SoftBank senkt OpenAI-gestütztes Darlehensziel auf 6 Mrd. USD, da Kreditgeber die Bewertung ablehnen

SoftBank hat einen geplanten, durch OpenAI besicherten Margin-Kredit von rund 10 Milliarden US-Dollar auf etwa 6 Milliarden US-Dollar reduziert, nachdem Banken und private Kreditfonds Einwände gegen die Struktur des Deals und die Schwierigkeit der Bewertung von OpenAI, einem nicht börsennotierten KI-Einhorn, erhoben hatten.

SoftBank Group schränkt einen ambitionierten Finanzierungsplan ein, der rund 10 Milliarden US-Dollar unter Verwendung seiner OpenAI-Aktien als Sicherheiten eingebracht hätte, nachdem Kreditgeber sowohl die Struktur des Margin-Kredits als auch die private Bewertung, die dem Deal zugrunde liegt, abgelehnt hatten.

Laut Bloomberg, zitiert von Reuters und anderen Medien, haben SoftBank und seine arrangierenden Banken in jüngsten Gesprächen mit potenziellen Kreditgebern ein reduziertes Ziel „von bis zu 6 Milliarden US-Dollar" ins Gespräch gebracht, was einem Rückgang von 40 % gegenüber der ursprünglichen Größe entspricht. U.S. News berichtete, dass das anfängliche Angebot „Investoren besorgt über die Schwierigkeit, eine Bewertung für ein nicht börsennotiertes Unternehmen wie den ChatGPT-Hersteller OpenAI zu erreichen" gemacht habe.

Kreditgeber hinterfragen die private OpenAI-Bewertung und Struktur

Bloombergs April-Bericht über den Deal besagte, dass SoftBank „einen Kredit von 10 Milliarden US-Dollar, gesichert durch seine Anteile am US-amerikanischen Künstliche-Intelligenz-Riesen OpenAI" anstrebte, strukturiert als zweijähriger Margin-Kredit mit der Option, ihn um ein weiteres Jahr zu verlängern. Bloomberg sagte, die Fazilität würde es dem japanischen Mischkonzern ermöglichen, „mehr Schulden für seinen Vorstoß in die KI aufzunehmen", ohne seinen OpenAI-Anteil zu verringern.

In der Praxis sind die Mechanismen unkompliziert, aber riskant: SoftBank leiht sich gegen sein OpenAI-Eigenkapital, und wenn der Wert dieser Sicherheiten fällt, können Kreditgeber mehr Margin verlangen oder Aktien einziehen. Der Knackpunkt, so sagen Kreditgeber nun, liegt darin, wie diese Sicherheiten bewertet werden sollen. Wie die Economic Times aus Bloombergs Berichterstattung zusammenfasste, haben „einige Gläubiger Bedenken geäußert, wie OpenAI, ein nicht börsennotiertes Unternehmen, bewertet werden soll", das in den letzten Quartalen einige interne Vertriebs- und Nutzermeilensteine verfehlt hat. Eine separate Analyse auf der chinesischen Plattform Futu stellte fest, dass „der Kern des Problems in der Unfähigkeit der Kreditgeber liegt, eine angemessene Bewertung" für OpenAI zu bestimmen, und bezeichnete die Kreditgespräche als „einen schweren Rückschlag" für SoftBanks KI-Hebelstrategie.

Diese Sorgen kommen zu SoftBanks bereits beträchtlichem KI-Finanzierungspaket hinzu. Im März berichtete Bloomberg, dass SoftBank einen Überbrückungskredit von 40 Milliarden US-Dollar gesichert hatte, um seine OpenAI-Investition und den allgemeinen Unternehmensbedarf zu finanzieren – ein Deal, der von einem Konsortium globaler Banken getragen und nun an weitere Kreditgeber syndiziert wird. Bloomberg sagte, Institutionen wie HSBC, BNP Paribas und Intesa Sanpaolo würden als Sub-Konsortialführer eintreten und seien jeweils aufgefordert, rund 5 Milliarden US-Dollar beizusteuern. Reuters, das dieselbe Berichterstattung zusammenfasste, fügte hinzu, dass SoftBank „einen Kredit von bis zu 40 Milliarden US-Dollar anstrebt", um seinen OpenAI-Einsatz zu unterstützen. Yahoo Finance bestätigte diese Zahl und unterstrich, wie viel Hebelwirkung bereits mit dem KI-Handel verbunden ist.

Was der reduzierte Kredit für SoftBanks KI-Vorstoß bedeutet

Der Margin-Kredit sollte eine weitere Säule in dieser Struktur sein: Indem SoftBank gegen OpenAI-Aktien leiht, anstatt sie zu verkaufen, kann der Konzern Kapital aufnehmen, um seine KI-Investitionen auszuweiten – möglicherweise in Infrastrukturprojekte wie die „Stargate"-Rechenzentrumsinitiative –, während das Aufwärtspotenzial erhalten bleibt, falls OpenAIs Bewertung weiter steigt. TechFundingNews stellte fest, dass der Margin-Kredit von 10 Milliarden US-Dollar „nur ein Teil von SoftBanks größerem KI-Finanzierungsplan" war, der Berichten zufolge Zusagen von mehr als 60 Milliarden US-Dollar an OpenAI und verwandte Unternehmen über Vision Fund 2, den Überbrückungskredit von 40 Milliarden US-Dollar und andere Fazilitäten umfasst.

Die Reduzierung des Margin-Kredit-Ziels auf rund 6 Milliarden US-Dollar beendet diese Strategie nicht, signalisiert aber, dass die Risikobereitschaft der Gläubiger für konzentrierte, durch Private-Equity besicherte Risiken nicht unbegrenzt ist – selbst in einem von KI besessenen Markt. Wie Bloomberg in einem früheren Beitrag über den Überbrückungskredit von 40 Milliarden US-Dollar formulierte, ist das OpenAI-Engagement bereits „einer der bisher größten Tests für die Gläubigerstimmung gegenüber dem schuldenfinanzierten Vorstoß des japanischen Mischkonzerns in die künstliche Intelligenz."

Die jüngste Verkleinerung deutet darauf hin, dass Banken und Fonds vorerst bereit sind, SoftBanks KI-Ambitionen zu unterstützen – aber nur bis zu dem Punkt, an dem sie ihre eigenen Risikoausschüsse noch davon überzeugen können, dass die Sicherheiten, gegen die sie verleihen, mit mehr als nur Gefühlen und Gerüchten vom Sekundärmarkt bewertet werden können.