هل ستنجو مكافآت العملة المستقرة الخاصة بك من القسم 404 من قانون CLARITY؟

قانون وضوح سوق الأصول الرقمية، المعروف باسم قانون CLARITY، كان من المفترض أن يرسم خطوطًا واضحة حول أصول التشفير وأي جهة تنظيمية تحصل على الأولوية.

لقد قام CryptoSlate بالفعل بإرشاد القراء عبر الهيكل الأكبر لمشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية قبل مراجعة يناير، بما في ذلك ما تغير، وما بقي دون حل، ولماذا قد تكون الولاية القضائية وأسبقية الولاية مهمة بقدر التعريفات الرئيسية.

الجزء الذي يستهلك أكبر قدر من الاهتمام الآن أضيق وأكثر دقة: يتعلق بمن يمكنه دفع المستهلكين للاحتفاظ بالدولارات في مكان معين.

أصبح من الصعب تجاهل هذا النزاع بعد أن قالت منصة بينانس إنها لا تستطيع دعم مسودة مجلس الشيوخ في شكلها الحالي، وأجلت لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ المراجعة المخططة. منذ ذلك الحين، انتقل مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية إلى المرحلة التي يعيد فيها الموظفون كتابة الأفعال، ويختبر المشرعون ما إذا كان التحالف الجديد حقيقيًا.

قال الديمقراطيون في مجلس الشيوخ إنهم سيستمرون في التحدث مع ممثلي الصناعة حول المخاوف، بينما أشارت لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ إلى جدول زمني موازٍ، بما في ذلك مسودتهم في 21 يناير وجلسة استماع مقررة في 27 يناير.

إذا كنت تريد أبسط طريقة لفهم لماذا أصبحت مكافآت العملة المستقرة نقطة الخلاف، انسَ الشعارات وتخيل شاشة واحدة: يرى المستخدم رصيدًا بالدولار يحمل علامة USDC أو عملة مستقرة أخرى وعرضًا لكسب شيء مقابل الاحتفاظ به هناك. في واشنطن، هذا "الشيء" هو فائدة. في الخدمات المصرفية، "هناك" بديل للودائع.

في مسودة مجلس الشيوخ، يتركز الصراع في القسم 404، المعنون "الحفاظ على المكافآت لحاملي العملات المستقرة"، وهو قسم يخبر المنصات في الأساس بما يمكنها وما لا يمكنها فعله.

الخط الذي يحاول الكونجرس رسمه

ينص القسم 404 على أن مزودي خدمات الأصول الرقمية لا يمكنهم تقديم أي شكل من أشكال الفائدة أو العائد الذي يكون "فقط فيما يتعلق بالاحتفاظ بعملة مستقرة للدفع".

يستهدف ذلك أبسط منتجات المكافآت: إيداع عملة مستقرة للدفع في منصة تداول أو في محفظة مستضافة والحصول على عائد محدد يتراكم بمرور الوقت، دون الحاجة إلى سلوك إضافي. يبدو ذلك كفائدة للمشرعين، ويبدو كمنافس تمويل مباشر للبنوك التي تعتمد على الودائع.

العبارة الرئيسية هنا هي "فقط فيما يتعلق بالاحتفاظ"، لأنها تجعل الحظر يعتمد على العلاقة السببية. إذا كان السبب الوحيد لحصول المستخدم على قيمة هو أنه يحتفظ بالعملة المستقرة، فإن المنصة تتجاوز الحدود. إذا كان بإمكان المنصة ربط القيمة بشيء آخر بشكل موثوق، فإن المسودة تقدم طريقًا للمضي قدمًا.

يحاول CLARITY تحديد هذا المسار من خلال السماح بـ "المكافآت والحوافز القائمة على النشاط"، ثم يسرد ما يمكن أن يشمله هذا النشاط: المعاملات والتسوية، واستخدام محفظة أو منصة، وبرامج الولاء أو الاشتراك، وخصومات قبول التجار، وتوفير السيولة أو الضمانات، وحتى "الحوكمة أو التحقق أو Staking أو مشاركة النظام البيئي الأخرى".

ببساطة، يفصل القسم 404 بين الدفع مقابل الإيداع والدفع مقابل المشاركة. بلغة المنتج، يدعو إلى معركة ثانية حول ما يُعتبر مشاركة، لأن التكنولوجيا المالية قضت عقدًا في تعلم كيفية تحويل الاقتصاد إلى مشاركة ببضع نقرات إضافية.

الأجزاء التي سيلاحظها المستخدمون فعليًا

سيركز معظم القراء على حظر العائد ويتجاهلون الطبقة التي يمكن أن تعيد تشكيل الواجهة الأمامية لمنتجات العملة المستقرة: التسويق والإفصاحات.

يحظر القسم 404 التسويق الذي يوحي بأن عملة مستقرة للدفع هي وديعة مصرفية أو مؤمنة من FDIC، أو أن المكافآت "خالية من المخاطر" أو قابلة للمقارنة بفوائد الودائع، أو أن العملة المستقرة نفسها تدفع المكافأة. كما يدفع نحو بيانات موحدة بلغة بسيطة تفيد بأن عملة مستقرة الدفع ليست وديعة وليست مؤمنة من الحكومة، بالإضافة إلى إسناد واضح لمن يمول المكافأة وما يجب على المستخدم فعله لتلقيها.

