Ο Michael Burry βλέπει ένα πρόβλημα 3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων με τη SpaceX

Η SpaceX πέρασε επιτυχώς την πρώτη της δοκιμασία στο χρηματιστήριο.

Το δύσκολο ερώτημα είναι αν οι επενδυτές μπορούν να αποσυνδέσουν τη μετοχή από την εταιρεία.

Η εταιρεία πυραύλων, δορυφόρων και τεχνητής νοημοσύνης του Elon Musk έχει γίνει μία από τις πιο αμφιλεγόμενες νέες εισαγωγές στην αγορά, μετά από μια ρεκόρ αρχική δημόσια προσφορά και ταχεία άνοδο. Η ιστορία της εταιρείας είναι τεράστια. Η αποτίμησή της μπορεί να είναι ακόμα μεγαλύτερη.

Γι' αυτό η πρόσφατη προειδοποίηση του Michael Burry έχει τόσο μεγάλο βάρος. Όχι μόνο είναι η SpaceX (SPCX) υπερτιμημένη, λέει, αλλά το bearish στοίχημα μπορεί να είναι εξίσου επικίνδυνο με το bullish.

«Δεν εμπλέκομαι με τη SpaceX αυτή τη στιγμή. Ούτε short ούτε, χμ, long», έγραψε ο Burry, σύμφωνα με το Fortune.

Η SpaceX δεν είναι πλέον απλώς μια ιστορία πυραύλων

Το κρυφό μήνυμα στα σχόλια του Burry για τη SpaceX δεν είναι ότι ένας διάσημος σκεπτικιστής πιστεύει ότι μια hot μετοχή φαίνεται ακριβή.

Το πιο χρήσιμο επενδυτικό συμπέρασμα είναι ότι η SpaceX έχει γρήγορα γίνει μια ιστορία δομής αγοράς. Η μετοχή είναι παγιδευμένη μεταξύ δύο δυνάμεων που μπορούν να τιμωρήσουν τους μικροεπενδυτές: μια αξία που μπορεί να έχει ήδη προεξοφλήσει χρόνια άψογης εκτέλεσης και μια fan-driven εμπορική δομή που μπορεί να κάνει το shorting της εταιρείας εξαιρετικά δαπανηρό.

Σχετικό: Η μετοχή της SpaceX εντάσσεται στη φρενίτιδα των ομολόγων AI

Αυτό κάνει αυτήν την περίπτωση διαφορετική από μια κανονική συζήτηση IPO. Η SpaceX δεν αποτιμάται ως εταιρεία εκτοξεύσεων. Και οι επενδυτές ενσωματώνουν το Starlink, τις κυβερνητικές συμβάσεις, την δορυφορική ευρυζωνική σύνδεση, την αμυντική εργασία, την υποδομή AI, το brand του Musk και μακροπρόθεσμους στόχους που εκτείνονται πολύ πέρα από τη Γη.

Αυτή είναι μια ισχυρή συλλογή ιστοριών. Είναι επίσης δύσκολο να της βάλεις τιμή.

Το IPO της SpaceX τιμολογήθηκε στα 135 δολάρια ανά μετοχή, σύμφωνα με το Reuters, συγκεντρώνοντας 75 δισεκατομμύρια δολάρια από την πώληση 555,56 εκατομμυρίων μετοχών και αποτιμώντας την εταιρεία στα 1,77 τρισεκατομμύρια δολάρια. Το IPO κατέστησε τη SpaceX το μεγαλύτερο στην ιστορία των ΗΠΑ.

Ακόμα και πριν οι επενδυτές είχαν μια μεγάλη ιστορία δημόσιων κερδών, περιθώρια τμημάτων ή τριμηνιαία απόδοση ταμειακών ροών για αξιολόγηση, η SpaceX ήταν μία από τις πιο πολύτιμες εταιρείες στην αγορά. Η SpaceX μπορεί να είναι ακόμα και μία από τις μεγαλύτερες εισηγμένες εταιρείες στην ιστορία.

