سجل صندوق XRP المتداول بقيمة مليار دولار مضلل، ومقياس تدفق خفي واحد يفسر سبب بقاء السعر راكداً

تجاوزت صناديق XRP الفورية المتداولة في البورصة مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، مع توزيع حوالي 1.14 مليار دولار عبر خمسة جهات مُصدرة. بلغ صافي التدفقات الداخلية منذ 14 نوفمبر حوالي 423.27 مليون دولار.

على لوحة معلومات CoinGlass نفسها، يتداول XRP نفسه حول 1.88 دولار، بقيمة سوقية تبلغ 114.11 مليار دولار وحوالي 382.14 مليون دولار من حجم تداول العقود الفورية على مدار 24 ساعة.

إذا كان نموذجك الذهني هو عصر صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة، حيث كان "الطلب على الغلاف" و"إعادة تسعير السعر" يبدوان ملتحمين معاً، فقد يبدو هذا المزيج وكأنه نكتة.

لكنه ليس كذلك.

إنه تذكير بأن صناديق الاستثمار المتداولة لا ترفع الأسعار بطريقة سحرية. إنها توجه الطلب عبر مجموعة محددة إلى حد ما من القنوات.

ما لم تكن هذه القنوات تسحب العرض الحقيقي من السوق بشكل أسرع من عودته، يمكنك تحقيق معلم مثير للإعجاب للأصول تحت الإدارة بينما يتداول الأصل الأساسي وكأن لديه محركات أخرى.

أبسط طريقة لتأطير هذا الانفصال هي: يرى القراء "الأصول تحت الإدارة" ويفترضون أنها تعني شراءً جديداً.

لكن الرافعة الأكثر أهمية للسعر ليست رقم الأصول تحت الإدارة الرئيسي. إنها وتيرة واستمرارية صافي الإنشاءات، عندما تجبر الأموال الجديدة المشاركين المعتمدين على الحصول على XRP الأساسي، وإصدار أسهم جديدة، ووضع تلك XRP داخل غلاف الصندوق حيث لن تتحرك مثل محفظة التجزئة.

بمجرد أن تبدأ في فصل الأصول تحت الإدارة عن صافي الإنشاءات، تتوقف القصة عن كونها غامضة وتصبح ميكانيكية.

هذا خبر جيد، لأن الآليات هي شيء يمكنك مراقبته فعلياً.

الأصول تحت الإدارة هي اللوحة الإعلانية، الإنشاءات تقوم بالعمل

يمكن أن ترتفع الأصول تحت الإدارة لأسباب لا علاقة لها بوصول طلب جديد في ذلك الأسبوع.

إذا ارتفع XRP، ترتفع الأصول تحت الإدارة لغلاف صندوق الاستثمار المتداول معه مباشرة. إذا قام صناع السوق بوضع المخزون عند الإطلاق، يمكن أن تبدأ الأصول تحت الإدارة بمظهر ضخم قبل أن يبدأ حتى الطحن البطيء للتخصيصات اليومية.

حتى تداول السوق الثانوي، الحجم المزدحم والودي للعناوين الرئيسية، يمكن أن يكون في الغالب من المستثمرين الذين يتبادلون أسهم صندوق الاستثمار المتداول الحالية ذهاباً وإياباً دون إجبار أي XRP جديد على الشراء.

صافي الإنشاءات مختلف. إنها الجزء من آلة صندوق الاستثمار المتداول الذي يجب أن يلمس الأصل الأساسي بطريقة مباشرة.

يوفر لك تفصيل CoinGlass الخاص طريقة واضحة للرياضيات.

إذا كانت الأصول تحت الإدارة حوالي 1.14 مليار دولار والتدفقات الداخلية منذ منتصف نوفمبر حوالي 423.27 مليون دولار، فإن شريحة كبيرة من تلك الأصول تحت الإدارة، بحكم التعريف، شيء آخر غير الأموال الجديدة القادمة في الأسابيع القليلة الماضية.

يمكن أن يكون هذا "الشيء" تحديد موقع مبكر، ومخزون مزروع، وتحركات السوق، كلها حقيقية، كلها مشروعة، فقط ليست نفس الشيء مثل الشراء التدريجي الثابت الذي يشد العرض القابل للتداول.

