توسط Isa Jane D. Acabal، پژوهشگر
سهام بانک جزایر فیلیپین (BPI) هفته گذشته پس از کاهش سود سهماهه اول و آخرین افزایش نرخ بانک مرکزی فیلیپین (BSP) کاهش یافت، و تحلیلگران نگرانیهایی درباره سودآوری کوتاهمدت و رشد وام مطرح کردند.
سرمایهگذاران پس از اینکه بانک در میان تداوم درگیری خاورمیانه چشمانداز محتاطانهای را اعلام کرد، احتیاط بیشتری به خرج دادند.
دادههای بورس اوراق بهادار فیلیپین (PSE) نشان داد BPI از 1404/02/01 تا 1404/02/05 سومین سهام پرمعامله بود و 21.52 میلیون سهم به ارزش 2.07 میلیارد پزو دست به دست شد.
سهام در روز جمعه با قیمت 92.10 پزو به ازای هر سهم بسته شد که نسبت به 99.20 پزو هفته قبل 7.2% کاهش داشت. این افت تندتر از کاهش هفتگی 3.4% بخش مالی و افت 0.9% شاخص معیار PSE بود.
از ابتدای سال تاکنون، سهام BPI 20.7% افت کرده و از کاهش 10.3% بخش مالی و افت 1.8% PSEi عقب مانده است.
Linncon M. Lahip، تحلیلگر سهام در Regina Capital Development Corp.، گفت این کاهش ناشی از سود سهماهه اول ضعیفتر از انتظار بود که نگرانیهایی درباره سودآوری کوتاهمدت در چشمانداز عملیاتی محتاطانهتر ایجاد کرد.
«اعتماد سرمایهگذاران این هفته پس از نتایج سهماهه اول BPI که احتمالاً پایینتر از انتظار بود و در همان هفته افزایش نرخ BSP منتشر شد، تضعیف شد،» او در پیامی از طریق Viber گفت.
«این ترکیب سرمایهگذاران را وادار کرد انتظارات سود را بازنگری کنند، زیرا نرخهای بالاتر سیاست پولی نگرانیهایی درباره کند شدن رشد وام، افزایش هزینههای تأمین مالی و فشار احتمالی بر کیفیت داراییها علیرغم حمایت کوتاهمدت مارجین ایجاد کرد،» او افزود.
در بیانیه مطبوعاتی مورخ 1404/02/01، BPI سود خالص 16.9 میلیارد پزویی برای سهماهه اول گزارش داد که نسبت به 16.6 میلیارد پزوی سال قبل 1.7% افزایش داشت. بانک به گسترش مستمر پرتفوی وام، افزایش حاشیه سود خالص (NIMs) و درآمد مبتنی بر کارمزد قویتر اشاره کرد.
درآمدها 13.9% سالانه به 50.9 میلیارد پزو افزایش یافت که با رشد 13.7% درآمد خالص بهره پشتیبانی شد. حاشیه سود خالص هفت نقطه پایه (bps) گسترش یافت و به 4.57% رسید.
مجموع وامها 13.5% سالانه به 2.6 تریلیون پزو افزایش یافت که رشد در سراسر پرتفوی را منعکس میکند.
«از یک سو، رشد 13.9% درآمد به 50.9 میلیارد پزو چشمگیر است و ثابت میکند که کسبوکار اصلی بانک هنوز قوی است. اما افزایش 1.7% سالانه سود خالص علیرغم چنین رشد درآمدی قوی نشان میدهد که بانک احتمالاً با هزینههای عملیاتی بسیار بالاتری روبروست،» Jervin De Celis، معاملهگر سهام در The First Resources Management and Securities Corp.، در ایمیلی گفت.
هزینههای عملیاتی BPI در سهماهه اول 15.8% سالانه به 23.5 میلیارد پزو افزایش یافت که ناشی از هزینههای بالاتر فناوری و نیروی انسانی بود.
آقای De Celis گفت در حالی که درآمدها قوی ماندند، فشارهای تورمی و ریسکهای ژئوپلیتیکی سودآوری نهایی بانک را «فشرده» میکنند.
در همین حال، Jash Matthew M. Baylon، تحلیلگر سهام در The First Resources Management and Securities Corp.، گفت «علیرغم گسترش قویتر پرتفوی وام و [NIMs] گستردهتر، سود خالص BPI ثابت مانده، زیرا مقررات ذخیره افزایش مییابد در حالی که هزینههای عملیاتی بالاتر از رشد درآمد خالص بهره پیشی گرفته، چون محیط اقتصادی همچنان شکننده است.»
در 1404/02/03، BSP نرخ هدف توافق بازخرید معکوس را 25 نقطه پایه به 4.5% افزایش داد که اولین افزایش نرخ در بیش از دو سال گذشته بود.
«افزایش نرخ BSP در ابتدا برای سود BPI حمایتکننده است، زیرا بازده وامها معمولاً سریعتر از سپردهها بازقیمتگذاری میشود و به حفظ حاشیه سود خالص با توجه به پایگاه قوی CASA (حساب جاری و پسانداز) کمک میکند،» آقای Lahip گفت.
اما هزینههای استقراض بالاتر ممکن است در میانمدت تقاضای وام را کاهش دهد و رشد را کند کند، او افزود.
