انخفض المخزون المسجل للفضة في COMEX (الولايات المتحدة) إلى تغطية بنسبة 13-14% من الفائدة المفتوحة المستحقة، بينما كان التسليم في مارس 2026 مرتفعًا بشكل غير عادي وتتداول العقود الآجلة في SHFE (شنغهاي) الآن بعلاوة 12% على COMEX، مما يشير معًا إلى ضيق شديد يخلق ضغطًا تصاعديًا على سعر الفضة
- تبلغ الفضة المسجلة في COMEX 76 مليون أونصة مقابل 576 مليون أونصة من الفائدة المفتوحة، مما يعني رافعة مالية 7.5 مرة وتغطية بنسبة 13.4%، وهي أقل بكثير من عتبة 15% المرتبطة بضغط التسليم.
- تم تداول الفضة في SHFE بحوالي 84 دولارًا للأونصة، مقابل سعر COMEX حوالي 75 دولارًا للأونصة، بفارق 9-10 دولارات للأونصة (12-13%)، مما يعكس الطلب الآسيوي القوي.
- الإعداد صاعد، نسبة تغطية ضعيفة، طلب تسليم مرتفع، وعلاوة مستمرة عبر الأسواق ترفع احتمال إعادة تسعير تصاعدي في نهاية المطاف.
وصلت الفضة إلى مستوى قياسي بالقرب من 121.64 دولارًا للأونصة في يناير 2026، ثم تراجعت بشكل حاد إلى أعلى الستينيات ومنخفض السبعينيات. ومع ذلك، تحرك انخفاض الأسعار وبيانات التسليم الفعلي في اتجاهات متباعدة.
استمرت الفضة الفعلية في مغادرة خزائن COMEX، وهي المكان الرئيسي لتحديد الأسعار للفضة في العالم والمعيار الذي يتم قياس العرض الفعلي العالمي به، مما يجعل مخزونها المسجل الوكيل الأكثر مباشرة وقابلية للملاحظة لضغط العرض القابل للتسليم.
المصدر: GoldSliver.AIضيق المخزون المسجل
ينقسم مخزون الفضة في COMEX إلى فئتين. تحمل الفضة المسجلة أمر مستودع وهي متاحة فورًا للتسليم مقابل عقد آجل. يتم تخزين الفضة المؤهلة في خزائن معتمدة من COMEX وتلبي معايير الجودة للبورصة، ولكنها غير مضمونة حاليًا للتسليم، فهي تتطلب إعادة التسجيل قبل أن تتمكن من الوفاء بالعقد.
يمكن أن يصبح المعدن المؤهل مسجلاً إذا اختار المالك إصدار أمر مستودع، مما يجعله متاحًا للتسليم. ومع ذلك، فإن الفضة المؤهلة مملوكة بشكل خاص، ويجب على المالك أن يقرر طوعًا إصدار أمر وتحويله. في حين أن الأوراق سريعة (عادة 24-48 ساعة)، فإن القرار يعود بالكامل إلى المالك. قد يحتفظون بها لعملائهم أو للاستثمار طويل الأجل، أو يكونون قد رهنوها كضمان في مكان آخر، أو ببساطة لا يريدون إطلاقها في مجمع التسليم خلال الضغط.
توفر الفضة المسجلة فقط الحاجز الفعلي للتسليم في البورصة. اعتبارًا من أواخر مارس 2026، بلغت الأسهم المسجلة حوالي 76.0 مليون أونصة. مقابل هذا الرقم، كانت إجمالي الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة للفضة حوالي 576 مليون أونصة، مما يعني نسبة تغطية 13.4%.
المصدر: GoldSilver.aiنسبة التغطية أقل من 15% هي الحد الأدنى الذي يحدده محللو البورصة تاريخيًا كمنطقة ضغط. القراءة الحالية أقل بقليل من هذا المستوى، ليست في أدنى مستوياتها الكارثية، ولكن بهامش محدود للطلب المتزايد.
