深层价值，未获确认：Glassnode 显示比特币底部仍未证实

গড় বাজার অংশগ্রহণকারীরা যা পরিশোধ করেছেন তার তুলনায় পাঁচ ম ধর ধরে ক্ষতিতে। এটি Bitcoin-এর জন্য একটি অস্বস্তিকর বাস্তবতা, যা প্রায় ছয় মাস ধরে True Market Mean এবং স্বল্পমেয়াদী হোল্ডারদের খরচের ভিত্তির নিচে ট্রেড করছে। কিন্তু শুধুমাত্র মূল্যই তল গঠন করে না। Glassnode-এর সর্বশেষ অন-চেইন রিপোর্ট ব্যাখ্যা করে কেন প্রচলিত গভীর-মূল্য সংকেতগুলো এখন যথেষ্ট নয়—হোল্ডার আচরণ, ETF প্রবাহ এবং ডেরিভেটিভস জুড়ে সমন্বয়ের অভাব রয়েছে।

এই বিরোধিতা কেবল তাত্ত্বিক নয়। দীর্ঘমেয়াদী হোল্ডাররা, যারা সাধারণত বাজারের তল স্থির করেন, তারা এখন বাস্তবায়িত ক্ষতির প্রধান উৎস। মোট ক্ষতি গ্রহণে তাদের অংশ ফেব্রুয়ারির শুরুতে ১৫% থেকে বেড়ে এই মাসে ৪৩%-এ পৌঁছেছে। দৈনিক বাস্তবায়িত ক্ষতি $২৮০ মিলিয়নে পৌঁছেছে, যে সংখ্যাটি ২০২২ সালের ডিসেম্বরে FTX-এর পরবর্তী সময়ে দেখা যায়নি। যে ট্রেডাররা দীর্ঘমেয়াদী হোল্ডাররা বিক্রি বন্ধ করলে কিনতে অভ্যস্ত, তাদের জন্য এই প্রবণতাটি একটি সতর্ক সংকেত।

ETF চাহিদা এখনও শীর্ষ তীব্রতার একটি অংশে চলছে

প্রাতিষ্ঠানিক আস্থা, যে শক্তিটি ২০২৪ এবং ২০২৫ সালের বেশিরভাগ সময় Bitcoin-কে এগিয়ে নিয়ে গেছে, তা এখনও স্পট ETF বাজারে ফিরে আসেনি। আউটফ্লো দিনে $১৯৩ মিলিয়ন থেকে কমে $৮৮.৯ মিলিয়নে নেমে এসেছে, যা একটি উন্নতি হলেও এখনও নেতিবাচক অবস্থানে রয়েছে। আরও গুরুত্বপূর্ণ হলো ট্রেডিং ভলিউমের পতন। দৈনিক ETF টার্নওভার এখন $৬৫০ মিলিয়ন থেকে $৯৫০ মিলিয়নের মধ্যে রয়েছে—যা ২০২৫ সালের অক্টোবরে রেকর্ড করা ভলিউমের চেয়ে প্রায় ৮০% কম। প্রাতিষ্ঠানিক মূলধন অন্যত্র, বিশেষ করে টোকেনাইজড বাস্তব সম্পদে প্রবাহিত হওয়ার সাথে সাথে, স্পট Bitcoin ETF কমপ্লেক্সটি এমন একটি বাজারের মতো দেখাচ্ছে যা একটি অনুঘটকের অপেক্ষায় আছে।

গভীর অন-চেইন মূল্য এবং প্রাতিষ্ঠানিক আচরণের মধ্যে এই ব্যবধান নতুন নয়, তবে এটি দৃঢ়। ঐতিহাসিকভাবে, ETF প্রবাহের স্থিতিশীলতা এবং দীর্ঘমেয়াদী হোল্ডারদের বিতরণ হ্রাস টেকসই বিপরীতমুখীতার আগে ঘটে। বর্তমানে, কোনও শর্তই পূরণ হয়নি। বাজারটি একটি অপেক্ষার কক্ষে আছে, এবং দরজা এখনও খোলেনি।

ডেরিভেটিভস বুলিশ ঝোঁক দেখায়, কিন্তু স্কিউ আসল গল্প বলে

অপশন ওপেন ইন্টারেস্ট একটি আপাতদৃষ্টিতে বুলিশ চিত্র দেয়। পুট/কল অনুপাত ০.৫৬-এ নেমে এসেছে, যা ২০২৬ সালের সর্বনিম্ন স্তর, যা ইঙ্গিত দেয় যে সরাসরি শর্ট চাহিদা কমে যাচ্ছে। তবুও অপশন স্কিউ বজায় রয়েছে—ট্রেডাররা দিকনির্দেশক পুট কমানোর পাশাপাশি এখনও ডাউনসাইড সুরক্ষার জন্য অতিরিক্ত অর্থ পরিশোধ করছেন। এটি এমন একটি সেটআপ যা প্রায়শই বেয়ার সাইকেলের শেষের দিকে দেখা যায়, যখন হেজ করার তাড়না কমে যায় কিন্তু চূড়ান্ত নিম্নগামী পদক্ষেপের ভয় থেকে যায়। Glassnode একে “বেয়ার মার্কেট তল গঠন প্রক্রিয়ার পরবর্তী পর্যায়” হিসেবে চিহ্নিত করেছে, একটি বাক্যাংশ যা ক্লান্তি এবং অবশিষ্ট অসামঞ্জস্যকে captures করে।