تهتم البنوك والاتحادات الائتمانية بالتصور لأن التصور هو ما يحرك الودائع. حجتهم العامة هي أن عائد العملة المستقرة السلبي يشجع المستهلكين على معاملة أرصدة العملة المستقرة مثل النقد الآمن، مما يمكن أن يسرع هجرة الودائع، مع تلقي البنوك المجتمعية الضربة أولاً.

تؤكد مسودة مجلس الشيوخ هذا القلق من خلال طلب تقرير مستقبلي عن التدفق الخارجي للودائع والإشارة صراحةً إلى هروب الودائع من البنوك المجتمعية كخطر للدراسة.

ومع ذلك، تقول شركات التشفير إن احتياطيات العملة المستقرة تولد دخلاً بالفعل، وتريد المنصات المرونة لمشاركة بعض تلك القيمة مع المستخدمين، خاصة في المنتجات التي تتنافس مع الحسابات المصرفية وصناديق سوق المال.

السؤال الأكثر فائدة الذي يمكننا طرحه هنا هو ما الذي يبقى من مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية هذا وبأي شكل.

APY ثابت للاحتفاظ بالعملات المستقرة في منصة تداول هو الحالة عالية المخاطر، لأن الفائدة مرتبطة "فقط" بالاحتفاظ، وستحتاج المنصات إلى خطاف نشاط حقيقي للحفاظ على ذلك.

الاسترداد النقدي أو النقاط مقابل إنفاق العملات المستقرة أكثر أمانًا، لأن خصومات التجار والمكافآت المرتبطة بالمعاملات يتم النظر فيها صراحةً، وهذا يميل إلى تفضيل البطاقات والامتيازات التجارية وآليات "الاستخدام للكسب" المختلفة الأخرى.

من المحتمل أن تكون المكافآت القائمة على الضمانات أو السيولة ممكنة لأن "توفير السيولة أو الضمانات" يظهر في القائمة، ولكن عبء تجربة المستخدم يرتفع هناك لأن ملف تعريف المخاطر يبدو أكثر شبهاً بالإقراض من المدفوعات. يظل عائد DeFi المباشر داخل غلاف الحفظ ممكنًا من الناحية النظرية.

ومع ذلك، لن تتمكن المنصات من تجنب الإفصاحات، والإفصاحات تخلق احتكاكًا، لأن المنصات سيتعين عليها شرح من يدفع، وما الذي يؤهل، وما هي المخاطر الموجودة بطريقة سيتم اختبارها في التنفيذ وفي المحكمة.

الخط المشترك هو أن القسم 404 يدفع المكافآت بعيدًا عن عائد الرصيد الخامل وباتجاه المكافآت التي تبدو مثل المدفوعات والولاء والاشتراكات والتجارة.

جدار حماية المُصدر والعبارة التي ستحدد الشراكات

يتضمن القسم 404 أيضًا بندًا لا يبدو كبيرًا حتى تضعه بجوار صفقات توزيع العملة المستقرة في العالم الحقيقي. يقول إن مُصدر عملة مستقرة الدفع المسموح به لا يُعتبر يدفع فائدة أو عائدًا لمجرد أن طرفًا ثالثًا يقدم مكافآت بشكل مستقل، إلا إذا كان المُصدر "يوجه البرنامج".

هذه هي محاولة مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية لمنع معاملة المُصدرين مثل البنوك التي تدفع فوائد لأن منصة تداول أو محفظة قامت بطبقات من الحوافز في الأعلى. كما يحذر المُصدرين من الحذر بشأن مدى قربهم من مكافآت المنصة، لأن هذا القرب يمكن أن يُنظر إليه بسهولة على أنه توجيه.

"توجيه البرنامج" هو المفصل الرئيسي هنا. يمكن أن يعني التوجيه السيطرة الرسمية، ولكن الحالات الصعبة هي التأثير الذي يبدو وكأنه سيطرة من الخارج: التسويق المشترك، أو حصص الإيرادات المرتبطة بالأرصدة، أو التكاملات التقنية المصممة لدعم قمع المكافآت، أو المتطلبات التعاقدية حول كيفية وصف المنصة لتجربة العملة المستقرة.

بعد اعتراض منصة بينانس وتأخير المراجعة، أصبح هذا الغموض ساحة المعركة، لأن العمل على مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية في المرحلة المتأخرة غالبًا ما يتلخص في ما إذا كانت كلمة واحدة يتم تضييقها أو توسيعها أو تعريفها.

النقطة النهائية الأكثر ترجيحًا، للأسف، ليست انتصارًا واضحًا لأي من الجانبين. من المرجح أن يشهد السوق نظامًا جديدًا يتم تنفيذه حيث لا تزال المنصات تقدم مكافآت، لكنها تفعل ذلك من خلال برامج قائمة على النشاط تبدو مثل المدفوعات وآليات المشاركة، بينما يحافظ المُصدرون على مسافتهم ما لم يكونوا مستعدين لمعاملتهم كمشاركين في هيكل التعويض.

لهذا السبب يهم القسم 404 ما وراء دورة الأخبار الحالية. يتعلق الأمر بالمكافآت التي يمكن تقديمها على نطاق واسع دون بيع العملات المستقرة كودائع باسم آخر، وحول الشراكات التي سيُعتبر أنها تجاوزت الخط من التوزيع إلى التوجيه.