كان تسليم مارس كبيرًا بشكل غير عادي
اجتذبت دورة التسليم في مارس 2026 حوالي 9,212 عقدًا، أي ما يعادل حوالي 46.1 مليون أونصة من الفضة الفعلية. لوضع هذا الرقم في سياقه: 46.1 مليون أونصة مقابل 76.0 مليون أونصة من المخزون المسجل الحالي تمثل حوالي 60.6% من الأسهم المسجلة المتاحة حاليًا تم استيعابها في شهر تسليم واحد.
يُظهر مخطط المخزون المسجل في أعلى هذه المقالة التأثير التراكمي: سحب مستمر في الأسهم المضمونة التي بدأت في التسارع في أواخر 2025 واستمرت خلال دورة التسليم في مارس.
تؤكد علاوة SHFE أن العرض الفعلي ليس محليًا
العلاوة المستمرة في العقود الآجلة في شنغهاي (SHFE) على COMEX هي إشارة أخرى لضيق السوق في سوق الفضة. اعتبارًا من 1 أبريل 2026، تم تداول العقود الآجلة للفضة في SHFE بحوالي 84.59 دولارًا للأونصة. تم تسعير العقود الآجلة لشهري مايو/يونيو في COMEX في نفس التاريخ عند 74.94 دولارًا للأونصة. الفارق: حوالي 9-10 دولارات للأونصة، أو 12-13%.
المصدر: GoldSilver.aiفارق بهذا الحجم، مستمر منذ أواخر 2025، مهم جدًا. يقوم المشترون في آسيا بتسعير الفضة فوق مستوى COMEX، ولا يقومون بالمراجحة بعيدًا عن العلاوة، مما يدل على أن العرض مقيد حقًا. تتزامن العلاوة المستمرة في شنغهاي أيضًا مع التسارع في طلب التسليم في COMEX.
توقعات الأسعار: اتجاه صاعد، مسار غير مستقر
تستند الحالة الهيكلية لارتفاع أسعار الفضة على ثلاث إشارات متقاربة: نسبة التغطية، وسرعة التسليم، والعلاوة عبر السوق. مع انخفاض الأسهم المسجلة بالنسبة للفائدة المفتوحة، فإن السوق لديه قدرة أقل على استيعاب الطلب الفعلي المتزايد بالأسعار الحالية. إذا استمر طلب التسليم المرتفع في مارس، فإنه يستمر في ضغط هذا الحاجز. وتؤكد علاوة SHFE أن العرض الفعلي ليس أثرًا خاصًا بـ COMEX، بل هو عالمي.
عندما تستمر علاوة 12-13% بين أكبر مكانين للعقود الآجلة للفضة في العالم، يحدث أحد أمرين في النهاية: إما ترتفع أسعار COMEX لسد الفجوة، أو تتدفق الإمدادات من الغرب إلى الشرق حتى تنضغط العلاوة. كلا النتيجتين صاعدتان لفضة COMEX. الأولى هي إعادة تسعير مباشرة. والثانية تستنزف المعدن الإضافي من مجمع الأسهم المسجلة الضعيف بالفعل.
ومع ذلك، يجب أيضًا ملاحظة أن المسار على المدى القريب ليس نظيفًا. يمكن أن تستمر تصفية الأوراق، خاصة في بيئة تجنب المخاطر الكلية، في دفع العقود الآجلة للأسفل بغض النظر عما تفعله المخزونات الفعلية.
إخلاء المسؤولية: المعلومات المقدمة هنا لا تشكل نصيحة استثمارية أو نصيحة مالية أو نصيحة تداول أو أي نوع آخر من النصائح، ولا ينبغي التعامل معها على هذا النحو. جميع المحتويات الواردة أدناه هي لأغراض إعلامية فقط.
ظهر المنشور بحث BloFin: ضيق الفضة الفعلي هو إشارة صاعدة لأول مرة على BeInCrypto.
المصدر: https://beincrypto.com/silver-price-outlook-blofin-research/
