Bank of America bezieht eine klare Position zu Inflation und Wirtschaft

Jeden Monat befragt die Bank of America einige der weltweit größten institutionellen Investoren, um ein Bild davon zu gewinnen, wie professionelle Fondsmanager die Weltwirtschaft einschätzen.

Die neueste Ausgabe dieser Umfrage brachte eine auffällige Zahl hervor: Die Aktienallokationen waren laut Axios von 13 % im Vormonat auf 50 % Übergewichtung gesprungen – der steilste Anstieg innerhalb eines einzigen Monats seit 2001.

Hinter dieser Zahl verbirgt sich eine Reihe von Ansichten über die Wirtschaft, die Inflation und die Federal Reserve, die eine deutliche Abweichung von der Positionierung professioneller Investoren noch vor einem Jahr darstellt.

Die Umfrage erfasst 198 institutionelle Fondsmanager, die zusammen rund 540 Milliarden Dollar an Vermögenswerten verwalten, und gilt damit als eine der meistbeachteten monatlichen Messgrössen für die institutionelle Stimmung an der Wall Street.

Fondsmanager prognostizieren eine sanfte Landung für die Weltwirtschaft

Die dominierende Erwartung unter den befragten Fondsmanagern ist, dass die Weltwirtschaft eine sanfte Landung erreichen wird – das heißt, die Inflation kühlt sich weiter ab, ohne erhebliche wirtschaftliche Schäden auszulösen.

Die Umfrage zeigte, dass 47 % der Befragten dieses Ergebnis erwarteten, während 40 % ein „No-Landing"-Szenario vorhersagten, bei dem das Wachstum widerstandsfähig bleibt, auch wenn die Zinsen erhöht bleiben. Laut Reuters erwarteten nur 5 % eine harte Landung.

Diese Verteilung markiert eine Verschiebung gegenüber der Stimmungslage noch im August 2025, als eine frühere Umfrage ergab, dass 68 % eine sanfte Landung erwarteten und 22 % keine Landung prognostizierten.

Der Anteil der sanften Landung hat sich verringert, da mehr Manager ins No-Landing-Lager gewechselt sind – was den wachsenden Glauben widerspiegelt, dass die Wirtschaft nicht nur eine Rezession vermeidet, sondern auch trotz hoher Kreditkosten weiterhin in einem gesunden Tempo wächst.

Warum die Prognose einer Fed-Zinserhöhung der überraschendste Befund der Umfrage ist

Die Inflations- und Wachstumsdaten haben sich nicht weit genug bewegt, um aggressive Zinssenkungen zu rechtfertigen, und die Umfrageergebnisse spiegeln dies wider. Wie Axios anmerkte, erwarten inzwischen 40 % der befragten Manager, dass die Federal Reserve die Zinsen im nächsten Jahr anheben wird, verglichen mit nur 28 %, die Zinssenkungen erwarten.

Die Inflation war das größte Tail-Risiko, das von 40 % der Befragten genannt wurde. Diese Positionierung wäre noch vor zwei Jahren kaum vorstellbar gewesen, als nahezu die gesamte Debatte um den Zeitpunkt und das Tempo von Zinssenkungen und nicht um die Möglichkeit weiterer Straffungen kreiste.

Die Verschiebung spiegelt wider, wie stark sich das wirtschaftliche Umfeld verändert hat. Die Arbeitsmärkte haben sich als widerstandsfähig erwiesen, die Konsumausgaben haben sich gehalten, und die Unternehmensgewinne haben die Erwartungen kontinuierlich übertroffen – was den politischen Entscheidungsträgern weniger Dringlichkeit zum Lockern lässt und den Investoren weniger Zuversicht gibt, dass eine Lockerung überhaupt bevorsteht.

Was die rekordverdächtige Verschiebung der Aktienallokation über das Vertrauen aussagt

Die von der Umfrage erfasste 50-%-Übergewichtung bei Aktien war nicht nur der steilste monatliche Sprung seit 2001. Es war laut Axios auch das höchste absolute Niveau der Aktienallokation, das die Umfrage seit Januar 2022 verzeichnet hat – dem Monat vor dem starken Rückfall der Aktienmärkte infolge steigender Inflation und Energiepreise durch den Russland-Ukraine-Krieg.

Der Wert des Vormonats hatte bei 13 % Übergewichtung gelegen, was den Anstieg von 13 % auf 50 % innerhalb einer einzigen Umfrageperiode nach jedem historischen Maßstab außergewöhnlich macht.

Der Kontext für diesen Sprung war zum Teil geopolitischer Natur. Mehr als die Hälfte der befragten Manager gab an, dass sie mit einer Wiedereröffnung der Straße von Hormuz bis Juni rechneten – eine Prognose, die sich nach dem am 14. Juni angekündigten US-Iran-Abkommen als zutreffend erwies.

Diese Erwartung scheint eine Rotation in Risikoanlagen freigesetzt zu haben, die auf Klarheit über den Konflikt gewartet hatte, der die Ölpreise stark in die Höhe trieb und einige Investoren in den ersten vier Monaten des Jahres an der Seitenlinie hielt.

