چرا بیت کوین دیگر به سرعت عرضه پول جهانی M2 رشد نمی‌کند در حالی که دلار بازارها را تحت فشار قرار می‌دهد

ارز دیجیتال بیت کوین دیگر از کتاب بازی نقدینگی جهانی که معامله‌گران در چرخه گذشته به آن تکیه می‌کردند، پیروی نمی‌کند. با وجود افزایش عرضه پول، دلار قوی‌تر به سرعتی بیشتر از آنکه نقدینگی بتواند قیمت‌ها را بالا ببرد، شرایط را سخت می‌کند.

معامله‌گران ارز دیجیتال بیت کوین یک نمودار را بیشتر از هر نمودار دیگری دوست دارند: نقدینگی جهانی M2 با تاخیر زمانی.

پول بیشتری که در سراسر جهان در حال گسترش است، در نهایت راه خود را به دارایی‌های پرریسک پیدا می‌کند و ارز دیجیتال بیت کوین بر روی موج سوار می‌شود. در بخش‌هایی از چرخه گذشته، این چارچوب به اندازه کافی واضح به نظر می‌رسید تا بتوان آن را به عنوان یک قاعده در نظر گرفت.

این چارچوب در حال حاضر با مشکل مواجه است. پول گسترده همچنان در حال افزایش است، اما ارز دیجیتال بیت کوین مانند دارایی‌ای معامله می‌شود که تحت سقف کلان محبوس شده است.

چرا این مهم است: این نشان‌دهنده تغییری در نحوه ترجمه سیگنال‌های کلان به بازارهای کریپتو است. همان گسترش M2 که قبلاً با رالی‌های ارز دیجیتال بیت کوین همزمان بود، اکنون توسط نیروهای سریع‌تر در حال حرکت، به ویژه قدرت دلار و انتظارات نرخ بهره، جبران می‌شود. برای سرمایه‌گذاران، این به این معناست که نقدینگی به تنهایی دیگر برای توضیح جهت قیمت کوتاه‌مدت کافی نیست.

داده‌های FRED نشان می‌دهد که M2 ایالات متحده در فوریه 22.667 تریلیون دلار بود که از 22.469 تریلیون دلار در ژانویه و 22.387 تریلیون دلار در دسامبر افزایش یافته است.

این اعداد پس‌زمینه‌ای به وضوح انبساطی را توصیف می‌کنند، در حالی که قیمت ارز دیجیتال بیت کوین نزدیک به 68000 دلار چیز دیگری را به طور کامل ثبت می‌کند.

معامله‌گران دو سرعت انتقال کلان متمایز را در یک نمودار واحد فشرده می‌کنند و انتظار نتیجه منظمی دارند.

دو ساعت، یک قیمت

M2 یک معیار ذخیره ماهانه است. به تدریج، در طول فصل‌ها، انباشته می‌شود و تأثیر آن بر دارایی‌های پرریسک به همین اندازه کند است.

هنگامی که شرایط نقدینگی گسترش می‌یابد، تمایل دارد شرایط مالی را به طور گسترده تسهیل کند، نرخ‌های مانع را کاهش دهد، در دسترس بودن اعتبار را آزاد کند و سرمایه را به سمت موقعیت‌های پرریسک‌تر سوق دهد.

با این حال، این فرآیند ماه‌ها طول می‌کشد تا به طور کامل در قیمت‌ها ظاهر شود.

قدرت دلار در یک ساعت کاملاً متفاوت عمل می‌کند. هنگامی که شاخص دلار بالا می‌رود، شرایط مالی تقریباً بلافاصله سخت می‌شود.

صورت‌جلسات فدرال رزرو صریح است: دلار قوی‌تر، همراه با بازدهی بالاتر و قیمت‌های ایکوئیتی پایین‌تر، شرایط مالی را به عنوان یک بسته سخت می‌کند.

