برنشتاين: بيانات الربع الأول تُشير إلى أسواق بلوكشين فريدة

يرى محللو Bernstein أن Figure Technology Solutions تبرز في عالم الأسواق القائمة على البلوكشين المتطور، مشيرين إلى أن نتائج الشركة للربع الأول تؤكد تحولاً متعمداً من نموذج التكنولوجيا المالية التقليدية نحو منصة أسواق رأس المال الأصيلة على البلوكشين. أعلنت Figure في 11 مايو أن إيراداتها وأرباحها قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك (EBITDA) تجاوزت توقعات وول ستريت، في حين تواصل الشركة توكينة أصول الائتمان من العالم الحقيقي للتداول والتمويل والتمويل على السلسلة.

بينما تبني Figure نظاماً بيئياً كاملاً أصيلاً على البلوكشين للائتمان، يرى Bernstein أن الشركة قد تفاجئ المستثمرين بمدى اختلاف نهجها عن مقرضي التكنولوجيا المالية القائمين على الميزانية العمومية. وفي مذكرة عملاء صادرة في 15 مايو، أبرز الفريق أن بيانات البلوكشين الحية لـ Figure قد تتيح قراءة فورية لنشاط قروض البلوكشين، مما قد يُشير إلى ربع ثانٍ أقوى مما تتوقعه السوق حالياً.

دأبت Figure على تقديم أطروحة أشمل لوول ستريت وعالم DeFi （التمويل اللامركزي）: فهي ليست مجرد مقرض سريع النمو لخطوط ائتمان ملكية المنازل مغلّف بعلامة تجارية للكريبتو، بل منصة شاملة لأسواق رأس المال على البلوكشين قادرة على التعامل مع القروض المُرمَّزة وفي نهاية المطاف الأسهم المُرمَّزة.

أبرز النقاط

• تجاوزت نتائج Figure للربع الأول توقعات الإيرادات وEBITDA، مما يعزز استراتيجيتها في توكينة أصول الائتمان من العالم الحقيقي لأسواق على السلسلة.
• يتوقع Bernstein أن بيانات على السلسلة الخاصة بـ Figure قد تجعل FIGR مقياساً حياً لأحجام قروض البلوكشين، مما قد يدفع نحو ربع ثانٍ أقوى مما توحي به المقاييس التقليدية وحدها.
• تهدف الإدارة إلى إنشاء سوق متكامل على السلسلة لأصول العالم الحقيقي، مع عمل Forge بوصفه الآلية لتحويل القروض الكاملة إلى وحدات مشاركة سائلة وجزئية.
• يظل مشهد الائتمان المُرمَّز الأشمل صغيراً اليوم، لكن السوق المحتملة، كما يُحددها Bernstein، تمتد إلى تريليونات الدولارات، مما يُبرز أفقاً واسعاً للنمو على المدى البعيد لمنصات مثل Figure.

مخطط Figure: من القروض إلى سوق مدفوع بالبلوكشين

خلال مكالمة أرباح Figure في 12 مايو، أوضح الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك Mike Cagney التحدي العملي لجلب أصول العالم الحقيقي (RWAs) إلى DeFi （التمويل اللامركزي）. أشار إلى أن DeFi （التمويل اللامركزي） هو بطبيعته إقراض قائم على الأصول: يجب أن تكون الضمانات الداعمة للقروض سائلة للتداول على السلسلة، ولكن عندما يكون القرض أصلاً كاملاً، تنشأ تساؤلات حول كيفية حصول المقرضين على حصة جزئية وأين يمكن بيع مثل هذه المراكز. صُمِّمت منصة Forge من Figure لمعالجة هذا الأمر عبر تحويل القروض الكاملة إلى وحدات مشاركة سائلة صغيرة مُقوَّمة بالدولار، مما يتيح معالجة أكثر مرونة على السلسلة للمحافظ المتنوعة.

خلاصة Bernstein هي أن Figure يمكن أن تتطور إلى سوق متكامل حيث تُسهم أصول العالم الحقيقي—من قروض وفي وقت لاحق أسهم—في دعم سيولة الاقتراض والإقراض. وفي هذا السياق، سيحصل FIGR في جوهره على رسوم من الاقتصاد الأشمل للبلوكشين مع توسيع أنشطته التمويلية المدعومة بالأصول عبر فئات أصول متعددة.

الميزة التشغيلية: الذكاء الاصطناعي والبيانات وميزة الاكتتاب

طالما احتج قادة Figure بأن الجمع بين الذكاء الاصطناعي وبنية بيانات على السلسلة يوفر مساراً عملياً لأتمتة الاكتتاب والامتثال والتحقق من القروض لأصول العالم الحقيقي (RWAs). أكد الرئيس التنفيذي Michael Tannenbaum في مكالمة 12 مايو أن الذكاء الاصطناعي يعمل كالدماغ، بينما يعمل البلوكشين كالجهاز العصبي—موفراً بيانات منظمة لتبسيط العمليات التي تكون تقليدياً يدوية أو معزولة. يهدف هذا النهج المتمحور حول البيانات إلى تقليل الاحتكاك في استيعاب أصول العالم الحقيقي على سكك التمويل الأصيلة على البلوكشين وتحسين تقييم المخاطر مع توسع التوكينة إلى ما هو أبعد من العروض الأساسية مثل قروض السيارات إلى فئات ائتمان أوسع.

