تست استرس پاییزی برای بازار کریپتو: یک اصلاح یا الگوی جدید بازار

مطلب زیر یک پست مهمان و نظر از ولودیمیر نوسوف، بنیانگذار و رئیس گروه W، مدیرعامل WhiteBIT است.

برای دومین ماه متوالی، بازار ارز دیجیتال در حال کاهش بوده است. اصلاح نزدیک به 30 درصدی از اوایل اکتبر - تقریباً 1.2 تریلیون دلار در ارزش بازار - سوالاتی در مورد عمق این عقب نشینی بازار و عوامل محرک آن ایجاد می‌کند.

برای تاکید از همان ابتدا: کاهش فعلی یک بحران نیست بلکه یک اصلاح موقت است. در سیستم‌های مالی سنتی، اصلاحات اغلب بسیار عمیق‌تر هستند و وحشت بیش از حد ایجاد نمی‌کنند. بازار کریپتو به طور قابل توجهی جوان‌تر است - بسیاری از دارایی‌ها فقط چند سال است که وجود دارند - بنابراین نوسان طبیعی است و نشان‌دهنده مشکلات ساختاری نیست. علاوه بر این، ارز دیجیتال همچنان یکی از پرریسک‌ترین کلاس‌های دارایی باقی می‌maند، به همین دلیل است که معمولاً در دوره‌های اصلاح ابتدا فروخته می‌شود.

محرک‌های کاهش

عقب نشینی بازار که در اکتبر آغاز شد، نمی‌تواند به یک علت واحد نسبت داده شود. از نظر من، این نتیجه پنج عامل کلیدی است.

1. کاهش علاقه موسسات سرمایه گذاری

درک این نکته مهم است که صنعت کریپتو در حال گذر از یک تغییر پارادایم جدید است، که در آن پویایی بازار دیگر توسط سرمایه‌گذاران خرد شکل نمی‌گیرد، بلکه توسط بازیگران نهادی بزرگ، صندوق‌های پوشش ریسک، صندوق‌های بزرگ و ساختارهای ETF شکل می‌گیرد. استراتژی‌های موقعیت‌گیری آن‌ها اکنون رفتار بازار را تعیین می‌کنند و لحن تغییرات را تنظیم می‌کنند.

پس از رشد صنعت در نیمه اول سال 2025، برخی از بازیگران اصلی تصمیمات تاکتیکی خود را اجرا کردند. در نتیجه، تقاضای کوتاه‌مدت کاهش یافت و اصلاح اجتناب‌ناپذیر شد. با این حال، این نباید به عنوان پایان چرخه تلقی شود. این یک مکث است - لحظه‌ای که سرمایه بین شرکت‌کنندگان نهادی موجود و جدید توزیع مجدد می‌شود.

2. بستر اقتصادی گسترده‌تر

عقب نشینی بازار کریپتو در پس‌زمینه یک رکود اقتصادی عمومی رخ داد.

در پاییز، سرمایه‌گذاری در شرکت‌های فناوری متمرکز بر هوش مصنوعی منقبض شد. شاخص‌های جهانی عمده سقوط کردند: Nikkei 225 ژاپن و Hang Seng هنگ کنگ ابتدا کاهش یافتند و واکنش زنجیره‌ای را در بازارهای غربی ایجاد کردند. وال استریت نیز پایین‌تر معامله شد. طلا نیز کاهش یافت. چنین اصلاحاتی بخش عادی از چرخه‌های بازار هستند - آن‌ها پس از دوره‌های رشد شدید برای "تنظیم" ارزش‌گذاری‌های بیش از حد رخ می‌دهند.

3. شستشوی اهرم بیش از حد

در ابتدای سال 2025، در طول دوره رشد سریع، سطوح اهرم در صرافی‌های مشتقات به طور خطرناکی بیش از حد کشیده شد، به ویژه در میان معامله‌گران خرد. لیکویید شدن انبوه در 10 اکتبر، استقراض بیش از حد را شست. نقدینگی پایین‌تر و برخی خروجی سرمایه، شرکت‌کنندگان ضعیف‌تر کوتاه‌مدت را بیرون راند، در حالی که موقعیت های بسیاری از دارندگان بلندمدت پایدار باقی ماند. برای یک بازار جوان، این نوع بازنشانی کاملاً معمول است.

4. تنظیم نظارتی

ما هنوز در مرحله اجرای چارچوب‌های نظارتی جهانی عمده، از جمله MiCA اروپا هستیم. در انتظار راهنمایی قانونی کامل در مورد محصولات خاص، بازیگران نهادی در حال تخصیص مجدد و نگهداری سرمایه هستند و آماده سرمایه‌گذاری فعال‌تر پس از مشخص شدن قوانین انطباق نهایی می‌شوند.

