Demanda cripto de $4 mil millones revela el "trading en la sombra" oculto que podría estar manteniendo artificialmente los precios de las stablecoins

Una nueva demanda de 4.000 millones de dólares vinculada al colapso de Terraform Labs se está convirtiendo en una prueba de lo que significa la promesa de 1 dólar de un stablecoin en medio de la adopción de tokens en dólares como rieles de pago.

El caso trata sobre algo más que quién paga por un fracaso de la era 2022. También decide si un precio "estable" puede mantenerse mediante acuerdos que los usuarios cotidianos nunca ven.

Ese debate se está desarrollando mientras los reguladores reescriben las reglas para tratar los stablecoins como instrumentos similares al dinero para liquidación, remesas y pagos a comerciantes.

Un administrador de plan designado por el tribunal que supervisa el cierre de Terraform demandó a Jump, solicitando 4.000 millones de dólares. El administrador alega que la firma apoyó el precio fijo de TerraUSD a través de trading y acuerdos no revelados, y luego se benefició mediante términos con descuento relacionados con Luna, según The Wall Street Journal.

Jump ha negado las acusaciones.

Los Stablecoins pasan de la teoría de reservas a pruebas de estrés del mundo real

La pregunta para los usuarios es qué sucede cuando la "estabilidad" depende de la estructura del mercado, incentivos y contrapartes, no solo de las reservas de un emisor y la mecánica de redención.

Esa pregunta está llegando mientras los stablecoins se acercan más a rieles visibles para el consumidor.

Visa amplió la liquidación USDC para bancos estadounidenses, permitiendo liquidación las 24 horas para instituciones participantes. SoFi anunció un token vinculado al dólar y lo posicionó para liquidación y remesas.

En paralelo, el mercado ya es lo suficientemente grande como para que las interrupciones se traduzcan en fricciones reales.

DefiLlama muestra el suministro global de stablecoin en alrededor de 309.000 millones de dólares, con USDT representando aproximadamente el 60%. TRM Labs ha informado que los stablecoins han superado los 4 billones de dólares en volumen, evidencia de que ya funcionan como infraestructura de liquidación incluso cuando los usuarios no los etiquetan como tales.

El colapso de Terraform sigue siendo un punto de referencia porque destaca un modo de fallo que "¿son reales las reservas?" no captura completamente.

Un stablecoin puede permanecer cerca de 1 dólar porque las redenciones lo anclan, porque la calidad de la reserva respalda esas redenciones, o porque el arbitraje reduce las brechas. También puede mantenerse porque un Proveedor de liquidez poderoso tiene incentivos para operar de manera que defienda el precio fijo.

Las alegaciones del administrador ponen ese último canal en el centro.

La afirmación es que la estabilización dependía de que una Contraparte de trading actuara discretamente y potencialmente en conflicto con lo que los usuarios creen que están comprando.

Si los tribunales validan las afirmaciones de que un precio fijo fue respaldado a través de incentivos no revelados y programas de trading, el perímetro de cumplimiento podría expandirse más allá de los balances del emisor. También podría incluir acuerdos de estabilización y conducta del mercado.

Los reguladores estrechan el perímetro alrededor de los stablecoins mientras se intensifica el escrutinio legal

La regulación ya se está moviendo en esa dirección, con stablecoins siendo incorporados a los manuales financieros convencionales en lugar de ser tratados como colateral de intercambio.

El presidente Donald Trump firmó la Ley GENIUS el 18 de julio de 2025, creando un marco federal para facilitar la adopción convencional de "stablecoins de pago".

La OCC también aprobó condicionalmente cartas de bancos fiduciarios nacionales para varias empresas de criptomonedas, un paso hacia canales regulados de emisión, custodia y distribución.

En el Reino Unido, la consulta del Banco de Inglaterra sobre la regulación de stablecoins sistémicos ha incluido discusión pública sobre restricciones orientadas al consumidor.