تحقیقات BIS از همان انتقال حمایت می‌کند و تجزیه و تحلیل IMF نشان می‌دهد که افزایش 10 درصدی دلار مرتبط با نیروهای بازار مالی جهانی، تولید در بازارهای نوظهور را در عرض یک سال 1.9 درصد کاهش می‌دهد و در این فرآیند، در دسترس بودن اعتبار و جریان سرمایه را بدتر می‌کند.

مارس دقیقاً آن سلسله مراتب را نشان داد. شاخص دلار 2.35 درصد افزایش ماهانه و 1.7 درصد افزایش فصلی را در بهترین فصل خود از اواخر 2024 ثبت کرد، زیرا تقاضای پناهگاه امن، جنگ در ایران، شوک نفتی و قیمت‌گذاری مجدد شدید انتظارات کاهش نرخ بهره فدرال رزرو، همه سرمایه‌گذاران را به سمت دلار بازگرداندند.

از پایین‌ترین سطح چهار ساله خود در اواخر ژانویه، شاخص دلار تا اواسط مارس تقریباً 5 درصد افزایش یافته بود.

در همان بازه زمانی، M2 ایالات متحده حدود 1.25 درصد افزایش یافت. ترمز تقریباً چهار برابر سریع‌تر از سوخت حرکت کرد.

تغییر کلیدی این نیست که نقدینگی متوقف شده است، بلکه این است که توسط نیروهای سخت‌تر سریع‌تر پیشی گرفته می‌شود. ارز دیجیتال بیت کوین به سرعت تغییر واکنش نشان می‌دهد، نه فقط به جهت.

چرا ارز دیجیتال بیت کوین ابتدا حرکات دلار را جذب می‌کند

ارز دیجیتال بیت کوین در موقعیت غیرمعمولی در میان دارایی‌های پرریسک قرار دارد. به طور مداوم در محل‌های جهانی معامله می‌شود، در برابر دلار و جانشین‌های دلار قیمت‌گذاری می‌شود و پایگاه سرمایه‌گذار جهانی را جذب می‌کند و محاسبات بازده به دلار را انجام می‌دهد.

این آن را به یکی از سریع‌ترین بازارها برای جذب سخت‌تر شدن دلار قبل از اینکه انباشت کند M2 بتواند راه خود را از طریق کانال‌های اعتباری، جریان سرمایه و اشتهای ریسک گسترده‌تر طی کند، تبدیل می‌کند.

شوک نفتی این را تقویت می‌کند، زیرا نظرسنجی‌های کالا در مارس پیش‌بینی برنت 2026 را به 82.85 دلار در هر بشکه از 63.85 دلار در ماه قبل افزایش داد که شدیدترین بازنگری رو به بالا در تاریخ نظرسنجی است و هشدار داد که برنت می‌تواند به 190 دلار برسد اگر تنگه هرمز بسته بماند.

شوک نفتی در آن مقیاس، انتظارات تورم را افزایش می‌دهد و بازارها را مجبور به قیمت‌گذاری کاهش نرخ بهره می‌کند. بازار از قیمت‌گذاری حداقل 50 نقطه پایه تسهیل فدرال رزرو تا دسامبر به تنها یک ربع نقطه کاهش کاملاً قیمت‌گذاری شده حرکت کرده بود.

آن قیمت‌گذاری مجدد ظرف چند روز در بازارهای دلار و نرخ بهره می‌رسد و داده‌های M2 برای دوره مربوطه حتی برای یک ماه دیگر منتشر نخواهد شد.

نکته‌ای ظریف‌تر این را تقویت می‌کند. محبوب‌ترین نمودارهای "M2 جهانی" ذخایر پولی خارجی را جمع می‌کنند و آنها را به دلار تبدیل می‌کنند، که به این معنی است حرکات نرخ ارز بر ترکیب به صورت ساختاری تأثیر می‌گذارند.

هنگامی که دلار قوی‌تر می‌شود، ارزش دلاری مجموع‌های ارز خارجی را فشرده می‌کند حتی اگر معیارهای ارز محلی پایدار باشند.

همانطور که یک ارائه‌دهنده داده خاطرنشان می‌کند، نوسانات نرخ ارز می‌توانند تأثیر مشابهی بر نقدینگی کلی داشته باشند و باید در کنار اعداد خام عرضه پول در نظر گرفته شوند.

