5,9 fois. Le marché paie plus du double pour l'exposition à l'IA, ce qui renforce l'incitation à pivoter davantage.
Le tableau géographique évolue parallèlement à l'économie, entre-temps. Les États-Unis, la Chine et la Russie contrôlent désormais environ 68 % du hashrate mondial. Les États-Unis ont gagné environ 2 points de pourcentage de part de marché au T4 seul.
Mais les marchés émergents entrent en scène. Le Paraguay et l'Éthiopie ont rejoint le top 10 mondial des pays de mining, portés par l'opération de 300 mégawatts de HIVE au Paraguay et l'installation de 40 mégawatts de Bitdeer en Éthiopie.
Prévisions et estimations du hashrate
CoinShares prévoit que le hashrate du réseau atteindra 1,8 zetahashes d'ici fin 2026 et 2 zetahashes d'ici fin mars 2027, un mois plus tard que prévu précédemment.
Mais ces prévisions dépendent de la récupération du Bitcoin à 100 000 $ d'ici la fin de l'année. Si les prix restent en dessous de 80 000 $, CoinShares s'attend à ce que le prix du hash continue de baisser et que le hashrate diminue encore à mesure que davantage de mineurs sortent.
Un mouvement soutenu en dessous de 70 000 $ pourrait déclencher une capitulation plus importante qui, paradoxalement, profite aux survivants grâce à une difficulté plus faible.
Le matériel de nouvelle génération offre une bouée de sauvetage potentielle. La série S23 de Bitmain et le SEALMINER A3 propriétaire de Bitdeer, fonctionnant tous deux en dessous de 10 joules par terahash, sont attendus à grande échelle au cours du premier semestre 2026. Ces machines réduiraient environ de moitié le coût énergétique par Bitcoin par rapport aux flottes actuelles de génération intermédiaire. Mais leur déploiement nécessite du capital que de nombreux mineurs dirigent plutôt vers l'IA.
L'industrie du mining de Bitcoin est entrée dans ce cycle en tant que groupe d'entreprises qui sécurisaient le réseau et accumulaient du Bitcoin. Elle en sort en tant que groupe d'entreprises qui construisent des centres de données d'IA et vendent du Bitcoin pour les financer.
Qu'il s'agisse d'une réponse temporaire à une économie défavorable ou d'un changement structurel permanent dépend d'une variable : le prix du Bitcoin. S'il revient à 100 000 $, les marges du mining se rétablissent et le pivot vers l'IA ralentit. S'il reste à 70 000 $ ou en dessous, la transition s'accélère et le secteur du mining tel qu'il existait au cours de la dernière décennie continue de disparaître dans quelque chose d'entièrement différent.
Source : https://www.coindesk.com/markets/2026/03/27/bitcoin-miners-are-becoming-ai-companies-and-selling-their-btc-to-fund-the-transition
