Ethenas synthetischer Dollar USDe hatte gerade eine sehr gute Woche auf Solana. Das Umlaufangebot des Tokens im Netzwerk stieg in nur vier Tagen um mehr als 450 Millionen US-Dollar – ein Kapitalzufluss-Tempo, das die meisten DeFi-Protokolle über ein gesamtes Quartal hinweg begeistern würde.
Das Wachstum ist im relativen Vergleich besonders auffällig. Das Umlaufangebot von USDe auf Solana nähert sich nun dem Zehnfachen des auf HyperliquidX umlaufenden Betrags, was Solana zum klaren Schwerpunkt für USDe-Liquidität außerhalb von Ethereum macht.
Was hinter dem Anstieg steckt
USDe ist kein gewöhnlicher Stablecoin. Es handelt sich um einen synthetischen Dollar, der von Ethena Labs entwickelt wurde und im Februar 2024 gestartet wurde. Im Gegensatz zu USDC oder USDT, die durch traditionelle Reserven auf Bankkonten gedeckt sind, hält USDe seine Bindung durch eine Delta-neutrale Hedging-Strategie aufrecht. So lässt es sich vorstellen: Ethena hält Krypto-Sicherheiten und eröffnet gleichzeitig Short-Positionen, um das Preisrisiko auszugleichen, und erzeugt so einen dollarbeständigen Wert, ohne echte Dollar in einem Tresor zu benötigen.
Dieses Modell ist offensichtlich auf Anklang gestoßen. Innerhalb von etwa einem Jahr nach dem Start stieg USDe zum drittgrößten Dollar-gebundenen Vermögenswert in ganz DeFi auf. Bis April 2025 hatte das gesamte Umlaufangebot von USDe etwa 4,7 Milliarden US-Dollar erreicht, wobei 70 % seiner Deckung in liquiden Stablecoins und eine Besicherungsquote von 101 % gehalten wurden.
Die Multi-Chain-Ambitionen des Tokens werden durch den Omnichain Fungible Token (OFT)-Standard von LayerZero angetrieben. USDe kann nahtlos über Blockchains hinweg bewegt werden, ohne die unübersichtlichen Bridging-Hacks, die Krypto seit Jahren plagen. Der Token wurde auf mehr als 10 Chains eingesetzt und erzielt seit seinem Start ein wöchentliches Cross-chain-Volumen von etwa 50 Millionen US-Dollar.
Was das für Investoren bedeutet
Die Delta-neutrale Strategie von USDe hängt davon ab, dass die Finanzierungsraten auf den Perpetual-Futures-Märkten dauerhaft positiv bleiben. Wenn die Finanzierung über längere Zeiträume negativ wird, kehrt der Mechanismus, der die Rendite erzeugt, seine Wirkungsweise um, und Ethena muss auf seinen Versicherungsfonds zurückgreifen, um die Bindung aufrechtzuerhalten. Die Besicherungsquote von 101 % bietet einen geringen Puffer, ist aber nicht die Art von Überbesicherung, die einen Token krisenfest macht.
Es gibt auch ein Konzentrationsrisiko zu berücksichtigen. Wenn fast zehnmal so viel USDe auf Solana liegt wie auf HyperliquidX, könnte eine Solana-spezifische Störung einen überproportionalen Druck auf die USDe-Tilgungsmechanismen erzeugen. Die Portfolio-Diversifikation über Chains hinweg soll dies abschwächen, aber eine schnelle Kapitalkonzentration auf einem einzelnen Netzwerk untergräbt diesen Vorteil teilweise.
Investoren, die diesen Bereich beobachten, sollten zwei Dinge genau verfolgen. Erstens, ob sich das Umlaufangebot von USDe auf Solana auf diesen Niveaus stabilisiert oder weiter wächst. Zweitens, wie sich die Sicherheitenzusammensetzung von Ethena entwickelt. Die Tatsache, dass 70 % der Deckung derzeit in liquiden Stables gehalten werden, ist beruhigend, aber dieses Verhältnis könnte sich verschieben, wenn das Protokoll skaliert und sich die Marktbedingungen ändern.
Quelle: https://cryptobriefing.com/ethena-usde-solana-supply-surge/
