Por qué la apuesta masiva de Michael Burry contra Micron podría ser su mayor error hasta la fecha

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El mercado tiene la costumbre de recompensar a los inversores que reconocen cuándo un patrón antiguo ya no se aplica. Las industrias cíclicas eventualmente tienen auges y caídas, pero los cambios estructurales pueden alargar esos ciclos mucho más de lo que cualquiera espera. 

La inteligencia artificial ha hecho exactamente eso con los semiconductores. Las empresas que suministran el hardware detrás del entrenamiento de IA ya no solo satisfacen la demanda ordinaria de PC y teléfonos inteligentes. Están suministrando una expansión de infraestructura que se mide en cientos de miles de millones de dólares. Ese entorno es importante porque el legendario inversor Michael Burry está apostando a que la evidencia que sugiere que este ciclo es diferente es simplemente incorrecta.

El caso bajista de Burry no carece de mérito

En una publicación reciente de Substack, Burry reveló que estableció una posición short directa contra Micron Technology (NASDAQ:MU) después de que la acción cotizara alrededor de $1.052 por título. Señaló que normalmente prefiere comprar opciones de venta, pero la volatilidad implícita las había vuelto demasiado caras. Si la volatilidad disminuye, dijo que podría añadir posiciones de venta para expandir su apuesta bajista.

Su razonamiento sigue el manual clásico de los semiconductores. Históricamente, la memoria ha sido uno de los negocios más cíclicos de la industria. Los productores eventualmente expanden la capacidad de fabricación, la oferta alcanza a la demanda, los precios colapsan y los beneficios se evaporan. Los inversores que compran cerca del máximo de ese ciclo a menudo soportan caídas dolorosas.

Burry ha construido su reputación reconociendo exactamente esos momentos. La operación encaja con su estilo de inversión de larga data. También subvierte la narrativa actual en torno a la memoria de que la demanda de IA ha roto ese ciclo, o al menos ha retrasado significativamente su aparición eventual.

Es cierto que Micron ha experimentado múltiples caídas brutales en las últimas dos décadas. Los ingresos de la empresa cayeron de 30.800 millones de dólares en el año fiscal 2022 a 15.500 millones de dólares en el año fiscal 2023, ya que los precios de la memoria colapsaron tras la sobreproducción de la era pandémica.

Pero examinemos por qué el entorno actual parece muy diferente.

La IA ha cambiado el mercado de la memoria

La diferencia clave es la demanda. A diferencia de los ciclos anteriores impulsados en gran medida por PC y teléfonos inteligentes, el mercado de memoria actual está impulsado por el gasto en infraestructura de IA. La memoria de alto ancho de banda (HBM) se ha convertido en un componente esencial dentro de los aceleradores de IA de Nvidia (NASDAQ:NVDA), y la demanda sigue superando a la oferta.

La producción de HBM de Micron está efectivamente agotada hasta finales de 2026. Mientras tanto, se espera que los cuatro mayores proveedores de nube gasten colectivamente más de 700.000 millones de dólares en infraestructura de IA este año, con sustancialmente más en los próximos años, creando una demanda sostenida de memoria avanzada.

El panorama competitivo también favorece a los productores.

Ese oligopolio importa porque los fabricantes se han vuelto mucho más disciplinados a la hora de añadir capacidad que hace una década. En lugar de inundar el mercado, se están expandiendo con cautela mientras priorizan la rentabilidad.

Sorprendentemente, eso es exactamente lo opuesto a las condiciones que alimentaron las caídas de memoria anteriores.

La capacidad está creciendo, pero no lo suficientemente rápido

Eso no significa que Micron esté libre de riesgos. Hay nuevas plantas de fabricación en construcción y, eventualmente, la oferta aumentará. En algún momento, los precios se normalizarán. Burry tiene casi toda la certeza de que la memoria sigue siendo cíclica a muy largo plazo. El problema es el momento.

Construir fábricas de memoria de vanguardia requiere decenas de miles de millones de dólares y años de construcción. Incluso después de que abran las instalaciones, aumentar la producción avanzada de HBM no es inmediato. Mientras tanto, la demanda de IA sigue creciendo más rápido de lo que los fabricantes pueden satisfacerla.

En otras palabras, el ciclo se ha extendido por una ola de inversión en IA sin precedentes.

Conclusión clave

En resumen, Michael Burry podría terminar teniendo razón en que Micron no escapará de la ciclicidad para siempre. La historia demuestra que ningún negocio de semiconductores básicos lo hace.

Pero los inversores deben distinguir entre eventualmente y hoy. El mercado actual de memoria está respaldado por un auge del gasto en IA sin igual a nada de lo que la industria haya experimentado previamente. Con tres empresas controlando casi toda la producción de memoria avanzada, una expansión de capacidad disciplinada y una demanda que supera a la oferta durante años en lugar de trimestres, el manual tradicional de auge y caída parece menos útil que antes.

Para los inversores a largo plazo, apostar contra Micron hoy puede significar apostar contra la propia expansión de infraestructura de IA que está remodelando la industria de los semiconductores. Rara vez ha sido una posición rentable. En última instancia, Burry puede estar tomando la postura correcta, pero demasiado pronto.

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