Αλλά ακόμα και εταιρείες με καλή φήμη μπορεί να αποτελούν δύσκολες επενδύσεις όταν η τιμή της μετοχής ζητά από τους επενδυτές να πληρώσουν εκ των προτέρων για ένα μέλλον που απέχει ακόμα χρόνια.

Bloomberg &sol Getty Images

Ο Burry αμφιβάλλει για την αποτίμηση της SpaceX, συνιστά συγκράτηση

Η δήλωση του Burry εντείνει αυτή την ένταση επειδή έκανε κάτι πιο ενδιαφέρον από το να απλώς επικρίνει τη SpaceX.

Αρνήθηκε να ενεργήσει στη συναλλαγή.

Ο Burry αποκάλυψε επίσης λεπτομέρειες για put options της SpaceX που θα επέτρεπαν στους επενδυτές να στοιχηματίσουν εναντίον των μετοχών. Ήταν «πειρασμένος» αλλά τελικά αρνήθηκε, ισχυρίστηκε.

Αγορές και πωλήσεις διαχειριστών αμοιβαίων κεφαλαίων:

• Η Berkshire του Warren Buffett τριπλασιάζει τη συμμετοχή της σε εφημεριδικό κολοσσό
• Η Cathie Wood πουλά 16 εκατ. δολάρια μετοχές ανερχόμενης εταιρείας ημιαγωγών
• Ο Bill Ackman αποκαλύπτει νέα συμμετοχή 2,09 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε megacap tech μετοχή

Αυτή είναι η ιστορία αυτού του περιορισμού.

Τα put options δίνουν στους επενδυτές το δικαίωμα να πουλήσουν μια μετοχή σε σταθερή τιμή πριν από μια σταθερή ημερομηνία λήξης. Ενώ αυτές οι επιλογές είναι ένα από τα πιο δημοφιλή εργαλεία που χρησιμοποιούν οι επενδυτές όταν προβλέπουν πτώση μιας εταιρείας, δεν είναι δωρεάν.

Τα put options μπορεί να είναι ακριβά όταν μια μετοχή είναι ασταθής, δημοφιλής και αμφισβητούμενη. Έτσι ένας επενδυτής μπορεί να έχει δίκιο ότι μια μετοχή είναι ακριβή και παρόλα αυτά να χάσει χρήματα αν η πτώση συμβεί πολύ αργά, δεν είναι αρκετά μεγάλη ή συμβεί μετά τη λήξη του option.

Αυτή είναι η παγίδα που φαίνεται να αποφεύγει ο Burry. Έχει αμφισβητήσει την αποτίμηση της SpaceX, επισημαίνοντας μια εταιρεία που εξακολουθεί να κερδίζει πολύ λιγότερα χρήματα από όσα θα υπέδειχνε η αξία της στα χαρτιά. Η αναντιστοιχία είναι τόσο μεγάλη που κάνει τη μετοχή δύσκολη να αξιολογηθεί, αλλά αυτό είναι τυπικό για μια εταιρεία υψηλής ανάπτυξης.

Πιο σημαντικές για τους μικροεπενδυτές από μια εντυπωσιακή bearish πρόβλεψη είναι οι προειδοποιήσεις του Burry. Ουσιαστικά λέει ότι η μετοχή μπορεί να είναι πολύ ακριβή για αγορά και πολύ επικίνδυνη από δομική άποψη για short. Η μοναδική αυτή κατάσταση συνήθως σημαίνει ότι ο κίνδυνος δεν βρίσκεται μόνο στα θεμελιώδη αλλά και στην ίδια τη συναλλαγή.

Το ένα πράγμα για το οποίο όλοι οι bullish επενδυτές της SpaceX πρέπει να ανησυχούν είναι η ανάγκη της εταιρείας να αναπτυχθεί για να δικαιολογήσει μια τεράστια αποτίμηση.

