راؤول بال يكشف عن ضغط السيولة الخفي وراء انخفاض البيتكوين

ملخص سريع

• صرح راؤول بال أن عمليات البيع الأخيرة لبيتكوين ترجع إلى أزمة السيولة في الولايات المتحدة وليس ضعف سوق الكريبتو.
• أوضح أن مرفق إعادة الشراء العكسي للاحتياطي الفيدرالي قد استنزف بالكامل بحلول عام 2024، مما أدى إلى تقليل السيولة المتاحة.
• إعادة بناء الحساب العام للخزانة في منتصف عام 2024 لم يكن لها مقابل نقدي مما أدى إلى تشديد ظروف السيولة بشكل أكبر.
• أكد بال أن إغلاقات الحكومة الأمريكية قد أعاقت السيولة وخلقت انخفاضات مفاجئة في دعم السوق.
• رفض الادعاءات بأن عدم اليقين السياسي بشأن رئيس الاحتياطي الفيدرالي تسبب في انخفاض أسعار بيتكوين.

أثارت العوامل الاقتصادية الكلية الأمريكية عمليات بيع حادة للعملات المشفرة، وفقًا لخبير المالية راؤول بال، مؤسس Global Macro Investor، الذي أوضح أن قلة السيولة، وليس ضعف سوق الكريبتو، تسببت في الانخفاض، مدفوعة بالتشديد النقدي وإغلاقات الحكومة الأمريكية.

إعادة بناء TGA واستنزاف إعادة الشراء العكسي يثيران الصدمة

عزا راؤول بال نقص السيولة إلى سلسلة من العمليات المالية المتجاهلة التي تشمل آليات الخزانة الأمريكية وسياسات البنك المركزي. أشار إلى أن مرفق إعادة الشراء العكسي للاحتياطي الفيدرالي، وهو مصدر سيولة، قد استنفد بحلول عام 2024، مما أزال حاجزًا رئيسيًا. "اكتمل استنزاف إعادة الشراء العكسي بشكل أساسي في عام 2024"، كتب في منشور على X.

علاوة على ذلك، افتقرت إعادة بناء الحساب العام للخزانة (TGA) خلال منتصف عام 2024 إلى أي مقابل نقدي، مما تسبب في تأثير أعمق. زاد هذا الضغط على السيولة في السوق تماماً كما جفت الآليات الأخرى، مما أدى إلى تفاقم بيئة البيع. أكد بال أن هذا المزيج تسبب فيما وصفه بـ "جيب هوائي" مفاجئ في دعم السوق.

شدد على أن هذه قضايا تمويل هيكلية، وليست ضعفاً في النظام البيئي للكريبتو نفسه.

تركت هذه الظروف مجالاً ضئيلاً لتعافي السوق أو المعنويات المخاطرة، وهو ما يلزم لانتعاش بيتكوين والأصول الأخرى.

بيتكوين يشعر بالتأثير مع تشديد السيولة الأمريكية

أصبح بيتكوين عرضة للتغييرات في السيولة، خاصة عندما تبدأ مصادر السيولة العالمية مثل الولايات المتحدة في الانكماش. أوضح بال أنه في هذه المرحلة الحالية، الولايات المتحدة هي المحرك الرئيسي للسيولة وهي "مقيدة الآن". لذلك، فإن الأصول الخطرة مثل بيتكوين هي الأولى في التفاعل عندما تستنزف السيولة.

رفض بال الاقتراحات بأن السياسة، مثل تفضيل ترامب لكيفن وارش في الاحتياطي الفيدرالي، دفعت الانخفاض الحالي. بدلاً من ذلك، ادعى، "سيخفض وارش أسعار الفائدة ولن يفعل شيئاً آخر"، مؤكداً أن السياسة النقدية ستعكس التوجهات السياسية الأوسع. أضاف أن اتجاه السياسة سيتدفق من دونالد ترامب ووزير الخزانة سكوت بيسنت، وليس مباشرة من رئيس الاحتياطي الفيدرالي.

الأصول طويلة الأجل، بما في ذلك أسهم البرمجيات كخدمة (SaaS) وبيتكوين، حساسة للغاية لظروف السيولة. حذر بال من أنه مع تراجع السيولة، تصحح تقييم بيتكوين بسرعة. لاحظ أنه مع قلة السيولة لدعم جميع فئات الأصول، تحملت الخيارات عالية المخاطر الخسائر الأولية.

آثار الإغلاق ودور الذهب في استنزاف السيولة

لعبت عمليات إغلاق الحكومة الأمريكية الأخيرة أيضاً دوراً حاسماً في تكثيف ضغط السيولة. أوضح بال أنه خلال الإغلاق الأخير، اختارت الخزانة الإضافة إلى TGA بدلاً من السحب منه. أزال هذا الإجراء المزيد من النقد المتاح من النظام، مما أدى إلى تمديد ضغط السيولة.

أشار بال إلى هذه اللحظة على أنها خلقت "جيباً هوائياً" في الأسواق، حيث أصبحت تصحيحات الأسعار أكثر حدة. جادل بأن هذه الاستراتيجية غير المتوقعة نقلت السيولة بعيداً عن أسواق المخاطر مثل الكريبتو. تركت بيتكوين بدعم أقل، مما تسبب في انخفاضات مفاجئة وزيادة التقلبات السعرية.

في الوقت نفسه، امتص الذهب ما تبقى من سيولة هامشية قليلة في النظام. لاحظ بال أن هذا حول تدفق راس المال بعيداً عن بيتكوين والأصول الأخرى طويلة الأجل. أوضح أن هذا التحول ساعد في تقليل الدعم للأدوات عالية المخاطر خلال هذه المرحلة من تشديد السيولة.

خلص بال إلى أنه بينما كانت هذه الاضطرابات شديدة، قد يكون الأسوأ قد انتهى تقريباً. اقترح أن مشكلة الإغلاق قد تحل قريباً جداً، مما يعيد بعض استقرار السوق. حتى ذلك الحين، ستظل قلة السيولة نقطة ضغط مركزية.

ظهر منشور راؤول بال يكشف عن ضغط السيولة الخفي وراء انخفاض بيتكوين لأول مرة على CoinCentral.