Reuters también informó que la subdirectora Sarah Breeden advirtió que diluir las reglas de stablecoin podría dañar el sistema financiero.

Globalmente, el entorno de permisos está divergiendo.

El banco central de China ha reiterado una postura de represión y ha señalado preocupaciones sobre stablecoin, una postura que puede dar forma a la disponibilidad transfronteriza y al acceso de salida.

Esa combinación de políticas puede manifestarse como límites de productos y mayor fricción, incluso si el objetivo declarado es tokens más seguros, similares al dinero.

Las reglas más estrictas pueden significar menos stablecoins compatibles en aplicaciones importantes, más verificaciones KYC en entrada y salida de efectivo, y límites de transferencia en algunas jurisdicciones. También puede significar diferenciales más amplios y comisiones más altas a medida que los costos de cumplimiento y liquidez se factorizan en los precios.

Las alegaciones de Terraform añaden una palanca específica que los reguladores pueden usar: divulgación y restricciones en torno a acuerdos de estabilización. Eso incluye contratos de creadores de mercado, respaldos de liquidez, programas de incentivos y cualquier activador de "apoyo de emergencia", para que una afirmación de 1 dólar no dependa de contrapartes ocultas.

Por qué la estructura del mercado y la confianza en las reservas importan más que la demanda titular

También hay un canal de calidad del mercado que tiende a afectar primero al minorista.

En junio, Fortune informó que la CFTC ha estado investigando a Jump Crypto y describió a la firma como un importante Proveedor de liquidez.

Si un importante creador de mercado se retrae bajo presión de litigio y regulatoria, los libros de órdenes pueden adelgazarse, el deslizamiento puede aumentar y la Volatilidad puede dispararse alrededor de eventos de estrés. El efecto cotidiano es mecánico: peor ejecución y cascadas de liquidación más rápidas durante las caídas, incluso para traders que nunca mantienen stablecoins directamente.

La gobernanza de reservas también sigue siendo parte de la ecuación de confianza.

S&P recientemente rebajó su evaluación de Tether, citando preocupaciones sobre la composición de reservas.

Eso importa porque la adopción del consumidor no depende solo de si un token muestra 1 dólar en un gráfico. También depende de si la confianza en la redención se mantiene a través de shocks, y si la estructura del mercado sostiene esa confianza de maneras que los usuarios comprendan.

Los pronósticos ayudan a explicar por qué este caso se está observando como una prueba prospectiva en lugar de una autopsia.

Standard Chartered ha proyectado que los stablecoins podrían crecer a alrededor de 2 billones de dólares para 2028 bajo el nuevo marco estadounidense.

El Secretario del Tesoro Scott Bessent proyecta un crecimiento de diez veces hacia aproximadamente 3 billones de dólares para el final de la década.

A esa escala, la integridad del precio fijo se convierte en un problema de protección al consumidor y estabilidad financiera. La línea entre el riesgo del emisor y el riesgo de la estructura del mercado se vuelve más difícil de ignorar.

Por qué la demanda Jump-Terraform podría remodelar la confianza y supervisión de stablecoin

Incluso sin una decisión judicial definitiva, la demanda podría dar forma a las normas al forzarlas a salir a la luz.

Un acuerdo podría limitar el precedente pero aún presionar a intercambios, emisores y creadores de mercado para fortalecer las divulgaciones y controles internos en torno al soporte del precio fijo.

Un descubrimiento que sustancie la cuenta del administrador podría invitar a demandas subsiguientes y regulaciones que traten los acuerdos de estabilización como hechos materiales para stablecoins de grado de pago.

Una desestimación estrecharía el camino inmediato para la restitución contra intermediarios. No eliminaría el enfoque de política que ahora se está formando sobre cómo se mantienen los precios fijos a medida que los stablecoins se adentran más en la liquidación bancaria y pagos adyacentes al consumidor.

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