Michael Burry sieht ein 3-Billionen-Dollar-Problem mit SpaceX

SpaceX hat seinen ersten Börsentest bereits bestanden.

Die schwierige Frage ist, ob Investoren die Aktie vom Unternehmen trennen können.

Elon Musks Raketen-, Satelliten- und KI-gesteuert-Unternehmen ist nach einem rekordverdächtigen Börsengang und einem rasanten Aufstieg zu einer der umstrittensten neuen Auflistungen am Markt geworden. Die Geschichte des Unternehmens ist gewaltig. Seine Marktkapitalisierung könnte noch größer sein.

Deshalb hat Michael Burrys jüngste Warnung so viel Gewicht. Nicht nur ist SpaceX (SPCX) überbewertet, sagt er, sondern der bärische Handel könnte genauso gefährlich sein wie die bullische Transaktion.

„Ich bin derzeit nicht bei SpaceX engagiert. Weder Short noch, ähem, Long", schrieb Burry laut Fortune.

SpaceX ist nicht mehr nur eine Raketengeschichte

Die eigentliche Botschaft in Burrys SpaceX-Kommentaren ist nicht, dass ein bekannter Skeptiker glaubt, eine heiße Aktie erscheine teuer.

Die nützlichere Schlussfolgerung für Anleger ist, dass SpaceX schnell zu einer Geschichte über Marktstrukturen geworden ist. Die Aktie ist zwischen zwei Kräften gefangen, die Kleinanleger bestrafen können: einem Wert, der möglicherweise bereits Jahre fehlerloser Ausführung eingepreist hat, und einem fan-getriebenen Handelsumfeld, das das Leerverkaufen des Unternehmens schmerzhaft teuer machen kann.

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Das macht diesen Fall anders als einen normalen IPO-Streit. SpaceX wird nicht als Raketenunternehmen bewertet. Und Anleger kalkulieren Starlink, Regierungsverträge, Satelliten-Breitband, Verteidigungsaufträge, KI-Infrastruktur, Musks Marke und langfristige Ziele ein, die weit über die Erde hinausgehen.

Das ist eine mächtige Ansammlung von Geschichten. Es ist auch schwer, dafür einen Preis festzulegen.

SpaceX's IPO wurde laut Reuters zu 135 $ pro Aktie bepreist, wobei 75 Milliarden $ durch den Verkauf von 555,56 Millionen Aktien eingenommen wurden und das Unternehmen mit 1,77 Billionen $ bewertet wurde. Der IPO machte SpaceX zum größten in der Geschichte der U.S. Aktie.

Noch bevor Investoren eine lange Geschichte öffentlicher Gewinnmitteilungen, Segmentmargen oder vierteljährliche Cashflow-Performance bewerten konnten, war SpaceX eines der wertvollsten Unternehmen am Markt. SpaceX könnte sogar eines der größten börsennotierten Unternehmen der Geschichte sein.

Aber selbst hoch angesehene Unternehmen können schwierige Investitionen sein, wenn der Aktienkurs von Investoren verlangt, im Voraus für eine Zukunft zu zahlen, die noch Jahre entfernt ist.

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Burry skeptisch gegenüber SpaceX-Bewertung, empfiehlt Zurückhaltung

Burrys Aussage verstärkt diese Spannung, weil er etwas Interessanteres getan hat, als SpaceX lediglich zu kritisieren.

Er hat es abgelehnt, den Handel einzugehen.

Burry veröffentlichte auch Details zu SpaceX-Put-Optionen, die es Anlegern ermöglichen würden, gegen die Aktien zu wetten. Er sei „versucht" gewesen, habe aber letztlich abgelehnt, behauptete er.

Käufe und Verkäufe von Fondsmanagern:

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Das ist die Geschichte dieser Zurückhaltung.

Put-Optionen geben Anlegern das Recht, eine Aktie zu einem festen Preis vor einem festen Verfallsdatum zu verkaufen. Obwohl diese Optionen eines der beliebtesten Instrumente sind, die Anleger verwenden, wenn sie vorhersagen, dass ein Unternehmen fallen wird, sind sie nicht kostenlos.

Put-Optionen können teuer sein, wenn eine Aktie volatil, beliebt und heiß umkämpft ist. Ein Anleger kann also richtigliegen, dass eine Aktie teuer ist, und trotzdem Geld verlieren, wenn der Rückgang zu spät eintritt, nicht weit genug geht oder nach Ablauf der Option erfolgt.

Das ist die Falle, die Burry offenbar vermeidet. Er hat SpaceX's Bewertung in Frage gestellt und auf ein Unternehmen hingewiesen, das immer noch weit weniger Geld verdient, als sein Buchwert vermuten lässt. Die Diskrepanz ist so groß, dass sie die Aktie schwer zu bewerten macht, aber das ist typisch für ein Hochwachstumsunternehmen.

Wichtiger für Kleinanleger als ein spektakulärer bärischer Ruf sind Burrys Warnungen. Er sagt im Wesentlichen, die Aktie könnte zu teuer zum Kaufen und strukturell zu gefährlich zum Leerverkaufen sein. Dieses einzigartige Setup bedeutet in der Regel, dass das Risiko nicht nur in den Grundlagen, sondern auch im Handel selbst liegt.

Das Eine, worüber sich alle SpaceX-Bullen Sorgen machen sollten, ist die Notwendigkeit des Unternehmens, in eine massive Marktkapitalisierung hineinzuwachsen.