Ratcliffe&solGetty Images

Was das No-Landing-Wirtschaftsszenario für Investoren bedeutet

Die 40 % der Manager, die eine No-Landing-Wirtschaft prognostizieren, treffen eine spezifische Aussage: Der traditionelle Zusammenhang zwischen hohen Zinssätzen und letztendlicher wirtschaftlicher Schwäche könnte im aktuellen Zyklus nicht zutreffen.

Ihr Argument lautet, dass sich Unternehmen an höhere Kreditkosten angepasst haben, Haushalte aus einer Position angesammelter Ersparnisse und steigender Löhne heraus konsumieren und sich die Arbeitsmärkte als weit widerstandsfähiger erwiesen haben, als vergangene Zinserhöhungszyklen hätten erwarten lassen.

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Wenn das No-Landing-Lager Recht behält, müssen Investoren möglicherweise ihre Bewertung des Zusammenhangs zwischen Zinssätzen und Aktienbewertungen überdenken. Das Standardmodell behandelt erhöhte Zinsen als Gegenwind für Aktien, da sie den auf zukünftige Gewinne angewandten Diskontsatz erhöhen.

Eine No-Landing-Wirtschaft verkompliziert dieses Modell, indem sie nahelegt, dass die Unternehmensgewinne schnell genug wachsen könnten, um den Bewertungsdruck durch höhere Zinsen mehr als auszugleichen – was im Wesentlichen das Argument ist, das die Aktienallokationsdaten in quantitativer Form ausdrücken.

Was die Umfrage sagt, was die Schlagzeilen nicht abdecken:

• Die höchste Aktienallokation seit Januar 2022 ist nicht nur als Stimmungsindikator bemerkenswert, sondern auch als Positionierungsrisiko. Wenn Fondsmanager bereits mit 50 % in Aktien übergewichtet sind, gibt es weniger Kapital an der Seitenlinie, das zusätzliche Gewinne befeuern könnte. BofA-Analysten haben diesen Punkt in der Umfrage vom August 2025 selbst hervorgehoben, als sie die Messgröße als „keinen klaren und offensichtlichen Wendepunkt" bezeichneten, aber anmerkten, dass die Aktienallokationen „im Anstieg, aber nicht auf extremen Niveaus" seien.
• Der starke Rückgang der Rohstoffallokation, die auf den niedrigsten Stand seit Juni 2017 fiel, ging der Wiedereröffnung der Straße von Hormuz und dem darauffolgenden Ölpreisrückgang nach dem Iran-Deal voraus. Manager, die ihr Rohstoffengagement bereits reduziert hatten, waren für den Energiepreisrückgang besser positioniert als jene, die Energie noch als Inflationsabsicherung hielten, wie Investing.com anmerkte.
• Die Lücke zwischen den 40 %, die eine Fed-Zinserhöhung erwarten, und den 28 %, die Zinssenkungen erwarten, impliziert, dass ein bedeutender Teil des institutionellen Kapitals nun darauf positioniert ist, dass die Fed eher straffen als lockern wird – mit erheblichen Implikationen für die Anleihepositionierung und das Durationsrisiko, wie Reuters anmerkte.
• Die Investorenstimmung insgesamt erreichte in der jüngsten Umfrage das höchste Niveau seit Februar 2026, blieb aber unter den Höchstständen, die nach der Verabschiedung von Trumps Steuersenkungen im Kongress Ende letzten Jahres erreicht wurden. Dies deutet darauf hin, dass der in der Aktienallokation widergespiegelte Optimismus noch nicht den Grad an Euphorie erreicht hat, der historisch scharfen Korrekturen vorausging, wie Axios berichtete.

Was Investoren beobachten sollten, während sich diese Stimmung entfaltet

Die Daten erfassen einen Moment, in dem institutionelle Investoren eine der aggressivsten kollektiven Wetten auf Aktien seit mehr als zwei Jahrzehnten eingehen – angetrieben von Erwartungen einer sanften Landung, Hormuz-Optimismus und einer Neukalibrierung der Fed-Politikerwartungen, die die gesamte Diskussion von Zinssenkungen hin zur Möglichkeit von Zinserhöhungen verlagert hat.

Diese Kombination ist historisch ungewöhnlich. Bullenmärkte, die sowohl durch wirtschaftlichen Optimismus als auch durch Zinserhöhungserwartungen angetrieben werden, neigen dazu, fragiler zu sein als jene, die allein durch sinkende Zinsen angetrieben werden.

Die nächsten Belastungsproben werden von Inflationsdaten und Unternehmensgewinnen kommen. Wenn der Preisdruck sich wieder beschleunigt oder die Gewinne enttäuschen, wird die Lücke zwischen einer 50-%-übergewichteten Aktienallokation und dem tatsächlichen wirtschaftlichen Umfeld schnell geschlossen.

Derzeit liegt das Gewicht der institutionellen Meinung fest im Lager derer, die erwarten, dass keines dieser Szenarien eintreten wird, und die rekordverdächtige Aktienallokation ist der klarste quantitative Ausdruck dieser Überzeugung.

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