الآن ترجم الأصول تحت الإدارة إلى عملات وتعويم، لأن هذا هو المكان الذي تصبح فيه قصص صناديق الاستثمار المتداولة حادة أو فوضوية.

بسعر حوالي 1.88 دولار لكل XRP، يعادل 1.14 مليار دولار تقريباً 600 مليون XRP محتفظ بها من خلال هذه الصناديق، بالزيادة أو النقصان.

ضع ذلك بجانب العرض المتداول بالقرب من 60.67 مليار XRP وستصل إلى حوالي 1٪ من العرض المتداول الموجود في الأغلفة.

1٪ مهم. إنه مستودع حقيقي، يوسع الوصول، ويخلق فئة جديدة من الحائزين.

لكنه أيضاً ليس نوع حصة التعويم التي تفرض ضغطاً أحادي الاتجاه من تلقاء نفسها.

Bitcoin هو المقارن النظيف لأن عصر صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة به درّب القراء على توقع إعادة تسعير فورية ومرئية.

بحلول نهاية عام 2025، احتفظت صناديق Bitcoin الفورية المتداولة في البورصة الأمريكية بحوالي 1,298,757 BTC، وهو ما يعادل حوالي 6.185٪ من حد Bitcoin البالغ 21 مليون.

هذه النسبة هي جزء كبير من سبب شعور قصة غلاف Bitcoin بأنها خطية للغاية: اسحب ما يكفي من التعويم إلى هياكل لا تتداول يومياً، ويجب على العرض السائل المتبقي أن يتخلص بأسعار أعلى عندما يظل الطلب ثابتاً.

بصمة غلاف XRP أصغر، لذا فإن "تأثير المستودع" الميكانيكي أصغر أيضاً.

هذا قبل أن تأخذ في الاعتبار مقدار 1.14 مليار دولار الذي هو نتيجة لتحركات السوق بدلاً من صافي الإنشاءات الجديدة.

حتى وتيرة التدفقات الداخلية تصوغ الأمور في ضوء أكثر رصانة.

423.27 مليون دولار على مدى حوالي 35 يوماً يعادل حوالي 12 مليون دولار يومياً في المتوسط.

في رمز غالباً ما يطبع مئات الملايين من دوران العقود الفورية اليومي، هذا عرض ثابت. يمكن أن يهم على الهامش، لكنه ليس تلقائياً القوة المهيمنة في اكتشاف الأسعار.

هذا أيضاً هو المكان الذي يمكن أن تضلل فيه أرقام يوم الظهور الأول الكبيرة.

ذكرت التقارير أن صندوق Canary الفوري XRP المتداول في البورصة (XRPC) جذب أكثر من 46 مليون دولار في تداول اليوم الأول، مع إبلاغ Eric Balchunas من Bloomberg عن حوالي 26 مليون دولار من الحجم في أول 30 دقيقة.

تخبرك هذه الأرقام أن الغلاف تم إطلاقه مع اهتمام حقيقي وقابلية للتداول، وهو بالضبط ما تريده إذا كنت تبني فئة صناديق استثمار متداولة.

لكنها لا تخبرك بعدد الأسهم الصافية التي تم إنشاؤها، أو مقدار اليوم الذي كان تحريكاً ثانوياً، أو مقدار ما كان صناع السوق يعيدون تدوير المخزون.

لذا فإن الدرس الأول لصندوق الاستثمار المتداول، الذي يميل إلى الضياع في جولات النصر، هو أن الأصول تحت الإدارة هي لقطة، بينما صافي الإنشاءات هو تدفق.

التدفق هو الذي يقوم بالرفع الثقيل على السعر.

إيقاع الضمان ودفاتر التحوط يمكن أن تكتم العرض

حتى لو منحت أن قصة صندوق XRP المتداول في البورصة حقيقية وأن الأغلفة تفعل ما من المفترض أن تفعله، هناك سؤال ثانٍ.

ما الذي يحدث أيضاً في السوق في نفس الوقت الذي يمكن أن يمتص هذا الطلب دون أن يتفاعل الرسم البياني؟

مع XRP، تقويم العرض هو جزء من الإجابة، وليس جزءاً صغيراً.