Eine weitere Schwierigkeit für SpaceX ist, dass die von Musk getriebene Nachfrage, das begrenzte Aktienangebot, die Index-Spekulation und teure Optionen ein hochpreisiges Unternehmen länger stützen könnten, als es Bewertungsmodelle vorhersagen würden.

Die beste Lehre aus Burrys Worten ist also nicht „kaufen" oder „shorten".

Es ist vielmehr, dass SpaceX in ein Terrain eintreten könnte, in dem Überzeugung weniger zählt als Zeit, Positionsgröße und Risikokontrolle.

Worauf SpaceX-Investoren als Nächstes achten sollten

Der nächste große Kurstreiber für SpaceX-Aktien ist vielleicht kein Raketenstart. Es könnte ein Aktienangebot sein.

Nach dem IPO waren nur etwa 4,3 % der SpaceX-Aktien für den öffentlichen Handel verfügbar. Der Rest war gesperrt. Elon Musks Beteiligung von ca. 42 % ist bis Juni 2027 gesperrt.

Wichtigste Erkenntnisse

• Michael Burry stellt SpaceX's Bewertung in Frage, sagt aber laut CNBC, er sei weder Long noch Short in der Aktie.
• Seine Zurückhaltung könnte wichtiger sein als seine Skepsis, da sie darauf hindeutet, dass der bärische Handel schwierig ist.
• SpaceX's Bewertung spiegelt Raketen, Starlink, Verteidigung, künstliche Intelligenz und Musks langfristige Vision wider.
• Ein enger öffentlicher Streubesitz kann die Aktie kurzfristig stützen, aber Risiken schaffen, wenn mehr Aktien freigegeben werden.
• Put-Optionen könnten teuer sein, weil Händler bereits extreme Volatilität erwarten.
• Kleinanleger sollten auf den Ablauf von Sperrfristen, erste Gewinnberichte und darauf achten, ob SpaceX seine Bewertung mit den Fundamentaldaten eines börsennotierten Unternehmens rechtfertigen kann.

Das ist wesentlich, weil ein enger Streubesitz eine heiße Aktie besser erscheinen lassen kann, als sie ist.

Es gibt nicht genügend Aktien zum Handeln, und der Preis könnte von begeisterten Käufern schnell in die Höhe getrieben werden. Es mag so aussehen, als hätte es keinen Grenzen für seinen Ehrgeiz. Aber es kann auch die echte Preisfindung unterdrücken, die stattfindet, wenn mehr Insider und frühe Investoren verkaufen dürfen.

Der Sperrfristenkalender ist daher bedeutsam.

Die Anzahl der SpaceX-Aktien könnte in den nächsten sechs Monaten explodieren. Stand Dezember könnte der verfügbare Eigenkapitalanteil des Unternehmens, ohne den von Musk gehaltenen gesperrten Anteil, bis zu 58 % betragen.

Das ist ein Ereignis, das gewöhnliche Anleger nicht verpassen sollten.

Wenn die SpaceX-Nachfrage stark bleibt, kann der Markt diese Aktien absorbieren. Wenn die Begeisterung nachlässt, könnte das zusätzliche Angebot die Aktie unter Druck setzen und die Aufmerksamkeit wieder auf die finanziellen Fundamentaldaten lenken.

Die ersten Gewinnberichte werden ebenfalls entscheidend sein. Jetzt muss SpaceX den Übergang von einer Legende des privaten Marktes zum öffentlichen Unternehmensoperator vollziehen. Investoren werden die Umsatzqualität, den Gewinnverlauf, den Cashburn, die Starlink-Wirtschaftlichkeit, das Exposure gegenüber Regierungsverträgen und prüfen, ob die Ziele des Unternehmens im Bereich der künstlichen Intelligenz mehr als ein Bewertungsverstärker werden können.

Das Risiko ist nicht, dass SpaceX an Ehrgeiz mangelt. Das Risiko ist, dass die Aktie bereits zu viel davon eingepreist hat.

SpaceX könnte zu teuer zum Kaufen und zu schwer zum Leerverkaufen sein

Burrys Warnung vor SpaceX scheitert, weil er zu prominent ist. Und doch funktioniert sie, weil sie den schwierigsten Teil des Handels trifft.

SpaceX ist wohl ein außergewöhnliches Unternehmen mit einer starken Position im kommerziellen Raketenstart, einem starken Starlink-Geschäft und einem Gründer, der langfristigen Ehrgeiz in Nachfrage umwandeln kann, die den Markt bewegt. Das macht die Aktie nicht automatisch zu einem Kauf zu jedem Preis.

Gleichzeitig macht die Bewertung allein SpaceX wahrscheinlich nicht zu einem eindeutigen Leerverkauf.

Eine Aktie, die mit Musk, Knappheit, Index-Spekulation und massiver Kleinanleger-Nachfrage verbunden ist, kann weit über den Punkt hinaus steigen, an dem traditionelle Investoren sie für zu teuer halten.

Deshalb ist die eigentliche Geschichte Burrys Zurückhaltung. Er sagt Anlegern nicht, dass SpaceX nur eine Blase ist. Er will etwas etwas Differenzierteres. Eine Aktie, bei der sowohl optimistische als auch bärische Wetten Kosten verursachen könnten, wenn Investoren Timing und Struktur vergessen.

Für Kleinanleger könnte das die wichtigste Erkenntnis sein. SpaceX's Geschichte dreht sich nicht mehr nur darum, Raketen in die Umlaufbahn zu bringen.

Die Frage ist, ob die Aktie dort bleiben kann, sobald der Markt das dahinterstehende Unternehmen genauer unter die Lupe nimmt.

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