Nasdaq obtient l'approbation de la SEC pour le trading d'actions tokenisées : les actions américaines passent sur la blockchain

La Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges a approuvé une modification des règles du Nasdaq pour lancer un programme pilote de négociation d'actions tokenisées, permettant pour la première fois à des titres éligibles d'être négociés et réglés sous forme de tokens basés sur la blockchain sur une grande bourse américaine.

Ce Que l'Approbation Autorise Réellement

La modification des règles, déposée sous le nom SR-NASDAQ-2025-072, établit un programme pilote contrôlé plutôt qu'une ouverture complète du marché. Les actifs éligibles sont initialement limités aux titres très liquides, en particulier les constituants de l'indice Russell 1000 et les ETF suivant le S&P 500 et le Nasdaq-100. Cette portée couvre certains des instruments les plus activement négociés sur les marchés américains, mais elle exclut délibérément les titres plus petits ou moins liquides où le règlement tokenisé pourrait introduire un risque supplémentaire.

La participation est limitée aux Participants Éligibles DTC selon le dépôt de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges, ce qui signifie les courtiers qualifiés et les institutions financières ayant déjà accès à la Depository Trust Company. Les investisseurs particuliers n'ont pas d'accès direct à la couche de règlement tokenisée dans le cadre de la structure pilote actuelle. Le programme est institutionnel par conception.

Comment les Actions Tokenisées et Traditionnelles Coexistent

L'aspect opérationnellement le plus significatif de l'approbation est l'environnement de négociation unifié. Les actions tokenisées et les actions traditionnelles partagent le même carnet d'ordres, le même prix et le même symbole boursier. Un acheteur interagissant avec un constituant du Russell 1000 sur le Nasdaq ne verra pas un marché tokenisé séparé. Il verra un seul marché avec un mécanisme de règlement optionnel.

Les actions tokenisées conservent le même identifiant CUSIP et comportent des droits d'actionnaires identiques aux actions traditionnelles, y compris les droits de vote et les droits aux dividendes. Cette équivalence n'est pas cosmétique. Cela signifie que les détenteurs d'actions tokenisées ne détiennent pas un dérivé ou un reçu. Ils détiennent le même instrument juridique via une infrastructure de règlement différente.

Les participants peuvent opter pour un règlement basé sur la blockchain selon un cycle T+1, traité via la Depository Trust Company. La chronologie T+1 correspond à la fenêtre de règlement standard actuelle pour les actions américaines, ce qui signifie que le programme pilote n'introduit pas de règlement plus rapide dans sa phase initiale. L'intégration DTC est le détail le plus significatif. Faire passer le règlement tokenisé par l'infrastructure DTC existante plutôt que par un système blockchain séparé réduit le risque de contrepartie et maintient le programme pilote dans le périmètre réglementaire établi.

Pourquoi Cette Approbation Est Structurellement Différente

Les précédentes initiatives d'actifs tokenisés aux États-Unis ont fonctionné dans des environnements privés ou autorisés en dehors de l'infrastructure d'échange traditionnelle. Cette approbation place le règlement des actions tokenisées à l'intérieur de la structure de marché réglementée du Nasdaq sous la supervision directe de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges. Cette distinction la sépare des expériences antérieures en nature, pas seulement en degré.

La portée du programme pilote est étroite par conception. Les constituants du Russell 1000 et les principaux ETF indiciels sont le point de départ le moins controversé disponible. Ils comportent une liquidité profonde, une découverte de prix bien établie et une familiarité institutionnelle. Si les mécanismes de règlement fonctionnent sans incident à ce niveau, il devient plus facile de plaider auprès des régulateurs et des participants du marché pour élargir l'univers des actifs éligibles.

Ce que l'approbation n'aborde pas, c'est l'accès à la blockchain publique, la participation des particuliers ou le règlement tokenisé transfrontalier. Ces questions restent en dehors de la portée actuelle du programme pilote. La Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges a approuvé l'infrastructure pour le règlement tokenisé institutionnel au sein de l'architecture de marché existante. Le marché plus large des actions on-chain est une conversation séparée et plus longue.

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