تأليف دانيال لاكال،

تكشف أزمة الين اليابانية عن الفشل طويل الأمد للاستراتيجية الكينزية التي هيمنت على السياسة الاقتصادية للبلاد: فالعجز المزمن، والديون العامة المتفجرة، والتضخم المُهندس تؤدي الآن إلى تآكل القوة الشرائية لليابان وقدرتها التنافسية واستقرارها النقدي.

لعقود من الزمن، أشار العديد من المحللين السائدين إلى اليابان كدليل على أن الدولة الغنية "ذات السيادة النقدية" يمكنها الحفاظ على دين عام مرتفع للغاية دون عواقب ذات صلة. كانت الحجة بسيطة: طالما يمكن للدولة إصدار عملتها، فيمكنها دائمًا طباعة ما يلزم لتغطية العجز، وإعادة تمويل الديون، ودعم الإنفاق العام.

في الواقع، يعني ذلك ارتفاع الدين العام إلى حوالي 250% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو أحد أعلى المستويات في العالم المتقدم، مع زيادة الإنفاق الحكومي بشكل متكرر وترك عجز كبير ومستمر. حتى صندوق النقد الدولي يشير إلى أنه، حتى بعد عدة سنوات من النمو المعتدل، فإن "الحذر هو المفتاح للحفاظ على نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في مسار هبوطي ثابت"، معترفًا بأن المستوى الحالي يمثل نقطة ضعف هيكلية.

اعتمد الاستقرار الظاهري لليابان على عامل خارجي حاسم، وهو قدرة البلاد الهائلة على التصدير.

كمصدر رائد للسيارات والتكنولوجيا والسلع الرأسمالية، جذبت البلاد تدفقًا مستمرًا للدولار الأمريكي ورأس المال الأجنبي الذي دعم عملة مستقرة وحافظ على انخفاض التضخم، رغم الإفراط المالي. تتآكل هذه الطبقة الواقية بسرعة. ارتفع التضخم العام من 1.4% في أبريل 2026 إلى 1.5% في مايو، بينما ظل التضخم الأساسي عند 1.4%، ولا يزال أقل من هدف بنك اليابان البالغ 2% ولكنه إيجابي بوضوح بعد ثلاثة عقود من نمو الأسعار القريب من الصفر.

كان العامل الرئيسي للنموذج الياباني هو محرك التصدير و"البطة الذهبية" لتدفقات رأس المال.

سمح هذان العاملان للبلاد بالتعايش مع ديون وعجز كبيرين دون إثارة تضخم مرتفع فورًا. ومع ذلك، يتلاشى هذا الوهم مع تراجع الأداء الخارجي وتأثير التضخم، رغم اعتداله، على الدخل الحقيقي.

لم تحفز الكينزية النمو أو تحسن حياة المواطنين اليابانيين. لقد انتفخت فقط آلة حكومية غير مستدامة.

تظهر البيانات الأخيرة أن الزيادات في الأسعار أصبحت واسعة النطاق، وليست محصورة في فئات قليلة. في مايو 2026، كان تضخم مؤشر أسعار المستهلك الإجمالي 1.5% على أساس سنوي. ومع ذلك، ارتفعت أسعار الغذاء بنسبة 3.5% على أساس سنوي، وهو عبء ثقيل على الأسر المعيشية. بلغ تضخم السلع 2.0%، بينما كان تضخم الخدمات حول 1.0%.

ضغوط التضخم الكامنة، خاصة في قطاعات الخدمات والحساسة للأجور، أصبحت الآن مدمجة في النظام بدلاً من كونها صدمة طاقة معزولة. في الوقت نفسه، الأجور الصافية الحقيقية راكدة أو متراجعة. يواجه المواطنون اليابانيون أزمة في القدرة على تحمل التكاليف.

سلطات البلاد، المهووسة لسنوات بـ "خطر الانكماش" السخيف، حاولت بوعي دفع التضخم فوق الصفر، بهدف تآكل القيمة الحقيقية لرصيد الدين العام. لقد حققوا تضخمًا متواضعًا، لكن على حساب تآكل الأجور الحقيقية. رغم المكاسب الظاهرة في الأجور الاسمية، انخفضت الأجور المعدلة حسب التضخم لأربع سنوات مالية متتالية، مع انخفاض بنسبة 0.5% في الأجور الحقيقية في السنة المالية 2025 وحدها. المواطنون أفقر، بينما الحكومة أكبر، حتى مع ظهور مؤشرات الاقتصاد الكلي الرئيسية استقرارًا.

أكثر الأعراض وضوحًا لاستنفاد هذا النموذج هو الين. رغم التدخلات المتكررة من قبل بنك اليابان والتحول نحو أسعار سياسة أعلى—حيث وصل المعيار المرجعي لبنك اليابان الآن إلى أعلى نقطة له منذ منتصف التسعينيات—انزلقت العملة إلى مستويات لم تُشهد منذ ما يقرب من أربعين عامًا. كل محاولة للدفاع عن الين تنتج انتعاشًاBriefًا، لكن الاتجاه الأوسع يعكس قلق الأسواق بشأن الاستدامة المالية والنقدية طويلة الأجل لليابان.

