L'« âge d'or » crypto de Trump dilapide 2 000 milliards de dollars de profits, laissant les détenteurs de dollars gagnants

Le marché crypto qui avait bondi suite à la promesse de campagne de Donald Trump d'une posture américaine plus favorable est désormais revenu près de son point de départ, après un aller-retour de 18 mois qui a ajouté près de 2 000 milliards de dollars de valeur avant d'en effacer à peu près le même montant.

Les données compilées par CryptoSlate situaient la valeur totale du marché crypto à environ 2 400 milliards de dollars en octobre 2024, quelques semaines avant l'élection américaine.

En novembre 2024, le marché avait atteint près de 3 200 milliards de dollars alors que les traders intégraient une "prime politique", l'anticipation qu'une Maison Blanche pro-crypto signifierait une pression réglementaire plus légère, des règles plus claires et un accès plus large pour les investisseurs particuliers et institutionnels.

Début octobre 2025, le marché a atteint un sommet à 4 379 milliards de dollars.

Au moment de la publication, la page de capitalisation du marché de CryptoSlate affichait le marché mondial à environ 2 370 milliards de dollars après une forte vente.

Bitcoin, le baromètre du secteur, est brièvement tombé à environ 60 000 $ cette semaine avant de remonter à environ 65 894 $. Ethereum, le deuxième plus grand actif crypto, s'échangeait près de 1 921 $ après avoir glissé près de 1 752 $ plus tôt dans la semaine.

Un virage pro-crypto au pouvoir

Après l'entrée en fonction de Trump, l'administration a rapidement signalé une réinitialisation, mais ces mesures se sont avérées être un changement de ton, pas une solution instantanée.

Fin janvier 2025, Trump a ordonné la création d'un groupe de travail sur les cryptomonnaies pour élaborer un cadre réglementaire pour les actifs numériques et évaluer une potentielle réserve nationale d'actifs numériques.

L'ordre visait également une monnaie numérique de banque centrale américaine, reflétant une volonté précoce de limiter l'implication fédérale dans la monnaie numérique de détail tout en élargissant l'espace pour les tokens du secteur privé.

La politique bancaire a également évolué. La Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges (SEC) a abrogé le Staff Accounting Bulletin 121, une directive que les secteurs crypto et bancaire avaient jugée augmentant le coût de conservation des actifs crypto des clients.

En mars 2025, l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) a publié la Lettre interprétative 1183, réaffirmant que les banques nationales peuvent fournir des services de garde d'actifs crypto.

Cela a permis à ces institutions de participer à certaines activités liées aux stablecoins et de s'engager avec des réseaux de registres distribués, supprimant une exigence antérieure de non-objection supervisée avant de procéder.

Dans le même temps, la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) a abrogé une exigence de notification de 2022 pour les institutions supervisées par la FDIC et a clarifié que les banques peuvent s'engager dans des activités autorisées liées aux cryptos sans approbation préalable de la FDIC.

En avril 2025, la Réserve fédérale a retiré certaines directives sur les activités bancaires liées aux actifs crypto et aux tokens en dollars, y compris l'abrogation d'une lettre de supervision de 2023 qui établissait un processus de non-objection pour de telles activités.

Notamment, la FDIC et la Fed ont également retiré deux déclarations conjointes sur les activités liées aux actifs crypto des organisations bancaires.

Pendant ce temps, une étape législative centrale est arrivée avec les stablecoins, les tokens indexés sur le dollar largement utilisés comme rails de règlement sur les marchés crypto.

Le Congrès a adopté, et Trump a promulgué, le Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act (le GENIUS Act) le 18 juillet 2025.

La loi a établi un cadre réglementaire fédéral pour les stablecoins de paiement, défini des catégories d'émetteurs autorisés et fixé des exigences et une supervision pour l'émission de stablecoins.

Fait intéressant, les stablecoins n'étaient pas la seule cible de l'administration Trump.

La Chambre des représentants américaine a adopté le CLARITY Act soutenu par l'industrie en juillet 2025, un projet de loi sur la structure du marché visant à créer un cadre fédéral plus clair pour les actifs numériques et à élargir la supervision de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Tous ces développements ont contribué à créer un environnement dans lequel Bitcoin et l'industrie crypto prospèrent.

En conséquence, la valeur de BTC a atteint un nouveau sommet historique de plus de 126 000 $, et la capitalisation du marché de l'industrie crypto au sens large a culminé à plus de 4 000 milliards de dollars.

Du sommet au repli, alors que l'effet de levier et les flux se sont inversés

Depuis que l'industrie crypto a culminé, le marché a perdu environ 2 000 milliards de dollars, avec plus de 1 000 milliards de dollars perdus au cours du dernier mois.

Les participants au marché et les analystes ont largement décrit la dernière baisse comme un dénouement mécanique plutôt qu'une réévaluation d'un seul événement.

Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, a soutenu que la baisse devrait être lue comme une accumulation de forces, et non comme un seul coupable. Selon lui, les marchés sont complexes, et les replis du marché sont généralement le résultat de multiples facteurs agissant de concert.

Compte tenu de cela, le point de départ de Hougan était cyclique, pas politique. Il a déclaré que les investisseurs à long terme ont vendu pour anticiper ce que beaucoup attendent du cycle de quatre ans du crypto : trois grandes années de hausse suivies d'une année de baisse.

La dynamique peut devenir auto-réalisatrice, a-t-il dit, parce que les investisseurs qui craignent que le cycle se répète peuvent décider de prendre leurs gains tôt plutôt que de conserver pendant un potentiel repli du marché.