যখন আপনি broader market structure বিবেচনা করেন তখন সেই অসামঞ্জস্যটি যুক্তিসঙ্গত মনে হয়। মার্কিন ক্রিপ্টো রেগুলেশন নিয়ে আইনি লড়াই তীব্র হচ্ছে ঠিক যেমন ব্যাংক লবিইস্টরা সিনেট ভোটের কয়েক দিন আগে একটি landmark bill-কে পুনর্গঠন করার চেষ্টা করছে। এমন নীতিমালা অনিশ্চয়তা প্রাতিষ্ঠানিক বরাদ্দকারীদের পাশে রাখতে পারে, এমনকি যখন মূল্যায়ন মেট্রিক্স সস্তা বলে চিৎকার করে। তরলতা, শেষ পর্যন্ত, স্বচ্ছতার অনুসরণ করে।

নিশ্চিতকরণ চেকলিস্ট

Glassnode তিনটি বিষয় চিহ্নিত করেছে যা গভীর মূল্যকে একটি নিশ্চিত তলে পরিণত করবে। প্রথমত, দীর্ঘমেয়াদী হোল্ডারদের বিক্রির চাপ কমাতে হবে—পুরানো হাত থেকে নতুন হাতে সরবরাহের বর্তমান churn কমে আসতে হবে। দ্বিতীয়ত, ETF প্রবাহগুলো নিঃশেষিত হওয়া থেকে কমপক্ষে নিরপেক্ষ, যদি না ইতিবাচক হয়, তাতে পরিবর্তিত হতে হবে এবং ভলিউমকে জীবনের লক্ষণ দেখাতে হবে। তৃতীয়ত, Bitcoin-কে অবশ্যই $৭২,২০০ এর স্বল্পমেয়াদী হোল্ডার খরচের ভিত্তি এবং আদর্শভাবে $৭৬,৬০০ এর True Market Mean-এর উপরের অঞ্চল পুনরুদ্ধার করতে হবে। সেই পুনরুদ্ধার ছাড়া, বাজারটি এমন একটি অবস্থায় থাকে যেখানে বেশিরভাগ লেনদেনকারী অংশগ্রহণকারী ক্ষতিতে থাকেন, একটি অবস্থা যা সরবরাহ শোষিত হওয়া পর্যন্ত ঊর্ধ্বমুখী র‍্যালিকে সীমাবদ্ধ রাখতে পারে।

এখনই, অন-চেইন চিত্রটি একটি স্মারক যে ক্রিপ্টো বাজারে মূল্য এবং মূল্য এক জিনিস নয়। প্রাতিষ্ঠানিক আগ্রহের অনুপস্থিতিতে এবং দীর্ঘমেয়াদী হোল্ডাররা এখনও বিতরণ করলে গভীর ডিসকাউন্টগুলি বেশিরভাগ লোকের প্রত্যাশার চেয়ে অনেক বেশি সময় ধরে স্থায়ী হতে পারে। তল সংকেতের অনুপস্থিতি আরও নিম্নগামী হওয়ার গ্যারান্টি দেয় না, তবে এটি সেই ধরনের আস্থাভিত্তিক কেনার বিরুদ্ধে যুক্তি দেয় যা একটি সত্যিকারের সাইকেল পিভোটকে সংজ্ঞায়িত করে।

অন্যত্র ঝুঁকি গ্রহণের আগ্রহ অসমান। Bitcoin যখন তার নিজস্ব অভ্যন্তরীণ রিসেটের মধ্য দিয়ে এগিয়ে চলে, বাজারের কিছু অংশ নড়াচড়া করছে—নির্বাচিত অল্টকয়েনগুলো শক্তিশালী সাপ্তাহিক লাভ posted করেছে, যা ক্রিপ্টো থেকে ব্যাপক পলায়নের চেয়ে একটি রোটেশনের ইঙ্গিত দেয়। সেই খণ্ডনটি এমন একটি ঐক্যবদ্ধ বাজার পুনরুদ্ধারকে বিলম্বিত করতে পারে যা একটি ম্যাক্রো তলকে বৈধতা দেয়। Bitcoin-এর পরবর্তী কয়েক সপ্তাহ সম্ভবত围绕 করে থাকবে যে দীর্ঘমেয়াদী হোল্ডারদের বিক্রি শেষ হয় কিনা এবং ETF ট্রেডাররা অবশেষে সরে দাঁড়ানো বন্ধ করে কিনা।