Kryptobörsen nutzen den ADL-Mechanismus, um bei extremer Volatilität profitable Positionen zwangsweise zu schließen.

Eines der am wenigsten verstandenen Risiken auf den Märkten für Kryptowährungsderivate ist die Möglichkeit, dass selbst profitable Positionen von der Börse zwangsweise geschlossen werden können. Dies beschränkt sich nicht nur auf technische Pannen oder Standard-Liquidationsereignisse. Auto-Deleveraging (ADL), ein von Börsen verwendetes automatisiertes System, wird in Zeiten extremer Volatilität ausgelöst, um die Plattform zu schützen. Manchmal zielt dieser Mechanismus auf die profitabelsten Trades ab.

Wie ADL funktioniert

Im Handel mit Perpetual Futures wird jedem Käufer ein Verkäufer zugeordnet. Wenn sich gehebelte Trades stark in die entgegengesetzte Richtung bewegen und die Sicherheiten unter die Wartungsmargin fallen, greift das traditionelle automatische Liquidationssystem. Unter normalen Umständen versucht die Börse, verlustbringende Positionen über das Orderbuch zu schließen, um Defizite zu verhindern.

Plötzliche Abstürze können jedoch Massenliquidationen von gehebelten Konten auslösen, was das Orderbuch schnell erschöpft. Wenn sich Liquiditätsanbieter zurückziehen, können Trades jenseits der Insolvenzpreise stattfinden, was zu Verlusten führt, die die Sicherheiten der Investoren übersteigen. Wenn der Versicherungsfonds der Börse diese Defizite nicht decken kann, wird ADL aktiviert.

ADL wählt profitable Positionen auf der gegenüberliegenden Seite der ausgefallenen Verträge aus und schließt sie zwangsweise. Dieser Ansatz zielt darauf ab, Verluste im gesamten System auszugleichen. Tatsächlich werden die durch verlustbringende Trades entstandenen Risiken eingedämmt, indem die erfolgreichsten Konten frühzeitig aufgelöst werden.

Mini-Glossar: ADL oder automatischer Deleveraging ist ein Mechanismus, der profitable Kontrapositionen zwangsweise schließt, wenn die Versicherungsfonds nach großflächigen Liquidationen an einer Börse erschöpft sind.

Warum Börsen auf diese Methode setzen

Im Gegensatz zu konventionellen Finanzmärkten, die mit Clearingstellen, bankengestützten Kapitalstrukturen und Kreditlinien arbeiten, laufen Kryptobörsen rund um die Uhr auf globalen Märkten und bieten Privatanlegern hohe Hebel. Dieses Modell erfordert robuste Sicherheitsebenen, da es keinen zentralen Rettungsmechanismus gibt, um starke Preisschwankungen abzufedern.

Infolgedessen priorisieren Börsen die Zahlungsfähigkeit und den laufenden Betrieb der Plattform gegenüber der Maximierung individueller Privatanlegergewinne. Ohne diese Vorsichtsmaßnahmen können sich nicht wiederherstellbare Verluste anhäufen, Auszahlungsanfragen könnten unbeantwortet bleiben und es könnte zu einer Vertrauenskrise kommen.

Wer ist zuerst betroffen

Konten werden während ADL-Ereignissen nicht zufällig ins Visier genommen. Stattdessen bestimmen Echtzeit-Rankings basierend auf mehreren Kriterien – nicht realisierter Gewinnprozentsatz, effektiver Hebel, Positionsgröße und Margin-Verhältnis – wessen Positionen zuerst geschlossen werden. Händler mit sowohl hohen Gewinnen als auch signifikanter Hebelwirkung landen oft an der Spitze der Liste.

Das Risiko intensiviert sich, besonders während einseitiger Marktanstiege. Wenn die Mehrheit der Teilnehmer die gleiche Position bei einem bestimmten Altcoin einnimmt und es zu einem starken Preisausschlag kommt, gibt es möglicherweise nicht genügend Kontrahenten, die die andere Seite einnehmen. In Märkten mit geringer Liquidität entfalten sich diese Szenarien noch schneller.

Wie Investoren ihr Risiko begrenzen können

Die Annahme, dass Gewinne das Risiko eliminieren, kann für Derivatehändler ein kostspieliger Fehler sein. Während viele Investoren Abwärtsrisiken überwachen, übersehen sie oft die in der Plattform eingebetteten Aufwärts-Systemrisiken. Das Verständnis des Unterschieds zwischen isolierter Margin und Cross-Margin kann helfen; Cross-Margin kann das normale Liquidationsrisiko verringern, aber bei starken Schwankungen könnte ein gesamter Kontostand systemweiten Effekten ausgesetzt sein.

Um das Risiko zu managen, sind die Senkung des Hebels, das Hinzufügen von Sicherheiten zu gewinnbringenden Positionen, das teilweise Schließen profitabler Trades und die Überwachung der von Börsen bereitgestellten ADL-Risikoindikatoren Schlüsselstrategien. Die Streuung des Kapitals auf mehrere Plattformen kann auch dazu beitragen, die potenziellen Auswirkungen zu begrenzen, wenn ein Versicherungsfonds nicht ausreicht.

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