اليابان لا تفلس بالمعنى الدقيق للكلمة؛ إنها تدمر عملتها، وهو ما يعادل تخلفًا ضمنيًا.

لا أحد يريد فشل اليابان، لكن النموذج لم يقدم شيئًا في العقد الماضي. يتحدث صندوق النقد الدولي عن نمو قوي في الإنتاج، وطلب محلي قوي، وانخفاض البطالة. ومع ذلك، يتم تمويه الطلب المحلي والناتج المحلي الإجمالي من خلال الإنفاق الحكومي المرتفع باستمرار، بينما انخفاض البطالة هو نتيجة للظروف الديموغرافية الصعبة. سكان اليابان يشيخون ويتقلصون، وجعلت الكينزية من الصعب على الأسر النمو وإنجاب الأطفال.

إذا كان الناتج المحلي الإجمالي والطلب المحلي قويين حقًا، لكانت لدى البلاد عملة قوية. بدلاً من ذلك، يكشف ضعف الين عن تشكك المستثمرين بشأن نموذج يجمع بين ديون مرتفعة جدًا، وتضخم إيجابي هيكليًا، وركود في الأجور الحقيقية لعقود.

تجنبت اليابان التخلف السيادي الرسمي والتوقف المفاجئ في التمويل ليس لأن النموذج الكينزي سليم، بل لأن البلاد لا تزال تجذب تدفقًا "ضخمًا" لرأس المال والاستثمار الأجنبي. توفر تلك التدفقات الدولارات، وتدعم أسعار الأصول، وتساعد في استمرار عمل النظام رغم تناقضاته الداخلية. يظهر بنك اليابان المهووس برفع أسعار الأصول من خلال زيادة ملكية صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) أنه مهتم أكثر بالأرقام الرئيسية من تكلفة معيشة المواطنين.

على السطح، تبدو صورة الأجور في أوائل عام 2026 مشجعة. نمت متوسطات الأرباح النقدية بنسبة 3.5% على أساس سنوي في أبريل 2026، مسجلة الشهر الثاني والخمسين على التوالي من مكاسب الأجور الاسمية والأسرع وتيرة منذ أواخر عام 2024. ارتفع الأجر الأساسي بنسبة 3.4%، وارتفعت الأجور الاسمية عبر القطاعات—من التصنيع والبناء إلى المعلومات والاتصالات والمالية. تظهر البيانات الحكومية أنه في مارس، ارتفعت الأجور الاسمية بنحو 2.7%، بينما بلغ معدل تضخم المستهلك المستخدم لحساب الأجور الحقيقية 1.6%، مما سمح للأجور الحقيقية بالارتفاع بنحو 1% في ذلك الشهر. ومع ذلك، تقع هذه التحسينات الشهرية فوق نمط أطول أمدًا حيث تجاوز التضخم نمو الأجور. خلال السنة المالية 2025، انخفضت الأجور الحقيقية بنسبة 0.5% وقد يكون الارتداد الصغير قصير الأمد حيث تشير التقديرات إلى سنة أخرى من الأجور الحقيقية السلبية لعام 2026. ركدت الأجور الحقيقية في اليابان لما يقرب من 30 عامًا منذ ذروتها في عام 1997. إن التضخم الذي أراد صانعو السياسات توليده يؤدي في النهاية إلى تآكل مستويات معيشة المواطنين الذين من المفترض أن يدعم طلبهم النمو.

في ضوء ذلك، فإن الدعوات لزيادة الضرائب أكثر لتحقيق استقرار الحسابات العامة تخاطر بدفع النظام إلى دائرة مفرغة أخرى. من المرجح أن تضعف الضرائب المرتفعة الاستثمار وتدفقات رأس المال، وتقوض القدرة التنافسية، وتزيد الضغط على الأسر المعيشية. قد ترفع الهجرة، التي تُقترح غالبًا كحل ديموغرافي، إجمالي الناتج المحلي الإجمالي ولكنها تزيد أيضًا من العبء المالي عندما تكون المالية العامة غير متوازنة بشدة، كما يُرى في اقتصادات متقدمة أخرى.

وضع اليابان ليس حادثًا مفاجئًا؛ إنه تتويج لسياسات فشلت لعقود. سمحت ثروة البلاد وقدرتها التصديرية وتدفقات رأس المال لها بالتعايش مع اختلالات كبيرة لفترة طويلة. الفرق اليوم هو أن نقاط القوة التقليدية قد ضعفت، وتجعل أحدث البيانات المشاكل الهيكلية أكثر وضوحًا.

تظهر اليابان الفشل الهيكلي لنهج سياسي "يسعى دائمًا لتوسيع الاختلالات العامة على حساب المواطنين". هدفت التجربة الكينزية في اليابان إلى إثبات أن الحكومة هي محرك رئيسي للنمو لكنها أنتجت بدلاً من ذلك ركودًا طويل الأمد، وديونًا مرتفعة، وتآكلًا في الدخل الحقيقي. ضعف الين هو ببساطة عرض لمرض أكبر: الدولة المركزية. ويريد البعض تكرار ذلك في بلدك.