Raoul Pal affirme que le Bitcoin n'est pas cassé alors que le choc de liquidité américain provoque une vente massive de BTC et SaaS

Points clés :

• Raoul Pal affirme que la baisse du prix du Bitcoin reflète correctement les actions SaaS, révélant un problème de liquidité macro, plutôt qu'un problème exclusif aux cryptomonnaies.
• La chute de la liquidité aux États-Unis provient des actions du Trésor, des fermetures gouvernementales et de la dynamique haussière du prix de l'or, qui ont tous de forts impacts sur les actifs à long terme.
• Paul estime que la pression sur la liquidité est sur le point de prendre fin grâce aux baisses de taux d'intérêt et à l'assouplissement budgétaire attendus prochainement.

La récente vente massive de Bitcoin a alimenté les affirmations selon lesquelles le cycle crypto est terminé. Mais selon Raoul Pal, fondateur et PDG de Global Macro Investor, ce récit passe à côté du véritable moteur derrière l'évolution des prix.

Bitcoin et SaaS racontent la même histoire

Pal affirme que l'idée selon laquelle « BTC est cassé » s'effondre lorsqu'on la compare à d'autres actifs à risque. Dans une récente publication, il a souligné que Bitcoin et les actions SaaS suivent le même graphique. Bien qu'opérant dans des secteurs complètement différents, les deux ont chuté presque simultanément.

La raison, selon Pal, est la durée. Bitcoin et les actions SaaS sont des investissements à long terme, ce qui implique que leur prix dépendra largement de l'évolution future. Ces actifs sont d'abord dépréciés lorsque la liquidité se resserre.

Cette tendance ne soutient pas les arguments selon lesquels ce sont des événements ou un sentiment spécifiques aux cryptomonnaies qui sont responsables. D'autres actifs de croissance non liés ne chuteraient pas autant si la faiblesse du Bitcoin était isolée. Au contraire, ce mouvement synchronisé indique un facteur macro partagé.

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La fuite de liquidité américaine affecte les actifs à risque

Selon Pal, la variable manquante est la liquidité américaine. Au cours de la dernière année, la situation de liquidité s'est tendue en raison d'une série de facteurs qui se croisent. La facilité de prise en pension inversée de la Réserve fédérale a été considérablement épuisée en 2024 et a éliminé un tampon qui servait à équilibrer la gestion de trésorerie du Trésor.

Parallèlement, le Trésor américain a reconstitué son compte général sans cette compensation, créant une fuite directe de liquidité. Deux fermetures gouvernementales ont aggravé le problème, restreignant davantage les flux de trésorerie vers les marchés.

La forte hausse de l'or a ajouté de la pression. Pal a déclaré que l'or a absorbé la liquidité marginale qui aurait autrement pu affluer vers Bitcoin ou les actions de croissance. Les capitaux se sont déplacés vers des zones qui semblaient sûres et les actifs plus risqués ont été laissés exposés en raison de la faible liquidité disponible.

Le résultat a été une baisse aiguë et incessante du Bitcoin, des actions SaaS et d'autres transactions à long terme.

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Récits de la Fed et attentes de baisse des taux

Pal s'est également opposé aux craintes de reports de baisses de taux par la nouvelle direction de la Fed. Il a rejeté les affirmations selon lesquelles Kevin Warsh agirait en faucon, arguant que Warsh est aligné sur un plan axé sur l'assouplissement de la politique tout en permettant à l'économie de surchauffer.

Selon Pal, les baisses de taux, les mesures de relance budgétaire et les changements réglementaires liés à la liquidité bancaire sont toujours à l'ordre du jour. Il s'attend à ce que ces mesures restaurent la liquidité par le biais du système bancaire plutôt que par une expansion agressive du bilan.

Fait crucial, Pal estime que la fermeture actuelle du gouvernement américain représente le dernier obstacle majeur en matière de liquidité. Une fois résolu, les conditions qui ont supprimé les actifs à risque devraient s'assouplir.

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