قفلت Ripple 55 مليار XRP في ضمانات على دفتر الأستاذ ووصفت آلية تطلق ما يصل إلى مليار XRP شهرياً، مع وضع المبالغ غير المستخدمة في ضمانات جديدة.

النقطة العملية ليست أن مليار XRP يصل إلى السوق كل شهر، لأنه لا يفعل ذلك.

إنه أن المتداولين يعيشون مع إيقاع معروف ومتكرر، مما يشكل كيفية تسعير مزودي السيولة للمخاطر ومدى قوة مطاردتهم للسعر عندما يصل الطلب.

السوق الذي يتوقع ظهور العرض في الموعد المحدد يميل إلى تسعير الارتفاعات بشكل مختلف عن السوق الذي يعتقد أن العرض نادر وغير متوقع.

ثم هناك الإطار القانوني، الذي أصبح أكثر وضوحاً في عام 2025 لكنه لم يحول XRP إلى أصل مؤسسي بدون احتكاك بين عشية وضحاها.

أنهت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية دعواها القضائية ضد Ripple في أغسطس 2025، تاركة غرامة قدرها 125 مليون دولار سليمة وأمر قضائي مرتبط بالمبيعات المؤسسية.

هذا يزيل غيمة واحدة، وهو مهم. لكنه يترك أيضاً وراءه سجلاً يجعل التوزيع والوصول موضوعاً لا يختفي أبداً بالكامل، خاصة للمشترين الذين يهتمون بكيفية معاملة الأصل عبر الأماكن والولايات القضائية.

الآن ضع طبقة في الجزء الذي لا يراه معظم متداولي التجزئة بوضوح: التحوط.

لا تصل إنشاءات صناديق الاستثمار المتداولة كشراء فوري نقي وغير محوط.

يقوم المشاركون المعتمدون وصناع السوق بالتحوط من تعرضهم أثناء الحصول على المخزون وإدارة التوقيت والمراجحة بين الاختلافات بين الأماكن والمنتجات.

هذا غالباً ما يعني شراء XRP الفوري بينما يتم أيضاً بيع العقود الآجلة أو العقود الدائمة للبقاء محايداً، أو لقفل الفارق الذي يتم دفعهم للحصول عليه.

عندما تكون طبقة التحوط هذه عميقة، فإن جزءاً مما يبدو وكأنه طلب يُلبى بالبيع الاصطناعي الذي يمنع الرسم البياني الفوري من التفاعل بالطريقة التي يتوقعها القراء.

في عام 2025، أصبحت مجموعة أدوات التحوط هذه أكثر دراية بمكاتب المؤسسات.

قالت CME إنها ستطلق عقود XRP الآجلة المسوية نقداً في 19 مايو 2025، في انتظار الموافقة التنظيمية.

هذا يهم أقل كعنوان رئيسي وأكثر كجسر إلى نوع إدارة المخاطر الذي تستخدمه الشركات الكبيرة بالفعل في الأصول الأخرى.

على CoinGlass، يبدو نشاط مشتقات XRP كبيراً بما يكفي لحمل تحوط حقيقي: الفائدة المفتوحة حوالي 3.40 مليار دولار وحجم العقود الآجلة على مدار 24 ساعة حوالي 2.56 مليار دولار.

هذا مساحة واسعة للتحوطات المتعلقة بصناديق الاستثمار المتداولة للإستناد ضد الطلب الفوري، خاصة عندما يكون السوق في مزاج حيث يفضل الناس استئجار التعرض بدلاً من الاحتفاظ به مباشرة.

يهم مزيج الأماكن أيضاً، لأن السيولة ليست فقط "كم يطبع الحجم"، ولكن أيضاً "أين يلتقي المشتري والبائع الهامشي فعلياً".

كتب Kaiko في أبريل 2025 أن حجم XRP الفوري كان مركزاً بشكل كبير في الخارج، بينما ارتفعت حصته من حجم العقود الفورية في البورصات الأمريكية إلى أعلى مستوى لها منذ موجة الشطب المرتبطة بفترة دعوى هيئة الأوراق المالية والبورصات لعام 2021.