Μια άλλη δυσκολία για τη SpaceX είναι ότι η ζήτηση που οδηγείται από τον Musk, η περιορισμένη προσφορά μετοχών, η κερδοσκοπία δεικτών και τα ακριβά options μπορεί να διατηρήσουν μια υπερτιμημένη εταιρεία για μεγαλύτερο διάστημα από ό,τι θα προέβλεπαν τα μοντέλα αποτίμησης.

Έτσι το καλύτερο δίδαγμα από τα λόγια του Burry δεν είναι να «αγοράσεις» ή να «κάνεις short».

Είναι ότι η SpaceX μπορεί να εισέρχεται σε έδαφος όπου η πίστη έχει λιγότερη σημασία από τον χρόνο, το μέγεθος θέσης και τον έλεγχο κινδύνου.

Τι πρέπει να παρακολουθήσουν οι επενδυτές της SpaceX στη συνέχεια

Ο επόμενος μεγάλος καταλύτης για τη μετοχή της SpaceX μπορεί να μην είναι μια εκτόξευση πυραύλου. Θα μπορούσε να είναι η προσφορά μετοχών.

Μετά το IPO, μόλις περίπου το 4,3% των μετοχών της SpaceX ήταν διαθέσιμο για δημόσιες συναλλαγές. Το υπόλοιπο ήταν δεσμευμένο. Η περίπου 42% συμμετοχή του Elon Musk είναι δεσμευμένη έως τον Ιούνιο του 2027.

Βασικά συμπεράσματα

• Ο Michael Burry αμφισβητεί την αποτίμηση της SpaceX, αλλά λέει ότι δεν έχει long ή short θέση στη μετοχή, σύμφωνα με το CNBC.
• Η συγκράτησή του μπορεί να είναι πιο σημαντική από τον σκεπτικισμό του, επειδή υποδηλώνει ότι το bearish στοίχημα είναι δύσκολο.
• Η αποτίμηση της SpaceX αντικατοπτρίζει πυραύλους, Starlink, άμυνα, τεχνητή νοημοσύνη και το μακροπρόθεσμο όραμα του Musk.
• Ένα στενό δημόσιο float μπορεί να στηρίξει τη μετοχή βραχυπρόθεσμα αλλά να δημιουργήσει κίνδυνο καθώς ξεκλειδώνουν περισσότερες μετοχές.
• Τα put options μπορεί να είναι ακριβά επειδή οι traders αναμένουν ήδη ακραία μεταβλητότητα.
• Οι μικροεπενδυτές πρέπει να παρακολουθούν τις λήξεις δεσμεύσεων, τις πρώτες εκθέσεις κερδών και αν η SpaceX μπορεί να δικαιολογήσει την αποτίμησή της με θεμελιώδη δεδομένα εισηγμένης εταιρείας.

Αυτό είναι ουσιαστικό επειδή ένα στενό float μπορεί να κάνει μια hot μετοχή να φαίνεται καλύτερη από ό,τι είναι.

Δεν υπάρχουν αρκετές μετοχές για συναλλαγές και η τιμή μπορεί να ανεβεί γρήγορα από ενθουσιώδεις αγοραστές. Μπορεί να φαίνεται σαν να μην έχει τέλος στη φιλοδοξία της. Αλλά μπορεί επίσης να παρεμποδίσει την πραγματική ανακάλυψη τιμής που συμβαίνει όταν περισσότεροι insiders και πρώιμοι επενδυτές μπορούν να πουλήσουν.

Επομένως το ημερολόγιο δεσμεύσεων είναι σημαντικό.

Ο αριθμός των μετοχών της SpaceX θα μπορούσε να εκραγεί τους επόμενους έξι μήνες. Από τον Δεκέμβριο, τα διαθέσιμα ίδια κεφάλαια της εταιρείας, εξαιρουμένης της δεσμευμένης συμμετοχής του Musk, μπορεί να φτάσουν έως και 58%.

