Vergiss die Max-Pain-Theorie. Bitcoin liegt weit unter dem 72.000-Dollar-Magneten vor dem Verfall von Optionen im Wert von 10 Milliarden Dollar

Bitcoins BTC$61.650,42 Preisrückgang vor der vierteljährlichen Options-Abrechnung am Freitag hat erneut Zweifel an der populären „Max-Pain-Theorie" geweckt.

Das Max-Pain-Niveau für diesen Verfall liegt bei 72.000 Dollar, deutlich über den aktuellen Spot-Preisen von rund 61.700 Dollar. Am Freitag um 14:00 Uhr MEZ werden Optionen im Wert von 10 Milliarden Dollar auf Deribit, der weltgrößten Krypto-Optionsbörse, verfallen.

Max Pain bezieht sich, wie der Name schon sagt, auf das Preisniveau, bei dem Options-Käufer – jene, die Call/Put-Optionen zur Absicherung gegen Preisvolatilität gekauft haben – beim Verfall das meiste Geld verlieren würden. In diesem Szenario erleiden Options-Käufer maximale Verluste, während ihre Gegenparteien, die Optionen verkauft haben (auch als Stillhalter bekannt), davon profitieren.

Die Theorie besagt, dass diese Stillhalter vor dem Verfall aktiv versuchen, den Spot-Preis in Richtung des Max-Pain-Niveaus zu drücken und Bitcoin dort effektiv zu fixieren. Krypto-Social-Media hat diese Idee lange befürwortet, insbesondere nachdem BTC vor mehreren monatlichen und vierteljährlichen Abrechnungen in den Jahren 2020–2021 scheinbar zum Max-Pain-Punkt hinzustreben schien. Dieses Muster, auch wenn es teilweise zufällig und durch andere Marktkräfte getrieben war, half dabei, den Glauben an die Theorie zu festigen.

Doch der jüngste Rückgang von 67.000 auf unter 60.000 Dollar am Mittwoch, der wenige Tage vor der Abrechnung eintrat, widerspricht dieser Theorie.

Dies deckt sich mit der seit Langem bestehenden Skepsis von Options-Experten wie Tony Stewart, Gründer von Pelion Capital, der wiederholt argumentiert hat, dass die Max-Pain-Theorie in Krypto-Märkten nur begrenzte Aussagekraft hat.

Darüber hinaus fehlt der sogenannte Pinning-Effekt bei jüngsten Verfällen weitgehend.

„Der Verfall am Freitag ist etwas, das man im Auge behalten sollte, da 10,2 Mrd. Dollar von Deribit ablaufen und Max Pain bei 72.000 Dollar liegt, weit über dem Spot-Preis. Trotz der überzeugenden Erzählung haben jüngste Options-Verfälle die Preise nicht wirklich auf die mechanische Weise nach unten fixiert, wie es die Leute erwarten," sagte Jasper De Maere, OTC-Trader beim führenden Krypto-Market-Maker Wintermute, in einer E-Mail.

Das bedeutet nicht, dass das Ereignis irrelevant ist. Deribit hat den Juni-Verfall als eines der größten Liquiditätsereignisse des Jahres beschrieben, bei dem Verträge im Wert von Milliarden Dollar verfallen oder auf zukünftige Abrechnungen übertragen werden – ein Prozess, der häufig erhöhte Marktvolatilität befeuert.