Wall-Street-Händler ändern ihre Meinung nicht. Bei BlackRock, PGIM und Morgan Stanley kaufen Anleihenmanager weiterhin mittelfristige Staatsanleihen, obwohl der Plan der Federal Reserve schwerer zu lesen wird.
Sie setzen auf denselben Handel, der das ganze Jahr über funktioniert hat – sie halten an Anleihen fest, die in etwa fünf Jahren fällig werden. Dies sind die Anleihen, die solide Renditen bieten und gleichzeitig weniger empfindlich auf plötzliche Zinsänderungen reagieren.
Die erste Zinssenkung der Fed seit neun Monaten kam am Mittwoch. Vorsitzender Jerome Powell sagte, es sei "eine Risikomanagement-Senkung" und fügte hinzu, dass weitere Änderungen davon abhängen würden, was in den kommenden Sitzungen passiert.
Diese Botschaft ließ die Renditen auf breiter Front steigen und zerstörte die Hoffnungen auf ein schnelleres Tempo der Senkungen. Einige Händler, die auf einen größeren Schritt gehofft hatten, begannen, Positionen zu schließen. Aber viele andere blieben genau dort, wo sie waren. Die im mittleren Bereich der Kurve bewegten sich überhaupt nicht.
BlackRock und PGIM zielen auf den mittleren Bereich für Carry und Puffer
BlackRocks stellvertretender Chief Investment Officer für globale festverzinsliche Wertpapiere, Russell Brownback, sagte, der Fokus liege weiterhin auf dem fünfjährigen Teil der Kurve. "Der mittlere Bereich ist der Sweet Spot", sagte er. Es war einer der besten Performer in diesem Jahr. Ein Bloomberg-Index, der 5- bis 7-jährige Staatsanleihen verfolgt, zeigt eine Rendite von 7%, besser als der breitere Anleihenmarktgewinn von 5,4%.
Greg Peters, Co-Chief Investment Officer bei PGIM Fixed Income, erklärte warum. Diese mittelfristigen Staatsanleihen zahlen genug Zinsen, um Geld zu verdienen, selbst wenn man mit geliehenen Mitteln arbeitet. Das nennt man positive Finanzierungsrate. Und wenn die Anleihen näher an die Fälligkeit kommen, steigt ihr Wert. "Positive Finanzierungsrate und Roll: Das ist der Traum des Anleiheinvestors", sagte er.
Die Entscheidung der Fed kam, als Anzeichen wirtschaftlicher Schwäche weiter zunahmen. Das Beschäftigungswachstum verlangsamte sich in den letzten Monaten, und Unternehmen reagieren immer noch auf den anhaltenden Handelskrieg von Präsident Donald Trump. Gleichzeitig riskieren seine Zollerhöhungen, die Preise noch weiter in die Höhe zu treiben. Die Inflation liegt bereits über dem 2%-Ziel der Fed. Deshalb sagte Powell, künftige Entscheidungen würden "Sitzung für Sitzung" getroffen. Nichts ist mehr garantiert, und jeder weiß das.
Mittelfristige Anleihen halten stand, während Short-Wetten aufgelöst werden
Christian Hoffmann, ein Portfoliomanager bei Thornburg Investment Management, sagte, der Markt wisse nicht mehr, wie er die Fed lesen soll. "Es wird zunehmend schwieriger, eine gerade Linie von der Entwicklung der Daten zur Reaktion der Fed zu ziehen", sagte er. Er erwartet langfristig niedrigere Zinsen, ist aber auch auf mehr Verwirrung in naher Zukunft vorbereitet.
Die eigenen Projektionen der Fed zeigen mögliche Viertelpunkt-Senkungen über die nächsten zwei Sitzungen. Aber danach werden für 2026 und 2027 nur winzige Änderungen erwartet.
Händler am Futures-Markt wetten auf mehr. Die Diskrepanz wirkt sich bereits auf den Handel aus. Bei Natixis schloss das Strategieteam ihre Long-Position in zweijährigen Staatsanleihen direkt nach Powells Pressekonferenz.
Andrew Szczurowski, der den 12 Milliarden Dollar schweren Eaton Vance Strategic Income Fund bei Morgan Stanley leitet, denkt, dass der Markt näher an der Realität ist als die Vermutungen der Fed. Sein Fonds erzielte in diesem Jahr eine Rendite von 9,5% und übertraf damit 98% der Konkurrenten.
Er glaubt, dass die Fed versuchen wird, Arbeitsplätze zu schützen, indem sie die Zinsen niedrig hält. Das würde Staatsanleihen weiter steigen lassen. "Sie haben einen Teil der Rallye verpasst, aber es gibt noch Aufwärtspotenzial", sagte er seinen Kunden. "Es ist ein Markt für Anleihenauswähler."
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Quelle: https://www.cryptopolitan.com/wall-street-sticks-with-mid-curve-treasuries/