Αυτό είναι ένα γεγονός που οι απλοί επενδυτές δεν πρέπει να χάσουν.

Αν η ζήτηση για τη SpaceX παραμείνει έντονη, η αγορά μπορεί να απορροφήσει εκείνες τις μετοχές. Αν ο ενθουσιασμός κρυώσει, η επιπλέον προσφορά θα μπορούσε να πιέσει τη μετοχή και να στρέψει την προσοχή πίσω στα χρηματοοικονομικά θεμελιώδη.

Οι πρώτες εκθέσεις κερδών θα είναι επίσης καθοριστικές. Τώρα η SpaceX πρέπει να μεταβεί από θρύλος ιδιωτικής αγοράς σε δημόσιος εταιρικός φορέας. Οι επενδυτές θα εξετάζουν την ποιότητα εσόδων, την πορεία κερδών, την κατανάλωση μετρητών, τα οικονομικά του Starlink, την έκθεση σε κυβερνητικές συμβάσεις και αν οι στόχοι τεχνητής νοημοσύνης της εταιρείας μπορούν να γίνουν κάτι περισσότερο από ενισχυτής αποτίμησης.

Ο κίνδυνος δεν είναι ότι η SpaceX στερείται φιλοδοξίας. Ο κίνδυνος είναι ότι η μετοχή έχει ήδη τιμολογήσει πολύ μεγάλο μέρος της.

Η SpaceX μπορεί να είναι πολύ ακριβή για αγορά και πολύ δύσκολη για short

Η προειδοποίηση του Burry κατά της SpaceX αποτυγχάνει επειδή είναι πολύ υψηλού προφίλ. Παρ' όλα αυτά λειτουργεί επειδή αγγίζει το πιο δύσκολο μέρος της συναλλαγής.

Η SpaceX είναι αναμφισβήτητα μια εξαιρετική εταιρεία, με ισχυρή θέση στην εμπορική εκτόξευση, δυνατή επιχείρηση Starlink και έναν ιδρυτή που μπορεί να μετατρέψει τη μακροπρόθεσμη φιλοδοξία σε ζήτηση που κινεί την αγορά. Αυτό δεν κάνει αυτόματα τη μετοχή αγορά σε οποιαδήποτε τιμή.

Ταυτόχρονα, η αποτίμηση από μόνη της μάλλον δεν κάνει τη SpaceX ένα καθαρό short.

Μια μετοχή συνδεδεμένη με τον Musk, τη σπανιότητα, την κερδοσκοπία δεικτών και τεράστια retail ζήτηση μπορεί να συνεχίσει να ανεβαίνει πολύ πέρα από το σημείο όπου οι παραδοσιακοί επενδυτές τη θεωρούν υπερτιμημένη.

Γι' αυτό η πραγματική αφήγηση είναι η συγκράτηση του Burry. Δεν λέει στους επενδυτές ότι η SpaceX είναι απλώς μια φούσκα. Θέλει κάτι λίγο πιο εκλεπτυσμένο. Μια μετοχή που τόσο οι αισιόδοξες όσο και οι bearish επενδύσεις θα μπορούσαν να κοστίσουν αν οι επενδυτές ξεχάσουν τον χρονισμό και τη δομή.

Για τους μικροεπενδυτές, αυτό μπορεί να είναι το πιο ουσιαστικό δίδαγμα. Η ιστορία της SpaceX δεν αφορά πλέον μόνο την αποστολή πυραύλων στην τροχιά.

Το ερώτημα είναι αν η μετοχή μπορεί να παραμείνει εκεί μόλις η αγορά αρχίσει να εξετάζει πιο προσεκτικά την επιχείρηση πίσω από αυτήν.

Σχετικό: Η Vanguard στέλνει ήρεμο αλλά σταθερό μήνυμα για το IPO της SpaceX