Bien qu'il reconnaisse que la mesure est imparfaite, Hougan a estimé que ces investisseurs ont vendu bien plus de 100 milliards de dollars de Bitcoin l'année dernière.

Dans le même temps, il a décrit un déclin des flux d'"attention" de type détail qui soutiennent souvent les coins spéculatifs des marchés dans les bons moments.

Crypto, selon lui, a fait face à une concurrence plus féroce pour les projecteurs, les actions IA et, plus récemment, les métaux précieux attirant des capitaux qui auraient autrement pu se tourner vers les actifs numériques les plus volatils.

Bien que ces investisseurs puissent revenir, ils constituent actuellement une source de demande qui s'est partiellement retirée de l'industrie.

Pendant ce temps, Hougan a également souligné comment l'effet de levier a transformé ce ralentissement en chute. Il a cité l'épisode de liquidation de 20 milliards de dollars du 10 octobre, qui est la plus grande explosion d'effet de levier de l'histoire du crypto.

Selon lui, cela a été causé par l'annonce surprise de Trump d'un tarif douanier de 100 % sur tous les produits chinois à 17h30 ET un vendredi, lorsque de nombreux marchés traditionnels étaient fermés, et par des traders utilisant le crypto pour couvrir le risque.

Cela a provoqué une vente généralisée dont le marché crypto ne s'est pas encore remis.

Dans le même temps, les politiques plus larges de Washington et le contexte macroéconomique ont impacté Bitcoin.

Hougan a cité la nomination par Trump le 30 janvier de Kevin Warsh pour être le prochain président de la Réserve fédérale, un choix qu'il a dit être perçu comme restrictif.

Il a également signalé une autre source d'hésitation au sein même de Bitcoin, avec une préoccupation croissante parmi certains défenseurs que la communauté n'avance pas assez vite pour répondre au risque futur posé par l'informatique quantique.

Hougan a déclaré que le quantique est un risque à long terme et un problème résoluble, mais il a soutenu que jusqu'à ce que la communauté de développement prenne des mesures concrètes, une partie du capital à long terme restera prudente.

Enfin, il a déclaré que le repli du marché a été renforcé par un sentiment général d'aversion au risque, pointant vers une session au cours de laquelle BTC a chuté parallèlement à de fortes baisses de l'or et de l'argent, les grandes actions technologiques ayant également considérablement baissé.

Dans cet environnement, crypto se comporte toujours comme un proxy à bêta élevé pour l'appétit au risque, devenant vulnérable lorsque les portefeuilles se dégrossissent.

Qui sont les gagnants du boom et les victimes de l'effondrement ?

La phase de boom a récompensé l'infrastructure de base du crypto, les entreprises qui monétisent l'activité lorsque les prix et les volumes de trading augmentent.

Les plateformes d'échange et les lieux de produits dérivés ont bénéficié du retour de la spéculation. Le rapport annuel 2025 de CoinGecko estime que les plateformes d'échange centralisées ont traité 86 200 milliards de dollars de volume de contrats à terme perpétuels en 2025, tandis que les perpétuels décentralisés ont atteint 6 700 milliards de dollars.

Dans un boom, cette structure fonctionne comme un péage, avec une plus grande volatilité du marché entraînant des frais plus élevés et plus de liquidations.

Les émetteurs de stablecoins sont également apparus comme des gagnants, car ils devraient continuer à croître même lorsque les prix des tokens baissent. Cela est dû au fait que les traders et les institutions ont toujours besoin de rails libellés en dollars pour déplacer de l'argent, régler des transactions et parquer des fonds pendant la volatilité du marché.

En fait, le secrétaire au Trésor Scott Bessent pense que ces actifs deviendront un acheteur crucial de bons du Trésor américain dans les années à venir alors qu'ils continuent de s'étendre rapidement.

Pendant ce temps, la phase d'effondrement a été plus dure pour les entreprises avec un effet de levier financier intégré et les investisseurs particuliers exposés à l'industrie.

Les entreprises publiques qui ont accumulé BTC et d'autres tokens comme stratégie sont devenues un point focal lorsque les prix ont chuté.

Les actions de Strategy (anciennement MicroStrategy), le baromètre du trade Bitcoin d'entreprise, sont passées de 457 $ en juillet 2025 à aussi bas que 111,27 $ jeudi, le plus bas depuis août 2024.

Strategy détenait 713 502 bitcoin à un coût moyen de 76 052 $ par pièce et a affiché une perte trimestrielle de 12,4 milliards de dollars alors que le déclin de bitcoin a forcé une réévaluation de son bilan lourd en crypto.

D'autres acheteurs cotés ont également chuté, notamment la Smarter Web Company du Royaume-Uni, Nakamoto Inc., et Metaplanet du Japon, aux côtés d'entreprises liées aux stratégies Ethereum et Solana et d'une entreprise qui a déclaré qu'elle accumulerait un token de la famille Trump.

Cette dynamique capture la contradiction fondamentale du cycle.

La posture pro-crypto de Trump a contribué à ancrer l'offre post-électorale et a validé des parties de la thèse politique grâce à des actions exécutives précoces, des changements dans les directives bancaires et une loi sur les stablecoins.

Mais la montée du marché a également accéléré les structures qui ont rendu crypto plus sensible aux conditions macroéconomiques, aux flux d'ETF et aux bulles alimentées par l'effet de levier. Ainsi, lorsque ces forces se sont inversées, la même "prime politique" qui avait fait grimper les valorisations s'est avérée facile à effacer.

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