يمكن أن يوفر التركيز في الخارج سيولة خام، لكنه يمكن أيضاً أن ينشر اكتشاف الأسعار عبر مجمعات مجزأة، كل واحدة بمزيج المشاركين الخاص بها وجداول الرسوم وسلوك التحوط.

هذا يجعل من الأسهل امتصاص التدفقات في غلاف واحد دون أن يتفاعل الرسم البياني الفوري مثل لوحة إعلانية.

يظهر هذا السياق الأوسع أيضاً في تاريخ الرسم البياني البسيط

أغلق XRP بالقرب من 1.88 دولار في 1 يناير 2026.

في عام 2025، طبع أعلى إغلاق حوالي 3.55 دولار في 22 يوليو وأدنى إغلاق حوالي 1.80 دولار في 8 أبريل.

هذا يضع الانخفاض من ذروة إغلاق يوليو إلى بداية عام 2026 عند حوالي 47٪.

في سوق عاش خلال هذا النوع من الرحلة ذهاباً وإياباً في بضعة أشهر، يميل المشترون إلى أخذ الأرباح بشكل أسرع، ويميل البائعون إلى الظهور عاجلاً، ويمكن أن تبدو السيولة سميكة حتى اللحظة التي ليست فيها كذلك.

جلس حجم التداول الفوري خلال الشهر الماضي أقل من متوسط 2025 اليومي، وسارت التقلبات السعرية المحققة خلال آخر 90 يوماً عالية.

هذا بالضبط هو المزيج الذي يجعل السعر يتصرف بشكل غير منتظم حتى عندما تبدو الأخبار نظيفة.

ضع كل هذا معاً، وحقيقة أن السعر كان مسطحاً نسبياً تتوقف عن الظهور كتناقض.

يمكن أن يتعايش غلاف بقيمة 1.14 مليار دولار يمثل حوالي 1٪ من العرض المتداول مع رسم بياني مسطح أو متقطع عندما تكون صافي الإنشاءات ثابتة لكن ليست مهيمنة.

هذا صحيح بشكل خاص عندما يحافظ إيقاع الضمان المعروف على توقعات العرض مرتكزة، عندما تلبي التحوطات في العقود الدائمة والآجلة الشراء الفوري في الوقت الفعلي، وعندما تنتشر السيولة عبر الأماكن بدلاً من التركيز في مجمع داخلي عميق واحد.

ما الذي سيجعل الرابط بين نمو صندوق XRP المتداول في البورصة والسعر الفوري يبدو أكثر إحكاماً، بالطريقة التي غالباً ما كان يفعلها لـ Bitcoin، هو أيضاً واضح ومباشر.

ستحتاج إلى صافي الإنشاءات للتسارع بما يكفي لتجاوز تدفق البيع الروتيني.

ستحتاج إلى بعض طبقة التحوط للتفكيك بدلاً من التراكم، وستحتاج إلى قاعدة سيولة داخلية أعمق وأنظف حيث يكون للطلب الهامشي احتكاكات ومنعطفات أقل.

بمعنى آخر، ستحتاج إلى أن تتوقف الأغلفة عن كونها نقطة وصول جديدة وتبدأ في أن تكون مكنسة كهربائية لا هوادة فيها.

حتى ذلك الحين، لا يزال من الجدير أخذ مليار دولار في صناديق XRP المتداولة في البورصة على محمل الجد، فقط لأسباب مختلفة عن الإثارة السريعة لإعادة التسعير ليوم واحد.

إنه يقول إن فئة الغلاف قد تجاوزت الخط من الجدة إلى العادة.

إنه يقول إن المستشارين وحسابات الوساطة لديهم الآن طريقة بسيطة للاحتفاظ بـ XRP دون التلاعب بالمحافظ والأماكن.

وهو يقول إنه عندما يتحول مزاج السوق بشكل أكثر ودية وترتفع التدفقات، فإن البنية التحتية لحركة أكبر موجودة بالفعل.

القنوات موجودة.

في الوقت الحالي، إنها تنقل الماء، وليست تجبر فيضاناً.

ظهر منشور سجل XRP لصندوق استثمار متداول بقيمة مليار دولار مضلل، ومقياس تدفق مخفي واحد يشرح سبب بقاء السعر راكداً لأول مرة على CryptoSlate.