Ein Jahr fehlgeleiteter Angst (Und warum es für Anleger an der Zeit ist, die Masse zu verlassen)

Von Sara Zulkosky

Wir haben die letzten 12 Monate damit verbracht, uns durch eine unerbittliche Mauer der Sorgen zu navigieren: eine Reihe von makroökonomischen Schocks, die die LPs im Venture-Capital-Bereich in eine Abwartehaltung versetzt haben. Wenn man jedoch ins Detail geht, hat die Innovationswirtschaft keinen plötzlichen Zusammenbruch der Fundamentaldaten erlebt. Die Flucht der Investoren in die vermeintliche Sicherheit missversteht das Risikoprofil des aktuellen Moments grundlegend.

Die Flucht in die ‚Sicherheit‘

Unsicher, wie die Herde es tut, rennt die Herde dorthin, wo die Herde hinrennt: zu den Megafonds. Crunchbase-Daten zeigen, dass bis April dieses Jahres 80 % aller US-Venture-Investitionen in Runden von 500 Millionen Dollar oder mehr flossen, verteilt auf nur 29 Unternehmen.

Einige haben dies als die Bifurkation des Venture-Capitals bezeichnet. Ehrlich gesagt ist es eine Flucht vor dem Venture-Capital hin zu etwas völlig anderem.

Es ist ein verständlicher psychologischer Abwehrmechanismus. Wenn man ein Investmentverantwortlicher ist, ist es schwer, kritisiert zu werden, wenn man auf eine bekannte Marke setzt. Aber seien wir ehrlich, was dieser Deal tatsächlich ist.

Wenn ein Fonds Milliarden von Dollar verwaltet, ist es nicht mehr das „Venture-Capital“, wie wir es kannten. Um einen Fonds dieser Größe zu bedienen, braucht man massive Ergebnisse. Man investiert nicht mehr in hochüberzeugte, frühphasige Unternehmensgründungen; man kauft einen teuren Index des Technologiesektors.

Um fair zu sein, ist dieser Index für einige LPs die rationale Wahl. Die größten Institutionen können oft keine kleinen Schecks für aufstrebende Manager ausstellen und können sie nicht einmal über einen Dachfonds erreichen, daher ist eine breite Venture-Exposition eine vernünftige, wohlüberlegte Entscheidung. Die LPs, die es wert sind, herausgefordert zu werden, sind diejenigen, die in Manager der nächsten Generation investieren könnten, es aber nicht tun.

Und so überrascht es mich wenig, dass die LPs seit zwei Jahren in Folge berichten, dass ihre Venture-Allokationen schlechter als ihre Benchmarks abgeschnitten haben. Aber die scheinbare „Weisheit“ der Massen bleibt bestehen – investiert in die großen Namensfonds. Inzwischen sagen mehr als die Hälfte von ihnen, dass sie nicht in Betracht ziehen, in aufstrebende Manager zu investieren.

Das Ergebnis? LPs, die zu diesen Fonds strömten, um Risiken zu vermeiden, haben einfach das Venture-Risiko (Wird dieses spezifische Unternehmen funktionieren?) gegen das Rendite-Risiko (Wird dieser massive Jahrgang den S&P 500 tatsächlich übertreffen?) eingetauscht.

Das Signal im Rauschen

Während die Herde damit beschäftigt ist, die Megafonds zu überfüllen oder am Seitenrand zu sitzen, passiert etwas Interessantes in den stillen Ecken des Marktes. Echtes Venture-Capital – die kleineren, disziplinierten Fonds unter 100 Millionen Dollar – funktioniert weiterhin. Die neueste Forschung, eine Studie über fast 2.500 VC-Fonds von 2000 bis 2024, ergab, dass aufstrebende Manager einen durchschnittlichen IRR von 17,15 % im Vergleich zu 9,94 % bei etablierten Managern erzielten.

Auf unserer Plattform sehen wir aufstrebende Manager, die nicht aufgehört haben zu investieren, nur weil die Schlagzeilen beängstigend wurden. Sie haben weiterhin Gründer gefunden und angezogen, die widerstandsfähig genug sind, um in diesem Marktzyklus aufzubauen, der überwiegend die Giganten finanziert.

Diese Manager sind diejenigen, die immer noch den ursprünglichen Geist des Venture-Capitals einfangen: hochgradig abgestimmtes, hochüberzeugtes Investieren, das nicht von Gebühren für die Vermögensakquise abhängt, um zu überleben.

Das kluge Geld ist bereits in Bewegung

Die klügsten Allokatoren sind sich dieser Realität bewusst. Sie erkennen, dass die „Sicherheit“ der Megafonds eine Illusion ist und dass das echte Alpha bei den Managern liegt, die hungrig, spezialisiert und genau auf diesen spezifischen Markt zugeschnitten sind.

Für diejenigen, die bereit sind, die Herde zu verlassen, wartet die Gelegenheit. Lasst die Touristen den Index kaufen. Wir werden hier drüben die Zukunft bauen.

Sara Zulkosky ist Mitgründerin und geschäftsführende Gesellschafterin von Recast Capital, einer zu 100 % in Frauenhand befindlichen Plattform, die in Manager der nächsten Generation im Venture-Bereich investiert und diese unterstützt.

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