در همین حال، یک تنظیم‌کننده دیگر - IOSCO، نهاد نظارت جهانی اوراق بهادار - ریسک‌های جدیدی ناشی از افزایش سریع توکن‌سازی را برجسته کرد، به ویژه در مورد قابلیت اطمینان پشتیبانی از دارایی‌های توکن‌شده. همانطور که می‌بینیم، اعتماد بلندمدت به کریپتو نه تنها به تقاضای بازار بستگی دارد، بلکه به این نیز بستگی دارد که آیا تنظیم‌کنندگان می‌توانند شکاف‌های بالقوه را قبل از ظهور ریسک‌های سیستمی ببندند یا خیر.

5. تغییر ساختار بازار

پس از لیکویید شدن، بازیگران اصلی بخشی از موقعیت های خود را کاهش دادند و حرکت صعودی را کاهش دادند. احساسات خرد دیگر تقریباً پویایی بازار را تعریف نمی‌کند - چرخه‌ها اکنون توسط سرمایه بزرگ شکل می‌گیرند. اصلاح یک مرحله انتقالی را منعکس می‌کند، زیرا برخی از موسسات موقتاً فعالیت‌های خود را متوقف کرده‌اند، در حالی که دیگران هنوز وارد بازار نشده‌اند. همانطور که این تعادل عادی می‌شود، چنین نوسانات احتمالاً کمتر ناگهانی می‌شوند.

نزدیک شدن به ثبات

این عقب نشینی بازار چقدر طول خواهد کشید و چه عواقبی ممکن است داشته باشد؟

اساساً، بازار در حال حاضر انعطاف‌پذیرتر از چند سال پیش است. ساختار آن به طور فزاینده‌ای شبیه دارایی‌های بالغ است - مانند طلا یا S&P 500 - که در آن رشد از طریق امواج ساختاری به جای افزایش‌های احساسی آشکار می‌شود.

اصلاح ممکن است از چند هفته تا چند ماه طول بکشد. عمق و مدت آن به شرایط اقتصاد کلان و احساسات بازار بستگی دارد. اصلاحات حدود 30 درصد در چرخه‌های گاوی رایج هستند، اگرچه بازیابی در ورودی‌های نهادی بزرگ به زمان نیاز خواهد داشت.

بازار کریپتو احتمالاً در نیمه اول سال 2026 به ثبات بیشتری باز خواهد گشت. در این دوره، ممکن است در نوسانات متوسط حرکت کند و حتی رشدی را نشان دهد. تحت شرایط اقتصاد کلان مطلوب، این صنعت می‌تواند تا سال 2027 ریتم گاوی مطمئنی را بازیابی کند.

اجرای کامل نظارتی، جریان سرمایه نهادی تجدیدشده، توسعه بازار RWA، سیاست‌های نرخ حمایتی فدرال رزرو و بازیابی نقدینگی، همه به ثبات کمک خواهند کرد.

یک دوی سرعت، نه ماراتن

در نهایت، ذکر برخی نتایج مثبت عقب نشینی بازار اخیر ارزشمند است. تکان موقتی، بازار را از پروژه‌های ضعیف و دارایی‌های مشکوک پاک کرد. اکثر شرکت‌کنندگان به دنبال کیفیت خواهند بود: سرمایه احتمالاً از توکن‌های سفته‌بازی به دارایی‌هایی با کاربرد واضح و استانداردهای قوی انطباق تغییر خواهد کرد.

مهم اینکه، بسیاری از صرافی‌ها یک تست استرس زیرساختی را پشت سر گذاشتند و با موفقیت بار فنی را در طول لیکویید شدن انبوه مدیریت کردند.

سطح ریسک‌پذیری غیرمسئولانه در بازار کاهش یافته است و به صنعت اجازه می‌دهد تا پس از این مکث، پیشرفت واقعی و انعطاف‌پذیری ساختاری را نشان دهد.

در عین حال، به شرکت‌کنندگان بازار توصیه می‌کنم که از ذهنیت ماراتن به ذهنیت متمرکز بر دوی سرعت تغییر کنند. استراتژی‌های بلندمدت و مدیریت ریسک را به جای تعقیب ارزش‌گذاری‌های اوج سریع در اولویت قرار دهید. فرصت‌ها باقی می‌مانند - و به رشد خود ادامه خواهند داد - اما مسیر به سوی سرمایه پایدار ممکن است طولانی‌تر و سخت‌تر شود.

مطلب تست استرس پاییزی برای بازار کریپتو: یک اصلاح یا یک پارادایم بازار جدید ابتدا در CryptoSlate ظاهر شد.