«همین پویایی برای سایر بانکهای پذیرفته شده در بورس نیز صدق میکند؛ مؤسساتی با فرانچایزهای قوی CASA و کیفیت دارایی سالم در موقعیت بهتری برای بهرهمندی از گسترش مارجین هستند، در حالی که آنهایی با پایگاههای تأمین مالی ضعیفتر ممکن است با رشد کندتر وام و ریسک اعتباری بالاتر روبرو شوند که منجر به سود محتاطانهتر در کل بخش میشود،» آقای Lahip گفت.
آقای De Celis گفت افزایش نرخ سیاست پولی BSP در میانمدت «به طور کلی افزودهای» برای NIM بانک BPI است.
«با افزایش نرخهای بهره، BPI میتواند پرتفوی وام خود را سریعتر از افزایش هزینههای سپرده بازقیمتگذاری کند،» او گفت.
«سایر بانکهای پذیرفته شده در بورس نیز گسترش NIM را تجربه خواهند کرد، اما آنهایی که وابستگی بیشتری به سپردههای مدتدار گران دارند ممکن است شاهد عقبماندن حاشیههایشان از BPI باشند. اگر نرخها در سال 2026 برای مقابله با تورم ناشی از خاورمیانه بالا بمانند یا بیشتر افزایش یابند، ظرفیت خدمترسانی به بدهی وامگیرندگان ممکن است تضعیف شود و منجر به افزایش وامهای غیرجاری (NPLs) شود،» او افزود.
او انتظار دارد BPI امسال NIM حدود 4.2% تا 4.4% را حفظ کند.
تحلیلگران همچنین به درگیری مداوم خاورمیانه به عنوان عاملی که بر احساسات سرمایهگذاران سنگینی میکند اشاره کردند.
«سرمایهگذاران نگران هستند که هزینههای بالای مداوم انرژی اثرات دور دوم بر تورم را تقویت کند که میتواند BSP را مجبور کند برای بقیه سال 2026 سیاست انقباضی ادامه دهد. این موضوع رشد قوی درآمد اصلی بانک را تحتالشعاع قرار میدهد،» آقای De Celis گفت.
آقای Baylon گفت تنشهای ژئوپلیتیکی در خاورمیانه اعتماد سرمایهگذاران را کاهش داده، همانطور که در جریانهای خروج خالص خارجی مستمر منعکس شده است.
در جلسه سالانه سهامداران در 1404/02/01، Jose Teodoro K. Limcaoco، رئیس و مدیرعامل BPI، گفت بانک در حالی که شرایط اقتصادی را در میان درگیری مداوم خاورمیانه رصد میکند، رویکرد محتاطانهتری اتخاذ خواهد کرد.
Maria Cristina L. Go، رئیس بانکداری مصرفکننده و معاون اجرایی اول BPI، گفت بانک استانداردهای اعتباری خود را سختگیرانهتر خواهد کرد.
آقای De Celis گفت اقدام بانک برای سختتر کردن پارامترهای وامدهی و اتخاذ چشمانداز محتاطانه نشان میدهد که رشد وام ممکن است در فصول آینده کند شود و احساسات را به سمت موضع دفاعیتری سوق دهد.
«وقتی بانکی به بزرگی BPI نیاز به حفاظت از ترازنامه خود را اعلام میکند، اغلب یک فاز موقت کاهش ریسک را آغاز میکند یا بر عملکرد سهام شرکت تأثیر میگذارد،» او گفت.
آقای Lahip گفت بازار موضع BPI را به عنوان «مدیریت ریسک محتاطانه در میان عدم قطعیت خاورمیانه و پیامدهای اقتصادی احتمالی آن» ارزیابی کرد.
«سختتر شدن استانداردهای اعتباری نیز به عنوان واکنشی به افزایش NPLهای صنعت دیده شد که نشانهای از تمرکز بر کیفیت دارایی به جای رشد کوتاهمدت بود و به محدود کردن احساسات نزولی علیرغم پسزمینه گستردهتر گریز از ریسک کمک کرد،» او گفت.
در هفتههای آینده، آقای Lahip گفت سرمایهگذاران باید تحولات ژئوپلیتیکی و کلاناقتصادی را رصد کنند و به حساسیت بانکها نسبت به تغییرات نرخ بهره و شرایط اقتصادی اشاره کرد.
برای سهماهه دوم، آقای De Celis سود خالص BPI را حدود 17.5 میلیارد پزو و کل سال 2026 را 71.2 میلیارد پزو پیشبینی کرد.
«این پیشبینی فرض میکند که استانداردهای اعتباری سختتر شده بانک با موفقیت NPLها را علیرغم نرخ سیاست پولی 4.5% قابل مدیریت نگه خواهد داشت،» او گفت.
آقای Lahip حمایت فوری سهام را در 91 پزو و مقاومت را در 96 پزو میبیند، در حالی که آقای Baylon حمایت را در 92.50 پزو و مقاومت را در 105 پزو قرار داد.
آقای De Celis حمایت کوتاهمدت را در 90 پزو و مقاومت را در 95.50 پزو تعیین کرد.
«حتی اگر سهام موفق به یک رالی تسکین شود، با فشار فروش سنگینی روبرو خواهد شد زیرا سرمایهگذاران گرفتار شده از اوایل هفته به دنبال خروج در قیمتهای سربهسر هستند،» او افزود.