دلار سپس در دو سطح عمل می‌کند: به عنوان یک متغیر رقابتی در کنار نمودار M2 و به عنوان متغیری که قبلاً مستقیماً وارد محاسبه ترکیبی می‌شود.

قدرت دلار می‌تواند به طور همزمان صعود نمودار را کند کند و اهمیت جهت نمودار را برای ارز دیجیتال بیت کوین به خطر بیندازد.

تز M2 در واقع چه می‌گوید

همه این‌ها تز M2 را محدودتر می‌کند. پول گسترده یک نماینده مفید برای شرایط نقدینگی پس‌زمینه در بازه‌های چند ماهه است، به ویژه هنگامی که دلار پایدار است یا در حال ضعیف شدن است.

در آن محیط‌ها، انباشت تدریجی عرضه پول می‌تواند به عنوان باد پشتی کند برای دارایی‌های پرریسک عمل کند، با ارز دیجیتال بیت کوین در میان ذینفعان حساس‌تر.

رابطه در رژیم‌های کلان آرام‌تر واضح‌تر به نظر می‌رسد دقیقاً به این دلیل که متغیر سریع، دلار، در همان جهت حرکت می‌کند، یا حداقل از سر راه دور می‌ماند.

اپیزود فعلی سلسله مراتب را تأیید می‌کند: هنگامی که قدرت دلار و ریسک‌گریزی تصویر کوتاه‌مدت را تسلط می‌بخشند، می‌توانند ارز دیجیتال بیت کوین را به خوبی زیر جایی که یک خط M2 در حال افزایش به تنهایی آن را قرار می‌دهد، محبوس نگه دارند.

سناریوی صعودی این است که افزایش دلار در مارس موقت باشد. اگر استرس ژئوپلیتیک کاهش یابد، نفت از اوج خود عقب‌نشینی کند و بازارها مقداری تسهیل فدرال رزرو را دوباره قیمت‌گذاری کنند، انگیزه سخت‌تر شدن دلار به سرعت ضعیف خواهد شد.

برخی از استراتژیست‌ها بخشی از حرکت دلار در مارس را به عنوان یک حق بیمه ریسک می‌بینند که می‌تواند محو شود اگر شرایط پایدار شود. در آن محیط، باد پشتی پس‌زمینه M2 در ماه‌های آینده خود را دوباره اعمال می‌کند، واگرایی ارز دیجیتال بیت کوین از نمودار نقدینگی بسته می‌شود و معامله‌گرانی که تز M2 را شکسته خواندند، زودرس به نظر می‌رسند.

سناریوی نزولی این است که دلار مزیت خود را گسترش دهد. استراتژیست‌های HSBC گفتند دلار تا زمانی که قیمت‌های نفت، ریسک‌گریزی و نوسان بین دارایی‌ها بالا باقی بماند، برتری را در دست دارد.

در آن سناریو، ارز دیجیتال بیت کوین می‌تواند بیشتر از آنچه بیشتر ناظران نقدینگی انتظار دارند، از اسکریپت M2 واگرا شود. هر ماه نفت بالا و انتظارات فشرده کاهش نرخ بهره، لحظه‌ای را که رشد پول پس‌زمینه می‌تواند به عملکرد بازار ترجمه شود، به تأخیر می‌اندازد.

آزمون بعدی این است که آیا حرکت دلار قبل از اینکه نقدینگی بتواند به آن برسد، شکسته می‌شود. اگر دلار پایدار شود یا معکوس شود، ارز دیجیتال بیت کوین فضایی برای هم‌راستایی مجدد با گسترش زیرین عرضه پول دارد. اگر نه، واگرایی می‌تواند بیشتر از آنچه مدل‌های نقدینگی نشان می‌دهند، ادامه یابد و معامله‌گران را مجبور می‌کند که آنچه واقعاً قیمت را در چرخه فعلی هدایت می‌کند، دوباره کالیبره کنند.