مع بقاء المستثمرين المؤسسيين حذرين تجاه روايات البلوكشين في مجال التمويل، فإن تركيز الإدارة على الرافعة التشغيلية—الاكتتاب المدفوع بالبيانات والتحقق الآلي والتوكينة القابلة للتوسع—يستقطب أصحاب المصلحة الباحثين عن قدرات ملموسة تجمع بين التمويل التقليدي وسيولة DeFi （التمويل اللامركزي）.

الائتمان المُرمَّز: سوق لا يزال في مراحله الأولى لكن بإمكانات واضحة

في بحثه، سلّط Bernstein الضوء على سوق عنوان واسع لنشأة الائتمان على السلسلة يمكن أن يمتد عبر فئات قروض متعددة، بما فيها الرهون العقارية وقروض السيارات وخطوط ائتمان ملكية المنازل (HELOCs) والإقراض للشركات الصغيرة. وضع الفريق تقديراً تقريبياً بما يصل إلى 4 تريليون دولار في النشأة السنوية ضمن المتناول مع نضج التوكينة والتسوية على السلسلة عبر فئات الأصول.

بالمقارنة، يظل نشاط الائتمان المُرمَّز الحالي على السلسلة متواضعاً نسبياً. تضع بيانات الصناعة التي يتتبعها RWA.xyz سوق الائتمان المُرمَّز الحالي بحوالي 5.14 مليار دولار، مما يُجسّد الفجوة بين التبني الحالي والحجم الذي يتصوره Bernstein على المدى البعيد. سيتوقف تطور السوق على مدى سرعة قدرة الأصول المُرمَّزة على ربط الائتمان التقليدي بشكل موثوق بسيولة DeFi （التمويل اللامركزي）، فضلاً عن الوضوح التنظيمي الذي يُعجّل بمشاركة المؤسسات.

توسعت Figure بالفعل إلى ما هو أبعد من إقراضها الأساسي على غرار HELOC، لتغامر في قروض السيارات عبر بروتوكول Hastra DeFi （التمويل اللامركزي）. تهدف Hastra، التي أطلقتها Provenance Blockchain Foundation، إلى توكينة عوائد قروض السيارات وأدوات ائتمانية أخرى، مع توسيع Hastra مؤخراً نطاقها نحو بروتوكول Morpho على بلوكتشين الإيثريوم لتوسيع الوصول إلى سيولة DeFi （التمويل اللامركزي）. يوضح هذا المسار كيف يمكن لمنتجات الائتمان المُرمَّزة الاندماج في أسواق البلوكشين الأوسع ومجمعات السيولة.

إلى جانب Figure، تجري مشاريع بلوكشين أخرى تجارب نشطة على الائتمان على السلسلة. فعلى سبيل المثال، وسّع Centrifuge منصته في DeFi （التمويل اللامركزي） لتشمل منتجات الائتمان المُرمَّز وخزينة الدولة على شبكات جديدة، سعياً للربط بين الأصول المؤسسية وسيولة DeFi （التمويل اللامركزي）. يُشير المسار الإجمالي إلى نظام بيئي ناشئ حيث يمكن لأصول العالم الحقيقي المُرمَّزة (RWAs)، بما فيها القروض وربما الأسهم، أن تؤدي دوراً متنامياً في التمويل على السلسلة ونقل المخاطر.

بالنسبة للقراء الذين يتتبعون منحنى التنظيم والتبني، تأتي هذه التطورات في خضم نقاش أوسع حول مقدار ما يمكن توكينته من الائتمان التقليدي بشكل موثوق وفعّال، وما هو نوع البيانات والبنية التحتية المطلوبة لتوسيع نطاق هذه الأسواق بأمان.

تُشير التقارير ذات الصلة إلى أن أصول العالم الحقيقي المُرمَّزة (RWAs) مجال يزداد اهتماماً به مع سعي الأسواق إلى موازنة الابتكار مع ضوابط المخاطر والشفافية والامتثال. يراقب مجتمع الكريبتو و DeFi （التمويل اللامركزي） الأوسع كيف يُظهر اللاعبون مثل Figure الخطوات العملية لنقل الائتمان الواقعي على سكك البلوكشين، بما في ذلك كيف يمكن للاكتتاب المدفوع بالبيانات والتحقق الآلي دعم الإصدار والتداول القابلَين للتوسع والامتثال.

مع تطور هذا المجال، تبقى الأسئلة الرئيسية للمستثمرين والبنّائين: هل ستُترجَم بيانات على السلسلة الحية إلى إشارات سعرية ذات معنى للأصول المُرمَّزة؟ هل يمكن للمنصات التوفيق بين احتياجات المشاركين الماليين التقليديين وسيولة DeFi （التمويل اللامركزي）، دون المساس بإدارة المخاطر؟ وكم من الوقت سيستغرق الوضوح التنظيمي لفتح المشاركة المؤسسية الأوسع؟

التالي بالنسبة لـ Figure سيكون مراقبة أداء الربع الثاني، جنباً إلى جنب مع الاستمرار في تقدم نموذج مشاركة القروض الخاص بـ Forge وأي توسع في فئات أصول إضافية. قد يُعيد تقارب الاكتتاب الممكَّن بالذكاء الاصطناعي وبنية البيانات الأصيلة على البلوكشين تعريف كيفية تحرك الائتمان الواقعي عبر الأسواق الرقمية، لكن الوتيرة والاتجاه سيعتمدان على جودة البيانات وضوابط المخاطر والمشهد التنظيمي المتطور.

نُشر هذا المقال في الأصل بعنوان Bernstein: Q1 Data Signals Unique Blockchain Marketplaces على Crypto Breaking News – مصدرك الموثوق لأخبار الكريبتو وأخبار Bitcoin وتحديثات البلوكشين.